|
3月30号中午，顶流基金经理谢治宇直播分享《中长期视角下的A股投资价值》。冲着谢治宇的名气，我中午没有午休，听完了，感触颇深。所以才会将分享的内容记录下来（都是自己重复听然后写出来的，不是直接复制粘贴别人写的纪要，所以文字是最长的，也是最详细的，超过一万字）。并且对内容进行了重新的归纳和整理，方便阅读和理解。 整体来说，谢治宇的分享内容非常精彩，无论你是直接股票投资者还是基民，都值得一读。其分享主要包括三个部分：
以下内容根据分享直播听录整理，可能存在一些偏差，具体以视频内容为准。 金句下面个人是个人整理的部分金句：
市场的解读如何看待当前市场环境？Q1：【主持人】2022年开年以来，市场经历了较大幅度的调整，给我们每个人都带来一定程度的恐惧和担忧，那来自国内外的因素究竟对市场有怎样的影响？国内经济环境将在资本市场有怎样的反应？未来A股市场又将怎样演绎？今天我们就邀请谢总（谢治宇）解读以上大家困惑的问题，并站在更长期视角跟大家分享对投资的理解。 【谢治宇】今年大家遇到一个非常明确的问题：无论从自上而下还是自下而上的角度，我们都会发现市场割裂得非常厉害。为什么这么说？ 从自上而下的角度，我们会发现今年确实会遇到很多困难，比如通货膨胀，原材料上涨，国际环境不稳定等。具体下来，年初政府工作报告会为今年整个经济的增速定出了5.5%的目标。而怎样去实现这个目标，有很多需要去观察的点。从一个非常明确的自上而下的一个视角就是：现在我们整个经济状况是有压力的。而且这个压力非常明确的会反映到企业盈利上。所以这也就是为什么，大家现在对于市场上很多看法是相对比较犹豫的，今年以来整个市场表现相对一般。 但如果翻回头去看，自下而上的去看，我又会发现似乎这个市场比之前要好做了。过去的两年时间可以看到现在企业状况变得不一样了，在很多行业和领域，我们可以看到整个企业状况是非常好的。这些企业在逐步取得全球竞争力，他们稳固的程度和未来可以想象的空间是变得比以前大很多，这跟我们整个经济发展到现在阶段是非常相关的。但实话实说，市场因为在这几年的状况表现得非常好的，所以会看到，这几年我们给这些企业的定价是非常的充分。我感觉这个市场上最大的压力可能来自于估值。但为什么我现在又感觉这个事情会变得好很多呢？正如我前面说的，随着市场比较大的这个调整，我们其实会看到很多的企业，它的开始变得很值得下手了，他比之前我们看到的状况还好很多。 对我前面说的估值，大家会觉得奇怪，你前面不是说经济不行，企业盈利不行了，为什么反过来现在又说估值看上去反而会更好，更容易下手。这个事情，需要从看你用多长的维度和什么样的角度去评估这个公司。从短期来看，我估计现在很多企业，特别是中游和下游企业，它的盈利状况一定会受到经济状况的制约。但我们不能完全由这种特别短期的业绩去推演一个企业长期的竞争力。我给大家举一个例子，大家就可以比较明确地了解，我大概是怎么样评估这个事情的。不管是旅游或是航空，可能在这几年在市场上都会看到它受到的影响是最大的，可能都要处在一个亏损状态。但事实上，市场上并不会用非常显著的低于一倍PB的价格去交易它，因为大家还是相信疫情终将会过去的，相信这些企业终归会回到一个合理的盈利能力，所以它的定价方式是不一样的。 那正如这个比较显性的例子展示的道理是一样：如果你用长周期去看，用市值的角度去衡量，不是那么短期的看几个季度的盈利的波动，其实已经进入了可以投资的区间。坦白说，为什么现在大家会有这个担心？