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序言：投资的最难是简单的重复第3章：超级牛股筛选之术 3.1.如何快速寻找100倍牛股 伟大企业的核心特征？ 好的成长龙头股会给投资者带来很好的回报。比如，巴菲特持有超10年的“比亚迪”给他创造了几十上百倍的回报！ 比如，段永平持有都超过10年的美国科技公司“苹果”和中国白酒公司“茅台”也都给他创造了几十倍的回报！ 但市场竞争如此激烈，一只成长股凭什么保持长期竞争优势而成为伟大的企业呢？ 巴菲特的回答是：伟大的企业必须拥有一条能够持久不衰护城河，一种是低成本，一种是大品牌，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。 因为市场竞争机制会导致竞争对手们持续不断地攻击任何一家收益率很高的企业城堡。企业要想持续成功，必须拥有一个让竞争对手非常畏惧且难以攻克的竞争堡垒。 巴菲特把护城河分为两大类：低成本与大品牌。 一种竞争堡垒是成为低成本生产商（如Costco超市），另一种竞争堡垒是拥有强大的全球性品牌（如可口可乐）。巴菲特说：可口可乐拥有世界上最有影响力的品牌，价格公道，深受欢迎——在各个国家，它的人均销售量每年都在增加，没有哪一种产品能像它这样。 但并不是所有成长股都能给投资者带来好的回报，若你在企业成长后期买到这种伪成长股将会带来惨痛回忆，成长股估值较高，后期买入将会遇到戴维斯双杀：增速放缓和估值回归。 真正的优质成长股是能持续增长，并能带来大量自由现金流的企业，比如腾讯、贵州茅台...... 它有什么特性呢？怎样才能分辨出高质量的成长股？我们知道，长期来看股票的涨幅一般情况下跟公司净利润成正比。而影响利润的三要素为销量、价格和成本。 这三要素之间的关系如下：利润=销量x价格-成本。 在分析一家公司时，我们所有的投资分析都是围绕着销量、价格、成本这三个要素进行，这三个要素之间只要有一个变动，就可以成为成长股。 但赚取超额利润的情况是哪一种呢？ 最好的组合就是销量增加的同时，可以提高价格，降低成本。三者相结合，便是最好的组合。这就是伟大企业优质成长股的核心特征。 根据企业发展规律，一个公司保持长时间的业绩高速增长是极其困难的。 但若增长跟提价相结合(提价本身也是超级增长)，并伴随着成本的降低，则会发生化学反应、产生几何级变量。 历史上的超级成长股基本上都是遵循这一规律。比如：片仔癀、贵州茅台...... 规模正反馈：既伴随着成长，公司集中度(规模)越来越高，竞争力越来越强。最后达到垄断目的。 最核心的指标是提价(定价)权，表现形式就是量价齐升的同时，并伴随着成本降低。反应到财务指标就是高毛利(毛利提升)，高的净资产收益率(ROE提升)。 “规模正反馈”这个特征就是：“越多人用越好用，越好用越多人用”。这种模式包含所有的企业（而不仅仅是互联网）。 若没有上升到这种“规模正反馈”模式，很多成长股体现出来的往往是规模不经济，越大越难， 因为规模扩大后采购成本或单位研发成本没有大幅降低，对客户吸引力不强或者客户转换成本不高。
3.2.如何定性分析超级成长股 所以，哪些公司容易出现这种优质的超级成长股呢？主要有以下2类： 第1类：基于价值的超级龙头 当新的行业出现时先行者的龙头企业会获得巨大优势，比如互联网行业的腾讯......比如新能源汽车业的宁德时代，当这些企业成功的冲上浪尖。他就可以一直成功很久。 也就是强者恒强，超级龙头企业符合“规模正反馈”(市场份额越来越高，产品可以提价，随着市场份额提高公司还可以持续降低产品生产运营的成本)。 超级龙头一定符合“越多人用越好用，越好用越多人用”这些特征。 