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星标一下再走呗! 
提起高端白酒，大家的脑海中只会浮现一个答案：贵州茅台。它也是A股市场的股王。贵州茅台上市于2001年，到现在差不多二十年了。有人说它是价值投资标杆。 我关注茅台的时候，买100股需要七八万钱，18年贸易战的时候，最低砸到5万多块钱一手。事后看，当时是一个资产增值四倍的机会摆在眼前。然而身临其境，要做一个决定，依然很难。认知能力达不到，觉得五万块才只能买一手，还不如找一个低估的成长性也好的公司买进。也许这恰好验证了查理芒格说过的一句话：别老得太快，聪明得太晚。 为了弥补错误，我开始看茅台的上市招股说明书。以此为起点，再一路看其历年年报，希望能够找到它为何能够越飞越高的答案。 1，贵州茅台酒是世界三大蒸馏名酒之一，原料为优质高粱，小麦和赤水河的水，并且需要六年时间才能出商品酒。上市发行普通股7150万股，定价31.39元/股，扣除完各项费用，实际募集资金19亿9602.8万元，募集资金用途为产能升级改造。
2，2000年，全国白酒产量500万吨，茅台本年度共销售茅台酒及其系列产品3440吨，不足千分之一。在国内白酒市场占有率为9.1%，生产能力为4000吨/年。 公司管理层认为随着人民生活水平的提高，名优白酒依然有广阔的成长空间。坚持以茅台酒为主业的发展方向，并开发更多的系列产品满足满足更多市场需求。目标2005年销售收入29亿元，利税18亿元。具备茅台酒10000吨/年，系列酒5000吨/年的生产能力。 3，这是贵州茅台的一些财务数据，依然看图说话。
首先看资产质量，2000年，茅台总资产为12.68亿，其中货币资金4.6亿，应收票据250万，应收款5040万左右，存货5.12亿左右。固定资产1.8亿左右，无形资产1233万左右。总负债8.23亿左右，65%负债率，全部都是流动负债，没有长期负债，其中预收款3.85亿。最后，股东权益4.43亿左右。 茅台资产端有两个显著特点：账上现金多，和存货多。存货多，有个很大原因是酿酒周期长，并且公司需要备一定的货，这是逐年累计的结果。我们知道酒是越存越香，因此分析白酒报表，看它存货多，就不能机械地认为其货品积压。 而它的负债端最亮眼的是预收款。预收款不能算严格意义上的负债。预收款多的企业，往往公司产品十分有竞争力，所以客户才要先打款，生怕买不到货。但是在会计学中，预收款是被列在负债里面。 2000年，茅台营收11.14亿，税后净利润2.51亿。经营现金流量净额4.43亿。如果一家公司的经营现金流量净额，长期大于净利润。那么该公司的现金流也很好。 另外我比较感兴趣的是，上市前三年，茅台的毛利率和净利率是多少。可惜没有找到相关的资料。虽然根据现有的数据，也能算出来，不过太麻烦。毕竟我不是专业会计出身，对于财务比率的公式不太熟悉。 4，从招股说明书可以看出，茅台在一开始，就对白酒行业和自身认识比较清楚，定位走高端白酒之路，坚守主业。有段时间，我想过一个问题：为什么巴菲特能够成为股神？除了他生长在强大的美国以外，这有运气的成分。还因为他年纪轻轻就理解了投资的本质：复利效应。并且终身践行了一辈子。 如此说来，茅台很幸运。而个人成长也是这样，找到自己的定位，专注做事，十年足够磨一剑了。 2021.2.2 成成日志写于河南 公众号：成成日志
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