这个市场永远处在一个相对比较复杂的状态，它很难给出一个非常简单估值方式，它所有的这种估值的体系或者说估值状态，一定是多种因素复合起来。 像我前面举的那些例子，因为它很显性，大家都会知道说，反正这个航空公司就这么几家对吧？你未来出行，将来总要坐飞机，所以会比较显性的用一个偏长期的视角去看待他们。但有一些企业并不是这么显性的。比如中游的企业，你现在觉得盈利状况受影响，那这个影响究竟会演变成什么样的状况？消费的企业，它会不会导致企业竞争力受损，这些事情并不是那么显性的。 影响估值的因素很多。在这种时候，我觉得更需要想清楚我们在整个的投资和持有的过程中，究竟是要赚什么样的钱，我们的（投资）周期究竟是多长。如果我们能够更明确的知道我们希望一个更长期的视角来看待这些企业，一个更稳定的视角去看待投资，那可能你对这些问题的容忍的空间就会变大，可能你就会发现一些可以投资的机会。 【个人思考：这个投资周期其实是要与我们的资金使用周期相匹配的，短周期的资金可能不太适合长周期的投资。】 当前市场是否有较大的风险？Q2：【主持人】您觉得如果立足当下，资本市场是不是还有较大的风险呢？ 【谢治宇】坦白说，我觉得在现在这个位置并不会存在特别大的风险。前期市场巨大的跌幅是比较多的因素叠加起来的，特别是香港市场，很多公司的跌幅看上去确实非常吓人。涉及的因素可能有：海外对政监管政策的不明朗（比较重要的原因）。但其实也可以看到，在一周前政府也非常明确发出了声音，对中概股，互联网企业，对这些企业政策的制定上需要一个更加合理的做法，监管层发出了一个非常明确的声音。 所以当时大家可能就会在讨论说所谓的“市场底”在哪。我觉得确实这个问题（金稳会发声）应该会很大程度上缓解大家对政策的担忧。市场也迅速做出了反应。所以在那个位置，如果让我来看的话，确实应该是一个非常悲观的情绪多重累积的结果。接下来，在排除特别多的政策风险外，市场注意力应该会回到关于盈利，关于整个经济状况。在这里，其实我也想多说两句。在之前大家情绪比较恐慌的时候，可能讨论的比较多的是政策风险，主权风险。我们需要认识到这些问题是客观存在的，因为我们是有暴露在海外的头寸，这些公司的头寸上有很大程度是被外资所持有的。所以外资或者国际视野上去讨论主权风险的时候，对他们来讲，我觉得是有意义的。但我非常想告诉大家的是，这些问题对我们来讲，意义几乎等于0。因为我们绝大多数的资产都是人民币资产。而且我们对国内政策的认识，对国内监管的认识，一定要远远比外国人对于这些问题的认识是要强的。这种所谓的风险在我看来，更多的情况下，反而会是一个更好的确定的机遇。我们也看到就像我前面说的，当我们的政府出来阐明他的对于这些问题的观点的时候，这个风险就会迅速消化掉。 【个人思考：这一点我倒是不太认同，我们的收益是买入和卖出的差价，如果定价权在外资手里，可能股价并不能够体现出公司的实际价值，比如现在阿里的极低的估值。这个回归可能需要比较长的时间，我们的资金周期可能并没有那么长。】 现在是不是市场的底部？Q5：【主持人】现在市场上有非常多关于市场现在是不是底部区间的讨论，因为没有人知道绝对的底部在哪里。那么在相对回调较多的阶段，您现在有什么样的投资建议给大家？ 【谢治宇】我这么看这个问题：这种特别具体的问题扔给基金经理自己去思考。前两个星期的时候，可能刚好觉得市场可能确实有点悲观了。在那个位置，相对来讲，是更有机会的一个市场。但确实也不见得它会是一个非常突然就变成一个大牛市。 