|
近日，《调料家》获悉，新三板挂牌公司长春市朱老六食品股份有限公司(以下简称“朱老六”)精选层挂牌申请已获证监会核准。公司股票简称为“朱老六”，拟发行股票2345万股，发行代码为“889966”，发行价为9.00元/股，预计募集资金总额为2.11亿元，股票将于5月13日申购。 
据了解，朱老六此次募投项目包括生产基地扩能建设项目、营销服务及信息化综合配套建设项目、研发中心升级建设项目等，不过，受制于企业规模和主营品类赛道等诸多因素，朱老六在资本市场依旧难以受到青睐，并且，结合市场竞争态势，朱老六要走出关东所面临的压力依旧不小。公开资料显示，朱老六作为农业产业化国家级重点龙头企业，主营业务包括腐乳、酸菜和料酒等产品的研发、生产和销售。
公开资料显示，朱老六董事长、总经理朱先明出生于1968年，在家中排行老六，他曾经于1988年7月开始在吉林省边境小城珲春市的河南酱油厂工作；1991年，朱先明用借来的2000元钱租了间小厂房，终日摸索着制造腐乳的秘方，并为其起名“富民”腐乳；1997年，富民腐乳完成更名，“朱老六”品牌顺势而生；2000年11月，富民酱菜厂改制为珲春市朱老六食品有限公司，2002年11月再次改制为朱老六有限公司；2015年，朱老六登陆新三板……根据朱老六披露的《公开发行说明书》显示，2018年至2020年，朱老六分别实现营业收入2.1亿元、1.89亿元、2.56亿元；归母净利润分别为4034.91万元、2454.66万元、4960.3万元。通过对比中国调味品著名品牌企业100强中2019年腐乳细分品类企业产量数据，其腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。其中，2018年至2020年，在朱老六的三大产品阵营中，腐乳产品销售收入占公司主营业务收入的比例分别为83.38%、84.90%和85.24%，是公司营业收入和利润的主要来源；酸菜产品销售收入占主营业务收入的比例分别为13.38%、11.85%和12.15%；料酒产品销售收入占主营业务收入的比例分别为3.24%、3.25%和2.61%，占比较低。
值得一提的是，即便是经历了多次转改，如今的朱老六依旧是个不折不扣的家族企业。《调料家》查阅朱老六的股权结构发现，在公司前十大股东中，朱先林、朱先松、朱先莲、李殿奎等人都和朱先明具有直接的亲属关系。在朱先明担任公司董事长和总经理之外，朱先林和朱先松还分别担任公司高管和董事。另有自媒体消息称，朱老六的前五大股东和高管团队都是一家人，朱先林是朱先明的大哥，朱先松是朱先明的三哥，朱先莲是朱先明的二姐，李殿奎是朱先明的表姐夫。虽然朱老六也符合当前国内主流私营企业的发展路径，但这种家族式管理方式，很难引入更多人才来为企业创新发展助力，而且，即便是资本进入，也很难有话语权，因此对其未来发展的助力效果也有限。从朱老六目前的产品阵营中不难看出，腐乳、酸菜都是比较传统的品类，而且区域格局较为明显。以腐乳为例，腐乳按其色泽风味的不同，通常分为红腐乳、青腐乳、白腐乳、酱腐乳，又称红方、青方、白方、酱方。而朱老六的腐乳产品主要为红腐乳和青腐乳。我国腐乳行业生产企业地域分布广泛，品牌效应明显，国内腐乳行业仍保持了多年形成的南方以浙江“咸亨腐乳”和广东“广合腐乳”为主，北方以北京“王致和腐乳”和黑龙江“克东腐乳”为主的南北格局。此外，此外还有一些比较知名的区域性品牌，如上海“鼎丰腐乳”、江苏“新中腐乳”、江苏“三和四美腐乳”、四川“桥牌腐乳”、海会寺腐乳；重庆“石宝寨腐乳”、北京“老才臣腐乳”、云南的羊泉腐乳等以及海天、厨邦、老干妈这样的调味品巨头旗下也有腐乳产品。