随着中国消费升级的过程，新品类(细分领域)会层出不穷，新品类的企业龙头最容易出现牛股，它们都有这些特性。 这种类型企业机会很多。这也是我为什么一直强调我们要找细分领域第一的公司投资的核心原因。 第2类：基于人性的超级品牌 在市场竞争中有个“二八定律”，即全球20%的强势品牌占据了80%的市场份额。一个有定价权的超级品牌会给企业和投资者赚很多钱。 超级品牌一样符合“规模正反馈”这个特征。还有定(提)价权，也是符合“越多人用越好用，越好用越多人用”这些特征。 一个有定价权、并垄断心智的好品牌应该更值钱，比如：贵州茅台、片仔癀...... 超级品牌完全符合上面的特征，现金流好，业绩稳定，随着互联网的发展将极大促进这种超级品牌的成功，大家可以好好的深入挖掘。 而随着移动互联网电商的发展，未来这种超级品牌对市场的垄断将会演变成“九五定律”，即全球5%的强势品牌占据95%的市场份额。 为什么有定价权的超级品牌会给企业和投资者赚很多钱？ 主要是因为提价这个要素太重要了，按常理说：提高1%的价格可使净利润增加10%左右，比单纯靠销量增长靠谱多了。 因为价格对利润的影响有很强的杠杆作用，提价对利润增长的影响是几何级的。比如上市至今涨100倍、市值超万亿的贵州茅台就是靠提价成长最成功的例子，给投资者创造出了超额收益。 而且这种超级品牌的公司不但具备提价主动权，甚至其目标用户希望它价格越高越好。比如，茅台酒、片仔癀的价格越高，因为消费者买它主要是送礼用的，价格越高送礼给别人感觉就越有面子。 最后，按以上两类超级牛股标准，你觉得目前市场上还有哪些企业可能成为未来的超级牛股呢？比如：拼多多，小米集团，东方财富，宁德时代，富途牛牛......是否也是符合“越多人用越好用，越好用越多人用”这一个可能成为伟大企业的特征呢？
3.3.如何定量分析超级成长股 以上只是定性分析，如何在已经通过定性分析初步筛选出来的股票中，寻找业绩持续成长且价值低估的股票呢？ 很简单！筛选“成长系数”超过2倍的股票（对于行业龙头可放宽到1倍左右，比如：腾讯）投资。 先说说“成长系数”是什么。它最大的优势就是弥补了静态市盈率的估值缺陷，其不但考虑了本会计报告期的财务状况，同时也考虑了未来几年企业的发展机遇。 成长系数（GPE）=年均净利润增长率（G）/市盈率（PE）。 PE取滚动市盈率为宜，而G的取法很多人并不是很了解。G为公司最近4年年均净利润复合增长率，来预测公司未来的成长速度（当然是假定未来公司可以惯性保持前4年的增长速度）。 比如：某股票的静态市盈率为30倍，其最近4年的净利润复合增长率为30%，则成长系数（GPE）=100*30%/30=1倍。 当GPE值≦0.2倍时，股票价格处于超级高估状态； 当GPE值≦0.5倍时，股票价格处于严重高估状态； 当0.5倍≦GPE值≦1倍时，股票价格处于高估状态； 当GPE=1时，股票价格估值合理； 当1倍≦GPE值≦2倍时，股票价格处于低估状态； 当2倍≦GPE值≦4倍时，股票价格严重低估状态； 当GPE值≧4倍时，股票价格处于超级低估状态。 那么问题来了，为什么GPE=1时估值就合理呢？ GPE只是个人经验结合著名基金经理彼得林奇成功经验的一个经验公式，原理我们弄懂了，那么我们要怎么选成长股票呢？ 首先，最好选择成长系数≧2倍的股票进行投资（行业超级龙头股可放宽到1倍左右，比如：腾讯、阿里巴巴等），且成长系数越大越好。 运用成长系数估值法投资股票，最核心的一个环节是：尽可能准确预测企业未来4年的利润增速。我一般用最近前4年公司净利润复合增长率来预测未来4年利润增速。 因为一个企业若能保持多年持续成长，那么基于物理学惯性定律！公司未来几年大概率还是会保持这种持续成长速度，尤其是那些细分领域第一的公司。 