我曾经是一个exotic derivatives交易员。在trading floor,有一系列的鄙视链:做fixed income的看不起做equity的,做derivatives的看不起做cash equity的,做exotic option的看不起做flow option的。我们组就是在鄙视链的顶端,最复杂。招的quant都是以前研究string theory的PhD。个个聪明绝顶。我旁边的老兄,高中时美国高中生国际象棋比赛第一。来面试的,被问的第一个问题常常是:请你心算一个骰子的standard deviation。技术研究个几年,觉得都懂了,可是和赚钱没什么关系。技术最牛的,藤校的物理数学PhD,都在做quant,做模型,不是trading。Trader里面也分高下,大家都聪明绝顶。大trader的book, 一个人要养几十上百个人。 时间久了,渐渐发现:等你技术过关了,赚钱最终还是靠运气。一段时间,不知道怎么回事,哗哗地赚钱,像天上掉钞票一样。又一段时间,怎么都亏,亏到深夜痛哭,焦虑得夜夜无法入睡。你别说,很多成功人士都是迷信的,都要看风水,算当年的运程。我有一段时间也怀疑,反正是看天吃饭,应该谁干都一样。投行花这么多钱,招这么些聪明的人干嘛?后来,逐渐明白,Trader最大的任务,是控制风险。极强的心理素质谁都不是第一天就有的。都要经历过几个cycle,亏过,痛哭过,心理折磨过,很多人还抑郁过,吃过药,如果能好了,就凤凰涅槃了。 特别是期权,几乎和德扑一样:算的都是你放多少筹码(premium),可能回报是多少(expected payment)。今天讲几个基本的方法,work的和不work的,都讲讲。短期跌掉90%的股票比比皆是,你能找出几个涨900%的?更不用说,亏钱的心理折磨要比赚钱的心理快乐大的多。专业的基金经理,每年多少跳楼的?永远不要想一夜暴富一把梭。不要take the chance。亏得大的,跳楼的,可怜人必有可悲之处,就是一个贪字。有人喜欢double down,越输下注越大,希望一把能赢回来。有人问:如果输,下一次我就放2倍的钱,不是最终都会是赢的吗?换成股票:每次股票跌,我就加仓,越加越重,最后只要股票涨一点,我就回本还赚钱了,不对吗?The market will stay irrational longer than you can stay solvent。这点,学术界也有研究和证明,Martingale trading strategy,有兴趣的自己去看。3. Swing trading, pairs trading, range trading等Swing之类的,你得保证有足够的盯盘时间。就算有时间盯盘,一两个unexpected event,比如earning,比如stock split,比如M&A,马上就把之前swing的利润统统吐回去。Pairs, 听起来很有道理。同行业里买一个好的卖一个坏的,把systematic risk直接对冲掉了。Hedge fund不也这么做嘛,fundamental equity long short的基本思想。但过去10年,equity long short都不行,你valuation做得再好,stock picking能力再强,都没用。ETF越来越多,FED越来越注水,所有的股票都呼呼啦啦一起涨一起跌,辨不出好坏。插一句: 今年倒是equity long short fund的好时候,风水终于转回来了。说了几个我认为不work的,再来说说我认为什么样的策略是work的。世界上最美妙的,莫过于一个premium尽量小的long call option。你付一点儿钱就上了牌桌,limited downside, unlimited upside。long call,是Long gamma, short Theta.Gamma是变化,是不确定性。Theta是时间decay,时间就是钱。在我看来,最有效的投资是大部分钱在riskless asset里,小部分钱去博取高收益。最重要的是控制和调整仓位。Replicate出一个类似call option的结构。其实,你光看payoff, long call option, Principal protected notes, Constant ProportionPortfolio Insurance, Core- satellite investing,都差不多,都是讲的这个道理,只是控制和调整仓位的方法略有不同。你自己得有个bond floor,or riskless asset allocation,不容易亏的,比如你资产的70%,放在安全的资产里面。留得青山在,不怕没柴烧。剩下的30%,去博取高收益,甚至加杠杆。比如买特斯拉,比如参与PE。这部分钱就是打算亏的,亏光不心疼。当然也可能涨个10倍。涨了,挪更多地去riskless asset那边。总之,你心里要有数,有章法。不能糊里糊涂听到个pick也不知道是什么就买。------------------------------------------------------我的聊天室,先点在看,再扫码,给我点建议以后写什么。
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