综合来看，无论从体量还是品牌知名度层面看，朱老六的竞争优势并不明显。再看酸菜，不仅要面临榨菜、泡菜等同类型发酵制品的冲击，朱老六本身在这方面也没有太大的话语权，料酒品类更是如此。综合来看，朱老六虽说成功在精选层挂牌，但据一位资本投行人士向《调料家》透露，即便精选层挂牌，朱老六和正统的上市公司还是有很大差别的，除非是精选层转板。“虽然发行股票的可以交易，但在二级市场没什么交易额。”而这也在朱老六的发行价上得到了体现。在发行价格方面，根据公司在9月30日披露的招股说明书，公司拟以每股不低于12元的价格，公开发行不超过2345万普通股，但最终朱老六和主承销商根据公司所属行业、市场情况、同行业可比公司估值水平、募集资金需求等因素，协商确定本次发行价格下调至9.00元/股。即便如此，在投资者平台上，对于朱老六的发行价依旧质疑声不断。
值得一提的是，根据华泰证券研究数据显示，2017 年我国腐乳行业市场规模 60 亿元，且未来预计将保持年均 6%的复合增长率，因而，2020 年市场规模估计在 70 亿元，整个品类的赛道并不算宽广。当然，资本市场对公司的实质性经营虽说没有太大的直接关联，但对于朱老六而言，要打破自身作为区域品牌的属性，需要解决的问题依旧不小。从产品层面看，朱老六主营的腐乳、酸菜等属于对原材料的依赖属于比较重的品类。尤其是今年，大豆价格居高不下，按照朱老六的体量来说，在大豆这种具有大宗贸易的产品面前，并没有太大的话语权。朱老六也在《发行说明书》中坦言，2020年受新冠疫情、国际大豆价格等因素的影响，公司主要原材料的采购价格较2019年大幅上涨，其中原材料大豆、白菜、食用酒精的采购价格分别较2019年增长33.45%、57.64%和17.21%。尽管公司采取提高部分产品销售价格、拓宽原材料采购渠道等多种方式来降低原材料价格上涨的影响，但是若2021年原材料采购价格继续上涨，或者公司提高产品售价不被市场接受而导致销量下滑，都将会对2021年公司经营业绩产生不利影响。从市场层面看，作为在东北发家的朱老六，东北市场依旧是其重要根据地。朱老六也试图打破这种格局：2015年，朱老六曾建设了酸菜原料挑选车间并投入生产，意图通过酸菜产品开发改变腐乳收入占比太高的局面；2019年，朱老六又组建了市场团队，加大在华北和华东市场的推广力度。
结合公司的发展现状，虽然朱老六的销售区域拓展至了东北、华北和华东地区，但其在东北地区市场占比依旧较大，2018年至2020年，公司在东北地区实现的销售收入分别为16,029.23万元、13,951.67万元和17,917.96万元，占主营业务收入比例分别为76.47%、74.02%和70.25%。朱老六方面表示，此次融资有利于公司扩充产能空间、引进先进设备、提升产品品质、拓展销售渠道及大力开发新产品。规模加工、品牌建设，把传统产业与现代科技有机融合，为产业规模化、品牌化发展和延长产业链、提升价值链、拓展贸易链奠定良好基础，在全国更广范围扩张业务打开跨越式发展的空间。其中，“生产基地扩能建设项目”达产后，朱老六产能将大幅提高，腐乳和料酒产品分别新增产能15000吨和1500吨，但按照朱老六目前的市场规模，如果下游客户需求低于预期，或公司产品市场开拓不利，可能导致本次募集资金投资项目投产后面临不能及时消化新增产能的风险。最近两年，资本市场对调味品行业动作不断，但真正获得资本青睐的企业要么品牌效益明显，要么所处的产品赛道具有前瞻性和爆发潜力，对于像腐乳这样传统品类且未来发展潜力不大的品类，即便引入资本力量，如果继续依托原有品类来发展，未必会有太大改观。
|