【个人思考：这一点说得很好，现在不见得会是一个大牛市，可能后续还有市场底，甚至磨底的阶段，这个大家需要做好心理预期，安排好资金】 所以那个时候讨论更多的问题还是一些偏重于对于市场判断的问题。但今天我想跟大家讨论的更多的还是大家怎么样看待持有基金，一些客户陪伴的问题。因为就像我说。这种特别具体的做法，其实对于基金经理来讲，他可能自身有很多的因素需要考虑，比如就像我最开始说的，通胀问题，它现在确实是对于这个市场影响的一个核心的因素。 理论上讲，在这个因素发生的时候，我们会看到的现象就是上游的企业它的盈利状况非常的好，中游企业的成本上升，下游企业因为它的消费的状况一般，可能会特别有压力。在这种情况下，你是不是应该把中下游的公司全部剁光换成上游的公司？这当然是一个做法。但这个做法不适合所有的人。这就是我说的对于基金经理来讲，他要去做的这个部分。比如说，有一些基金经理他对这个东西非常的敏感，而且他的体量是足够让他做这个做法的，那我觉得他完全可以这么做。我们观察到在一个周期里面，它整体的表现会非常地好。但如果假设另一些基金经理，他在这个领域他涉猎并不是特别广，他对周期的判断能力没有那么强。同时他的体量又不支撑他这么做的话，如果他硬要这么做，反而他容易犯很大的错误。这两种做法可能最终的结果会显得差异非常大。 那还有第三个做法，可以对你的组合进行一定的判断。我这个组合现在是不是一个更叫均衡稳健的组合，我知道他对于里面的很多的公司短期的状况是不利的，但这些不利其实应该很多反映在股价。那我觉得我可以有能力去等，那我就会用更长的时间去等待。最终的结果，我相信应该也不见得会差非常多。 所以通胀这个问题本身对于我们的基金投资者来讲，意义并不大。或者说它对你自己的资产配置是有意义的，这件事情你去考虑对基金的影响的意义并不大。你应该去理解的是你投的基金的基金经理他是怎么认识这个问题，那他的认识对于你的判断是非常重要的。你当然应该选择一个你认同的做法，对吧？你说你非常认同前一种做法，我觉得这个基金经理对这些东西有判断，有足够的决断力和灵活，那我就把基金买成他的基金那那很正常，非常对。 如果你觉得第三种可以接受，那你持有就好，对吧？那你就熬一段时间。如果你觉得第二种那种方法可能很难，那你就应该离开，对吧？ 【个人思考：我们投资基金，也需要去了解这个基金经理】 投资理念如何平衡机遇和风险Q7:【主持人】我们常说投资是一种修行，每个参与者都要不停地与时俱进的学习，我们看到影响国内经济发展的动能似乎在悄然地发生变化，新的产业、新的公司、新的赛道层出不穷地出现。刚才您也谈到我们过去看，如果回到5年或者10年去看，那些概念不断地开始走向成熟，变成了事实，但这个过程我们在当时的时点，我们会觉得这既是机遇，也面临着非常大的风险。我想问一下您在平衡既要捕捉机遇，又要严控风险的情况下是怎么做的呢？ 【谢治宇】其实我觉得这个既好回答又不好回答，什么叫做好回答？好回答就非常简单，估值。一个合理的估值可以帮助你很好地去做这个平衡。但为什么又说这个事情不好回答呢？主要是因为这个估值是需要非常复杂的判断。特别是像在一些新兴的行业，新兴的领域。对于里面最终能够走出来的技术，是带着运气成分的。所以你要用一个合理的估值去帮助你保护整体的头寸，又能够最大限度地帮助你发现这些机会，并持有它。这个事情就非常的复杂。所以我一直喜欢跟大家强调，在我的框架里面，估值是非常重要的一块。我是非常难做到抛开估值，特别是在成长股领域。有的时候大家会说，在成长股领域是不是估值是次要的？在我看来，我一直不这么看这个问题，永远来说估值都是重要的，只不过估值的角度是多种多样的。