成长系数越小表示公司越高估；成长系数越大表示越低估，但并不代表成长系数小的就不会涨；而成长系数越大的就马上涨，因为你永远不懂得人性的恐惧和贪婪极端情况会到怎样的疯狂程度。 还有市场对不同行业会给以不同的估值，比如投资者对片仔癀这种垄断特种医药公司就容易给以高的估值，而对中国平安保险业等这种高杠杆的金融保险公司会给以低估值，因为投资者认为片仔癀和贵州茅台未来业绩增长的确定性非常高，而认为中国平安未来业绩增长的波动性太大有关。 事实也是这么回事，十几年来片仔癀和贵州茅台的业绩非常确定的持续增长，而中国平安的业绩也是长期持续高增长，但短期总是会出一些幺儿子，比如年2020中报业绩负增长，投资汇丰控股年2020因为华为事件暴雷亏几百亿，21年20华夏幸福暴雷亏了几百亿。 毕竟，人性的恐惧和贪婪，永远不变。因为恐惧，选择片仔癀、贵州茅台的确定性；因为贪婪，给与片仔癀、贵州茅台的高估值。 所以，什么样的公司才是优秀的公司？ 以下视频分别从正面例子、模糊例子、反面例子进行对比分析示范。  我们可以从以下三个维度去寻找超级牛股： 1.定性维度： 公司的核心产品是否具备“越多人用越好用，越好用越多人用”的特征？ 以此确认公司的护城河有多深？ 2.定量维度： 公司成长系数是否在1倍左右？若能在2倍已经比较低估；若低于0.5倍则已比较高估。 以此确认公司的股价是否低估？ 3.本质维度： 公司产品是否为人类社会创造某种新的价值或者满足了人性的某种不变的需求？ 所以从更高的格局或者维度去寻找那些长牛公司，你会发现主要分为以下两类： 第一类：基于价值！ 改变世界的公司，比如新能源、智能汽车（特斯拉，宁德时代），互联网社交垄断型腾讯控股。 第二类：基于人性！ 世界改变不了的公司，比如消费白酒（云南白药，贵州茅台）、中成药独家垄断片仔癀这样的公司。 以此确认公司的护城河有多长？ 这样可以帮助我们决策：是否需要长期持有一个公司。 有人说赚了钱，卖了保住利润。君不知持有美国可口可乐公司一百年来赚了20万倍，且可口可乐、美国香烟的股价几百年来还在不断创新高。 中国一些行业龙头未来也一样，过去任何时候买入都是对的，任何时候卖出都是错的！可以不管中间起伏，当然你也可以利用中间起伏的低位时买入，然后一直拿着，做个老股东吧！
3.4.价值投机交易系统 投资长期来看只有两个因子是核心且恒久的影响因素： 第一是：价值 第二是：人性 其它一切都是次级影响因子。 根据股市牛熊轮回现象及核心数据分析发现：人性的恐惧和贪婪，是影响股市牛熊更替和股价涨跌波动的核心因素。 通常股票价格不会刚好等于公司实际价值，而是随着人性的恐惧和贪婪，围绕公司的实际价值做周期性钟摆式波动。 钟摆的高点和低点通常以公司价值为中心线成对称关系。个股股价如此，大盘指数亦如此，通常称之为：钟摆理论。 躺着赚钱：找几家细分领域第一的龙头公司或者持续成长行业的龙头ETF基金，追踪其股价的K线走势图，利用人性的恐惧贪婪。 以MACD指标为主KDJ为辅，做买卖信号决策判断，在其股价钟摆低点区域买入，股价钟摆高点区域卖出，轮回买卖，决不冒险。 就是这样！ 历史不一定重演，但总是惊人相似； 时空虽可以不同，但人性永远不变。 价值投机交易系统（28字心法）：价值投机，价值在先，投机在后，没有价值，绝不投机，正因如此，有恃无恐！ 因此，就投资的本质而言，10万本金与10亿本金在投资策略和方法上是没有太大区别的，价值投机交易系统完全适用所有的投资人生阶段。除非你的资金超过10亿，否则价值投机还是适用，哪怕已经超过10亿，价值投机交易系统还是适用，只是投资目标要找一些大市值的龙头公司而已。 |
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