顶流董承非“意外翻车” 我劝你趁股市低迷抄底

昨天，一则《顶流董承非“首发”意外“翻车”，“奔私”新产品半日仅卖约3亿元》刷爆了基金业同行的朋友圈。

据中国证券报报道，在业内享用盛名的投资大佬董承非“奔私”后的首批新产品睿郡承非系列产品在招商银行、兴业系、中信系、平安银行等多个渠道开始发售，但是全天下来几个渠道合计销售额约3亿元。当晚，财联社最终确认结果也才卖了7亿元。

这个成绩确实让人吃惊，一是以董承非的名气和实力，往以往的经验随便募个100亿也不会让大家感觉到惊奇。

其实，这事儿也只是因为董承非是大佬所以才引起关注，基金卖不动已经有一阵子了。据wind统计，今年1月份基金发行份额1027.7亿，相比去年同期4500亿简直云泥之别，最惨的是刚刚过去的4月才发行168.75亿，还赶不上被春节耽误的2月。

这让我们想起一句老话，“基金好做的时候不好卖，好卖的时候不好做”。基金这么难募集资金，也说明目前的市场比较低迷，投资者不愿意参与股票和股票基金的投资。但是，正因为现在股市低迷，所以才是长期投资者应该进场的时候。

如果我们回顾过去20多年的基金募集规模和指数走势，每次基金大卖都意味着股市到了高位，反之基金销售超低迷证明股市越接近底部。

所以回到我们前面说的：好做不好卖，好卖不好做。

什么时候基金“好做”呢？通过是股市经过连续下跌，遍地是便宜的股票的时候。什么时候基金“好卖”呢？通常是股市火爆，基民看到身边的人都赚了大钱，一拥而入，根本用不着基金公司做营销。

2018年，中国基金业协会发布过一张图《基民是如何把钱亏掉的》：

这张图比较清晰地展现了大部分基民追涨杀跌操作手法。很多人在低位的时候空仓或者轻仓，在高位的时候重仓甚至满仓，结果损失惨重。举个例子，假如在低位持有2万元基金，涨了5倍之后变成12万，盈利10万元。这时，你再追加12万，结果回撤了50%。这时你的本金只剩下12万了，但是总投入是2+12万，原本盈利10万元变成了亏损2万。

那么解决之道在哪里呢？其实就是逆向投资，当大家都不买基金的时候，就可以考虑抄底了。

为了验证逆向投资的有效性，我导出了2005年至2021年的基金发行数据，找出了15个“最好做”和15个“最好卖”的时点，假如在这些时点买入基金收益如何呢？

我们以偏股基金指数为例，做了一下测算：

从图上可以看出，如果在基金发行困难时买入并持有一段时间（1年、3年），仅有2010年7月买入并持有1年后收益为负，收益率为正的概率接近100%。并且历史上基金最不好发行的那一段时间买入并持有至今，年化收益率都不错（最高14.74%，最低也有7.5%）。

反之，如果在基民都抢着买的时候买入，持有到现在收益为正的概率大大降低了：

不过这个图还告诉我们一个信息，在最近的这波基金热之前，上一轮最好卖的时候还是2015年大牛市时期。如果当时买在了高位，一直持有至今收益率为正的概率依然是非常高的，考虑到现在上证指数已经相对于当时打了6折，更加说明这一成绩来之不易，也说明中国的基金经理整体水平还是很不错的。

最后做一个总结，我们以前的文章说过：风险有两种，一种是感受到的风险（Perceived Risk），另一种是真实的风险（Real Risk）。有时候感觉风险很大，但是真实风险很小，有时候感觉风险很小，但真实风险很大。

比如股票暴涨的时候，真实的风险上升，感受到的风险却在下降。2015年股市涨到5178.19点时，到了最危险的时候，但是大家感受到的都是歌舞升平，那个时候大家都在讲“新周期”、“新黄金10年”；2018年股票暴跌后真实的风险下降，但人们感受到的却都是冷冷清清、凄凄惨惨切切……

所以，投资变成了一件反人性的事儿，因为很多时候感知风险很小的时候真实风险很大，真实风险很少的时候很多人又下不去手。所以，很多投资大师都倡导逆向投资——最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。