所以这一点我一直是强调，这个非常重要。并不是PEG等于1就是好的，PEG不等于1就是不好。 【个人思考：估值的判断是一个复杂的事情，但是现实中确有人把这个估值判断简化成简单的估值指标历史百分位，而且还直接根据这个指导投资，这个可能太教条主义了，跑不赢市场平均，取不到良好的投资收益，也是可以正常的。】 投资心中的锚Q8:【主持人】A股有两个非常明显的牛市，是在2007年和2015年，这中间有一个比较长的阶段，这中间我觉得磨底很难熬。您从2007年就进入这个行业，您有什么感触或者说什么是您投资中投资理念心态中的锚呢？ 【谢治宇】这里面还有一个问题就是，对于投资来讲，我们需要的是一个常态化的市场。真正的大牛市，很大程度上有可能伴随的是大的泡沫。反而，最终不一定能够赚到很多钱，反而是那种比较平稳的不温不火的市场。最后可能大家看起来稍微拉长一点时间会把钱赚到，这就是这个问题的前半部分。 这个问题的后半部分是确实历史上也有比较困难的时候，18年就是一个非常典型的一个例子。确实是一个非常典型外部很大冲击的一个状况，所以那年确实跌幅也非常大。我觉得确实你说的非常有道理，最终你需要找到一个你自己认可的锚。那什么是你自己最终认可的锚，那就很简单，就是你持有这个资产究竟是什么？ 股票其实并不怕它跌的多，怕的是他永恒的跌得多。这话又很奇怪，其实也很简单，因为股价的波动因素非常多，但长期来看，他最终会服从于这个企业的基本面，所以跌得多短期不一定那么可怕，如果估值合理，企业基本面非常强劲，最终这个股价已经回不去了，怕的是这个基本面没有你想象那么好，估值比你想象的贵很多。 这两个正常情况下都是相辅相成的。这样的情况下，最终可能就回不去了啊。所以你最终在熊市里或者说在一个很差的市场里面，你的锚是什么呢？我觉得大概率就是你对这个企业的判断。这个企业究竟是怎么样的一个企业？因为确实我们要知道估值的波动是很大的，最终它会服从于这个企业真实的状况。 那当你越来越清晰的认识到这个企业现在的状况和他将来发展的状况，并且对这个东西有一个合理的估值的时候，那这个东西就是你的锚。 【个人思考：如果一个基金投资策略长时间（五年以上）亏损或者压根达不到预期的投资目标，你是减持呢？还是止损呢？比如之前是定投指数基金的，业绩是在看不下去了，同时主动管理基金的超额收益在这两年特别明显，马上转投主动基金组合了，那之前的指数基金投资是不是失效了呢？如果是已经失效了，为什么不止损停止运维呢？为什么两个理念冲突，或者说左右打脸的东西还要继续存在呢？】 感悟和心得Q6：【主持人】关于投资和资本市场发展的感悟和心得。从您的从业经历来看，市场本身是有哪些变化和演绎呢？ 【谢治宇】我自己感觉是我们的市场非常快地走向了成熟的状态。我以前一直喜欢说，从短期来看我们的市场有时候看上去会非常无效，但从长期的角度来看，这个市场是非常有效的。因为这个是一个体量非常大的市场，有很多人在市场里面，它是一个非常强的市场经济的结果，最终长期来看，它是一个非常有效的市场，一定能够实现非常大的资源配置。 我们会发现市场发展起来的背后一定是企业最终发展起来。5年或者10年以前，我们去看的话，当时我们在谈到很多东西的时候，我们会用一个什么概念去讨论它，为什么会用这种方式去讨论它？因为那个时候没有一个看上去更合适的标的，或者说那个时候他没有一个直接的标。但现在来看，很多东西它都已经是非常明确的可以在这个市场上买到。这背后是什么呢？