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投资的方法，可以是自上而下的从宏观周期上去把握，也可以是自下而上的进行公司个股研究，所以投资的风格也可以分为行业轮动和精选个股。我写的文章偏研究多一些，比较少涉及宏观自上而下的知识，这周来讲一个周期轮动的知识点。 中信建投前首席经济学家周金涛讲过一句流传非常广的话“人生发财靠康波”，在朋友圈传的多了，大家也就都知道了“康波周期”，但是读过周金涛先生原著《涛动周期论》后，你会发现周金涛先生讲的“康波周期”是大的宏观周期，投资标的也是大宗商品、原油和黄金这些品种，和股票这些短期波动比较大的投资标的关系不大。但是“人生发财靠康波”这句话揭示了周期在经济运行中的巨大作用，周期的底层逻辑其实是人性，人性亘古不变，所以周期只会迟到但不会缺席，跟随周期共舞，可以飞的更高。 本周我们学习“信用-货币”轮盘，信用货币轮盘转动的逻辑大概如下图所示，从结论来看，可以总结为： （1）宽货币和宽信用，利好股市，债券不确定； （2）宽货币和紧信用，利好债券，股票弱熊市； （3）紧货币和紧信用，股票熊市，债券不确定； （4）紧货币和宽信用 ，股票弱牛市，债券熊市。 从中再综合一下，可以得到股票在牛市的时候，基本是处于一个宽信用的宏观环境。
我们再来看看“货币-信用”轮盘的底层逻辑是什么，这里借用一下美林时钟来解释： 衰退期：衰退期对应宽货币，紧信用的周期。衰退期因为经济不好，央行采取降低利率这种宽货币的措施刺激经济。降息的情况下，一般就是债券的牛市，所以债券比较适合在降息的环境进行投资，此时经济没有明显的改善，股票表现不是很好。 复苏期：复苏期对应宽货币，宽信用的周期。宽货币的环境，央行向市场投放了流动性，但是对于一些中小企业，依然很难融资，所以通过宽信用的手段，帮助中小企业也可以在市场上借到钱。这时候经济也有明显的改善，股票是经济的先行指标，经济复苏有所改善，股票会先表现，此时迎来了股票的牛市，股市起来后，债券的牛市也就差不多结束了，但是还不至于到熊市。 过热期：过热期对应紧货币，宽信用的周期。经济复苏后，物价上涨，面临通货膨胀的风险，央行这个时候会收紧货币流动性，主要的表现就是利率上升，进入到了紧货币的阶段。因为物价上涨，这个阶段表现最好的是大宗商品，股票则面临牛市结束的情况。因为利率开始上升，债券则来到了熊市。 滞胀期：滞涨期对应紧货币，紧信用的周期。滞胀期显著的特征是物价高企，为了对抗通胀，货币环境和融资环境都收紧，所以这时候是最惨的时候，物价高，但是经济的增速跟不上物价的上涨。这个时候股市、债券和商品表现都不会太好。
美林时钟和货币信用轮盘是相辅相成的，但是实际上投资决策中，用货币信用轮盘比较多，主要是因为货币信用轮盘涉及的货币和信用周期是比较好跟踪的，但是美林时钟没有很好的跟踪指标。 怎么去判断呢？ 先是宽货币，宽货币其实是比较好判断的，一般降息降准就是指宽货币，也就是央行降低利率或者降低存款准备金利率。 宽信用周期则主要看两个指标，一个是M2，一个是社融。M2和社融相当于是硬币的两面，M2代表则融资环境的供给端，提供多少钱到市场中去；社融则代表融资环境的需求端，企业能借到多少钱，借了多少钱。融资环境和制造业生产联系比较紧密，融资环境宽松有利于企业开工生产和投资。 M2和社融能起来，就说明宽信用周期来了，企业也铆足劲准备生产，也预示着经济基本面向好，而股票是经济的先行指标，所以股市能在宽信用的环境里表现比较好。 那么，来看看目前的市场环境是怎样的？ 社融和M2同比都在上升中，所以目前是处于一个宽信用的周期中的。
再来看利率，利率经历了一个下降然后目前又上升了的趋势，但是目前也还没有到一个紧货币的环境，所以目前投资股票和商品是值得期待的。
讲到这里，差不多结束了，如果对周期有兴趣的童鞋，推荐几本关于周期书可以买来看看。 好了，那本周的学习就到这里了，感谢你的阅读。 |
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