众所周知，股价=PE*EPS。由公式可以看出，股价变动受PE和EPS两个动力的影响，但两者的作用是不同的。 PE变动力量来自市场，其涨跌动力来自于市场的信心，市场乐观时估值高，悲观时估值低，不断在低估-合理-高估中轮回。而市场情绪每分每秒都在变动，所以我们看到股票的短期走势波动巨大（如下图，日线）。这说明，短期来看，股价涨跌力量来自市场，优秀企业可能暴跌，垃圾企业可能暴涨。
正因为短期涨跌由市场决定，长期涨跌由企业自身决定，股票操作策略就分为了投机和投资两大类。技术派偏向投机，研究市场；价投派偏向投资，研究企业。 至于很多人希望的投资结合投机，价值结合技术，我们在第九重雷劫中已经清楚讲明，并不可行。古人云“鱼与熊掌不能兼得”，股票投资者应有取舍，而非空想奢望。 正因为明白“鱼与熊掌不能兼得”，三元核心策略果断放弃追求市场波动，一心一意伴随企业成长，只需给企业出合理的价格即可，至于买入后短期是涨是跌，我不知道，也不关注，更不会因短期涨跌动摇。但我知道，时间终将给予正确选择合理的回报。 科学的研究方法中，既要有逻辑推理，也要有数据支撑。我们依据公式推导出股价增长来自PE变动和EPS变动的共同作用，但在数据分析时却遇到了问题，实际涨幅与理论计算值并不相符。这让我们有点慌，难道盈利动力有问题，除了PE和EPS，还有其他作用力？价值投资须明明白白赚钱，盈利动力是一套投资体系的重要组成部分，容不得半点差错。为保证三元核心策略投资体系的正确，我们必须找出症结所在。 好在很快，我们找到了差异出现的原因：分红。对于长期持有而言，分红的力量是不容小觑的。关于分红的详细阐述可阅读我们2018年8月30日发布在公众号上的文章《分红的真相》，相信看完你会被震撼。2006年-2017年持股格力电器，仅分红一项的复合年化回报就可高达18%。 自此，三元核心策略盈利模型设计完整成型。投资股票该赚什么钱，在三元看来就是（1+X）*（1+Y1）*（1+Y2）*（1+Y3）*……*(1+Yn)+Z。其中X代表PE变动系数，Y代表企业EPS增速，1-n代表持有的年度，Z代表分红回报率。（未考虑分红再投资） X=（当前PE/买入PE）-1；代表市场的力量。 Y参考企业EPS增速数据；代表企业自身的力量。 Z=持有期实际分红总金额/投入总金额。 可以看出，市场的力量X是单利，在每次交易中只能发挥一次作用，企业的力量Y是复利，可随着持有期的变长复利增长。对价值投资而言，企业自身增长的力量就是对抗市场下跌的最佳工具，这也是价值投资长期必然盈利的逻辑基础。 自此，三元核心策略找到了股价增长的全部动力，我们做完对三元核心策略股票池和道琼斯指数成分股的分析，理论数据与实际数据完全吻合。 盈利动力没问题，说明三元核心策略的大方向没有问题，这让我们信心大增，倍感坚定。 同时我们也找到了衍生应用的地方。那就是可以随时计算出某家公司当前股价增长力量是来自市场还是来自企业自身，如果主要来自企业自身，无需为上涨担心，因为这是应得的；如果部分来自市场，我们也可判断估值变化有多大，可能通过什么方式（比如横盘、快速下跌等，横盘是优秀企业平滑估值的常见方式）让估值重归合理。 以贵州茅台为例，2018年6月12收盘价799.19元，6月15日分红10派109.99元，2019年3月1日收盘价789.3元，复权来看，股价已创下新高。但这两个高点的估值却是不同的。
茅台再创新高，估值却比去年高点降低9%（注意区分价格与价值）。从509元一路涨来，茅台股价增长了55%，PE却只比其25倍的低估值位置上涨了16%，这一波上涨主要力量是估值修复。因此，不要为茅台的上涨而恐慌，继续淡定持有即可。 明白自己赚的每一分钱从何而来，对价值投资是极为重要的。上涨，尤其是在涨幅较大的时候，很多人会担心下跌；下跌时候又会担心是否还会继续下跌。这些担心都是因为不明白股价涨跌的原因。当你明白后，你就会评判上涨过程中的市场泡沫，没泡沫，涨十倍也是你该得的，再不用庸人自扰。 |