背后一方面当然是这个市场在扩容，另一方面是在市场里面的企业，它不停的发展，现在很多企业已经发展非常好，他取得了非常强的全球的竞争优势。这些东西最终体现出来的，才会是我们整个市场能够坚持稳定存在的基础。 我相信随着我们经济在持续地发展，企业在持续地发展，整个市场的发展还是非常稳固的。我们会越来越多地看到市场变得更加成熟。这个可能是从更下层的角度去看，从更上层的角度去看，我觉得我们的交易结构也变得更加成熟，机构占比应该是在提升的。而且这几年我们会发现，虽然大家对于量化或者衍生品有各种各样的质疑，而且在某种阶段或者发展程度上，它可能短期会对市场有有一些扰动。但从长期的角度来看，我们会发现市场的工具变得越来越多，工具变动一定是会帮助这个市场更精准的定价。从长期的角度，也是会更有利于市场的发展。而且随着我们这几年沪港通也越来越大，我们也可以越来越多地投资到港股，投资范围也是在变大。所以从生态的角度来说，随着这个生态的发展，它是在不停的往更好的地方在走。 分享心得Q9:【主持人】你有没有还想跟我们持有人或者客户想分享的一些观点或者说一些心得呢？ 【谢治宇】我觉得今年以来这个市场的跌幅确实是非常大的，而且确实我相信大家应该都不是很好受，因为我自己也不是很好受。对，但是在现在这个位置，我对我自己的持仓还是很有信心的，如果我们把时间稍微拉长一些的话。 基金投教基金投资者如何理解和接受市场的波动？Q3: 【主持人】您分享过一个观点说资本市场的波动才是常态。那我想问一下，从现在这个事情来看，2021，2022年这样的调整，包括现在市场基金比较冷的状态，您经历过这样的场景吗？此时您能谈谈如何看待投资中的波动？因为我相信这是很多刚进入市场的持有人（20192022年），现在最大的焦虑。 【谢治宇】基金好像也不是每次上热搜都跌得比较多。过去两年，我一直比较不大愿意出来跟大家讲太多。我的意思是说，我不大愿意在市场热度特别高的时候再出来讲很多推广宣传，一般出来，可能也主要都是投教，希望大家对于投资有更多的了解和理解。 但今年市场跌得比较多，其实我看到不只是我们出来做，跟大家出来做交流。同业也开始比较多出来跟大家交流。这些我感觉都是市场成熟的表现。实话说，我觉得过去一两年，我们这个行业取得了非常大的这个进步，对于持有人来讲，大家可能取得了非常好的收益。 但确实过去一两年的收益水平是非常高。如果我们把周期拉长了去看，它其实是一个显著高于正常水平的状态。我还是要跟大家分享：我们怎么看待一个市场长期收益率。大家一定要明白：市场的长期的收益率究竟是多少？它的核心最终取决这个企业或者说这个经济体的里面的核心企业最终的ROE水平。换句话说就是，这个企业它每年能够多给大家赚多少钱，这些钱最终会体现在这个企业的增长，体现在市场的增长。 所以我们应该去相信，我们能够拿到的回报大概约等于整体ROE水平，加上企业分红的水平。因为我们现在还处在一个相对来讲机构占比更少的状态，基金经理能取得相对超额收益。这跟特别成熟的市场不大一样，我觉得我们可以假定我们买一支平均的基金，会比刚才我说的这两个水平上面再加上一部分的基金经理的溢价。这个溢价和折价就体现了基金经理的水平。所以你最终你取得的收益率大概就相当于这三部分在一起。如果把这三部分加在一起，我自己评估下来，我估计10%~15%的年化复合，是一个从长期角度来讲，可以相对有把握的一个复合收益。而我们知道过去两年复合收益率是远远大于这个数。所以一方面来说，我们会感慨过去两年给大家提供了非常好的盈利体验，也让大家尝到了甜头，愿意进到这个市场。但另一方面呢，很多人可能也会在相对市场比较高的位置，相对市场比较火热，机会偏少，或者说，他把他的潜在的收益率消耗掉的位置。那如果这么去看这个事情，这对持有人来讲反而就是一个不好的事情。 那现在这个时间，对于持有人来讲，我觉得最重要的事情有几个： 第一，通过市场的上涨和下跌，我觉得我们的投资人应该更好地去认识：这是一个波动的市场，你在这个市场里应该要获得多少收益率是正常的。从长期的角度来讲，这个可能是一个能帮助你最终获得收益的一个很好的或者说更重要的一个点。 第二，如果是在一个相对市场很高的位置，相对火热的时候进到这个市场，那么怎么办？ 我觉得就像我前面对我自己的评估一样，我认为现在我的基金持有的这些股票，它的风险其实并不大，我觉得他现在应该能够给大家一个像我说的这个拉长周期来看，比较稳定回报率的机会。所以在这种时候，如果是我自己来判断这件事的话，那我自己的做法应该是继续持有。当然这个事情的建议一定要取决于大家对于自己的资金的判断和对于自己风险偏好的判断，这个非常重要。虽然我一直说作为一个基金经理，我绝大多数的资产都还投资在自己的基金上面，而且投资是持续稳定的。但这只表明我的态度，因为我对我自己的认识更深，我对我的风险承受能力的判断更准确。我建议大家需要把我刚才说的这两点都研究清楚，首先你要知道，如果你是我的持有人，你要知道我在赚什么样的钱，然后你需要明白你自己的风险的承受能力是什么，你是用多少钱投资基金产品上面，如果这些事情你都会能够非常明确，觉得没有问题的话，那我的建议就是再持有一段时间。 【主持人总结：刚才谢总提的一个建议就是先了解自己的资金属性和风险偏好，另外就是了解基金经理。对于投资者来说，这个时间其实是一个很好地审视自己持有基金的特点和自己对自己了解的一个过程。】 【个人思考：这两点讲得非常好，我觉得之前高位入场基金现在被套的基民朋友，可以参考谢治宇说的认真思考和反思一下。总结下来就是，这个基金经理赚什么样的钱，我自己的风险承受能力是什么。推广到基金投顾和基金组合主理人，也同样适用。基金投顾主理人具体做了哪些事情或者没有做哪些事情，他们没有做得可能是自己需要做得。比如有的读者反馈为什么最近中欧全明星跌这么多，其实作为股票型基金组合，而且beta弹性比较大的基金组合，这种跌幅是正常的，尤其在这种都在跌的市场行情，这个组合在熊市是不会减仓的，所以如果你想控制亏损，你需要自己调整仓位。但之前很多读者朋友没有意识到这一点。另外对于一些历史业绩表现一直表现很差的基金组合，你应该去反思，他背后的投资逻辑是否还成立？有一些虽然看起来很正确，但很有可能是教条主义和纸上谈兵】 如何挑选基金经理？Q4:【主持人】公募基金现在有几千位基金经理了，每个人投资方法论都不一样，站在您的视角上，站在基民的视角上，您觉得如何理解基金经理投资方法论？因为这两年大家对待基金经理的投资方法，不管是价值投资还是各种投资，大家都会有一定的争议，从基民的角度，如何让自己不会被这种讨论迷失双眼？ 【谢治宇】坦白说，确实很难。这也是为什么我们要持续跟大家做宣导的原因。举一个非常现实的例子，为什么我觉得这件事情很难。比如说我要招一个基金经理，我觉得我都非常难确定我到底应不应该找他，或者说我们内部的研究员，我也要花很长的时间确定我需不需要提升他。为什么会存在这样的现象呢？因为基金的评估本质上来讲是一件比较复杂的事情。一个基金的收益率的好和坏，当然对于持有人来讲是最重要的一个指标，我们是来投资的，不是听你讲你的理念的，对吧？所以你要赚钱才是硬道理。这个事情，对我来讲也非常能够理解。我换一个说法，我觉得大家投资一个基金，或者说去选择一个基金经理，就像是我去选择一个股票是一样的。大多数基金经理都会跟你说，我长期投资价值投资，就像大多数的公司都会跟你说，我要构建一个非常好的产品，我要构建一个非常好的渠道，我要怎么样把这个东西卖给客户，我要保证我的竞争力。 这件事情确实是非常难简单通过一两句话就能把它说清楚。在投资的过程当中，你需要做很多研究工作，你可以去研究一个公司的上下游，你去研究这个公司的竞争力，你对他做长期的跟踪，他每次的报表我们都要看一看，看看他做法和他的想法有什么不一样？他究竟做好在什么地方，做不好在什么地方？我觉得基金经理也一样。就是他给你一个亮眼的业绩的时候，当然是你开始关注，这是你发现并且关注他的一个很重要的线索，就像我说我去看一个公司，这么多公司，我怎么发现线索，但确实有人公布了很好的季报，我总是出去看一眼嘛，对吧？但是不是看完这一眼，就能够马上去下手去买，那可能也不行。那接下来怎么办？你可以去看一看，为什么这个基金这段时间做的比较好啊？为什么他做得好，你可以去看它的持仓的状况，对吧？可以看它的换手的状况，你可以去看它更偏长期一些的状况，这些东西都可以很有助于你理解这个基金经理究竟赚了什么钱？究竟是因为他运气好，还是因为他水平好，还是因为时间不够长，等等。当你把这些事情研究清楚以后，你对这个基金经理的认识就会变得更加复合。就像我以前也跟大家说的我们会发现在现在的基金的这这个大的框架里面，大家的框架基本上还是一样的。 一个简单的理念性的东西做阐述，可能不能够完全帮助你理解这个基金经理究竟是什么样的，你要做更多的研究，知道它究竟是怎么样的。在这样的情况下，你可以有更好的认识。当然大家也会说，本来我投资的方向，可能我也不是那么具备专业的能力和研究能力，那怎么办呢？其实我非常想告诉大家一个问题，就是我们可能在某种情况下很容易赚到一些钱。比如，你无意间走到了一个beta特别强的行业。比如说我们一直开玩笑说，我们更早的那一代，可能他们在核心地带买了房产，那他可能整个财富积累速度会变得非常快，但当时他可能也并没有非常有意的去干这件事情，在行业早期，而且这个行业就发展起来了，投资也是一样的。就我们如果在这个市场很早期去买基金，那我们会看到这10年下来，8年下来复合收益率是非常高的，而且那个时候基金的数量可能也不像现在这么多，可能买起来也更容易一些，那这些都是在行业早期的发生的现象。当一个行业慢慢迈进成熟期的时候，你还想要获得很高的收益，获得超额的收益话，你不做出一定的研究，从概率的角度去想，概率也不大，对吧？所以我觉得这些研究是必要的，要不然是很难做出这种让你特别眼前一亮的结果。 【个人思考：基金经理的挑选太难了，所以我们选择基金组合或者基金投顾，但是似乎基金组合或者基金投顾本身的挑选其实更难了，因为中间又夹了一层，而且某些基金组合的实际效果可能并没有想象中好。一个基金的收益率的好和坏，当然对于持有人来讲是最重要的一个指标，我们是来投资的，不是听你讲你的理念的，对吧？所以你要赚钱才是硬道理。这个我也非常认同，对于基金组合的评价也同样重要。】 基金赚钱但基民不赚钱Q8:【主持人】基金赚钱基民不赚钱比较常见。实实在在的账户亏损，在心理上确实是痛苦的，市场波动是常态，在反复波动中难免会拿不住基金，您怎么看待基金收益和基民持有收益的问题呢？ 【谢治宇】我觉得这个事情分两块来说吧，第一个就是你需要正确的认识。这个正确的认识就是你自己对基金的合理收益率，对基金经理的认识，这个认识在很大程度上能帮助你拿住机会。回到我给大家举买股票的例子，对我来说，对公司基本面的认识，基本上是最重要的一个事情。只有你对这个东西有非常强的信心的时候，才会在股价波动的时候做出正确的工作。就永远是你走在股价前，你领着股价走，不能让股价领着你走，对吗？这个领着是一个广义的概念，并不是真真实实的领着就是说你不能够太多地为股价的波动困扰。 当然我知道这个事情是非常困扰的，因为它也很困扰我。大家亏钱的时候，总是会很困扰，但是你亏完钱以后，你就要看你的动作是什么。确实如果你发现这个公司的基本面如你所料，它越来越便宜的时候，如果你手头有子弹，你应该是越来越开心的，这是实话。虽然这件事情非常难做到，有的时候我也做不到。对，我做不到也是正常的，对。但确实就是一个实话，当你对这些事情充分的了解，充分认识的时候，他永远是给你机会的。 但建立在前面，你的这个东西不能够在看错的基础。对于看错的这个事情。基本上我的看法还是要及时的止损。这个没有什么特别好留恋的。 【主持人】 我相信很多在听这场分享的基民能感受到一个建议就是，在我们看到短期账户亏损的时候，可能需要去审视的不只是基金本身，也是要去审视一下自己在对基金的判断上，是不是有一个跟自己风险收益匹配的情况？ 【谢治宇】 这样听上去就很奇怪，就是你自己做不好还要求人家反省。可能有一点这个意思，但确实做不好还是有很多客观的因素在，我只是说我在市场，它永远都会有很大的波动。这里我再引申一下另一个问题：在市场波动的时候，大家应该要相信基金经理是有很多自省的成分在的。从他自身来讲，对于这种波动或者回撤的时候，他一定也是会有大量的自省，会他会考虑把自己哪一些东西做得对，哪些东西做得不对，要什么地方做调整，什么东西该坚持。 这个我相信绝大多数都是这样的。那最终呈现出来的结果应该是他希望给你呈现的相对比较好的结果。如果你对这个事情有更强的信心，对他有更强的了解。你看过他历史上是怎么样处理这些问题，如果最终结果是怎么样的话，那可能在某种程度上，你的信心会更足一点。就又回到像我们去投资股票一样，作为二级市场的投资人，他很难像一个公司内部人一样，那么明确的了解公司在短期内状况是什么。他很难实时的跟踪到这种信息，而且它实时跟踪到的信息一定是有偏的。就像我讲的再多，大家也很难理解，我最后今天下午会做什么样的决策，会买什么样的票，卖什么样的股票，这是一样的。但是对我来说，我可以做到的是什么？为什么我说长期跟踪认识是很重要，就是因为通过尝试跟踪，我知道他历史上遇到过什么样的事情，做了什么样的动作，最终结果是什么？那在他并不是很顺利的时候，我通过交流，我大概知道他现在是怎么考虑这些事情，这个东西会给我可能也很多的信心，我知道这个事情是他有过思考，有过应对的方式，他需要多长周期去调整，他最终调整完以后会变成什么样？通过这些事情以后，我的持有也会更坚定，假设我没有看错的话，我可能也难在一个很低的位置把它给剁掉，然后把收益率变成损失了。 对今年来讲应该也是一样的。如果你有长期跟踪，知道这个人大概是怎么回事。知道他历史上遇到不顺利的时候，他做了什么调整，现在他是不是还能够做这个调整？他对这个市场的判断会不会跟你想象的偏差非常大？他怎么去理解这些问题？这些东西都很大程度上会帮助你有持有他的信心，而不是说账户一关扔在那了，然后过两天市场好的看一看，我又回来了，没回来就没回来。 【个人思考：我们对于基金经理需要长期跟踪和动态评估，发现错了要及时止损。对基金组合和基金投顾产品同样如此。】 |
|
|
