我们坚持“稳增长”与“高质量”两条主线。1、“稳增长”：在今年“稳增长”政策不断加码的背景下，基建投资向上的趋势有望贯穿全年，传统基建产业链中轨交、水利等板块预期投资较好。2、“高质量”其一：这些传统基建产业链中又伴随着环保要求提高、产业信息化、智慧化的提升，衍生出更多优质细分赛道。“高质量”其二：随着我国经济实力不断增强，城镇化率不断提升，建筑物的“量变”也迎来了“质变”，“防灾”与“降碳”重要性凸显。 “稳增长”将贯穿全年主线： 2008年至今中国已经了四轮“稳增长”周期。通过历史政策走向及数据回顾，共有四轮“稳增长”周期，起点年份分别为2008年、2011年、2014年、2018年，我们从每轮周期的政策定调、资金端、需求端几个维度进行复盘，发现每轮周期内，均表现为先由重要会议定调，然后资金端宽松，表现为央行“放水”等实施，最终伴随着规模较为可观的项目载体实现投资的提振，建筑产业链上下游企业也随之迎来基本面改善。 政策不断加码，当前正处于“稳增长”周期内。自21年2012月中央政治局会议、中央经济会议定调“稳增长”，强调“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，明确“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”，后政府工作报告中再次强调稳经济，制定“国内生产总值增长5.5%左右”的目标，强调“面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置”。在今年4月29日中央政治局会议中，特别强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，进一步坚定了今年5.5%的经济增速目标不动摇。结合中央财经委员会中强调的“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应”，全面加强基础设施建设，扩大内需，推动高质量发展。基建将成为托底经济的有力抓手之一。 “十四五”规划项目充裕，重大项目有望发力。我们根据各省披露的重大/重点项目建设清单以及各省会议中明确的当年投资计划进行分析，目前有24省发布重点/重大项目建设清单，有19省21-22年具备可比性年度投资计划，若汇总来看，增速约8%左右，较往年相比较为可观。 专项债发力扩大有效投资，更多政策工具或将后续出台支持基建。国常会部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长，今年新增地方政府专项债3.65万亿元。为加强周期性调节，去年底已依法提前下达1.46万亿元，下一步要抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。此外，4月29日政治局会议提及“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”，政策或出台更多工具支持基建。 相关投向方向：基建央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建）、地方国企（山东路桥）。 新老基建共同发力，城际、市域轨道交通空间广阔。随着城镇化率不断提升，我国以“大聚集、小分散”的都市区和城市群为主体的城市体系将逐步形成。我国“十二五”到“十三五”主要将高铁干线搭建起来，解决“3小时”通达，当前阶段“十四五”期间将加速完善“1小时”和“2小时”通达，即加速城际及市域轨道交通建设进展。城际、市域铁路快速建设的时代即将来临，我国截至年2020城际、市域里程不到2000公里，发改委计划未来五年在京津冀、长三角、大湾区新开工城际市域1万公里，下一步补足城际市域短板将成为我国“十四五”发展的重心。我国规划了19个城市群，随着未来我国更多城市群的经济状况越来越好，城际市域建设将向更多地区延伸，长期发展空间可期。 相关投资方向：轨交建设工程板块（中国中铁、中国铁建）、城际市域地铁设计板块（地铁设计）、轨交减振降噪板块（天铁股份、九州一轨）、轨交巡检板块（申昊科技）、轨交供电装备板块（高铁电气）。 民生“补短板”，关注水利工程领域。从政策端来看，水利工程领域提高到一定高度。今年重点推进建设重大水利工程项目，实施完成以后将在防洪、供水、灌溉、生态等方面发挥显著的效益，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。今年完成8000亿元的水利投资一定会对做好“六稳”“六保”工作、稳定宏观经济大盘，发挥重大作用。今年水利工程将在前端审批、资金等多维度共同发力。近两年水利管理业固定资产投资增速整体表现优于基建投资增速。以水利项目为代表的中国电建水利项目新签订单年2020以来增长相对较快，项目储备充裕程度较高，再加上国常会明确今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，预计后续订单规 模也将持续扩大。相关投资方向：水利工程（中国电建、中国能建、粤水电、安徽建工、大禹节水）、智慧节水（大禹节水）、水利设计（深水规院、测绘股份）、管材板块（伟星新材、公元股份、中国联塑、雄塑科技）。 加强“防灾减灾”，重视减隔震行业发展机会。近日中央财经委员会再次明确“加强防灾减灾基础设施建设”，地震等自然灾害防治重要性凸显。抗震立法驱动“两区”“八类”空间扩容。《建设工程抗震管理条例》9月1日正式执行，减隔震强制范围扩大、执行严格，空间扩容确定。根据立法强制应用范围，我们测算立法充分执行后年均行业空间可达300亿左右，加上功能性需求合计381亿空间可期。“碳中和”目标下，减隔震行业空间乐观有望扩大至1000亿以上，住宅等其他领域减隔震空间有望贡献长期增量。今年4份国家标准与行业标准公示征求意见稿，包括《建筑抗震设计规范》《建筑工程抗震设防分类标准》《建筑消能阻尼器》《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》，使得减隔震技术应用在设计方案中有据可依、有方案可寻，进一步为行业规范性发展奠定基础，其中《建筑抗震设计规范（送审稿）》近期通过审查。回顾装配式当时历程也是标准密集出台即拐点。相关投资标的：震安科技、天铁股份、科顺股份、时代新材。 关注“碳中和”，探索绿色建材、BIPV等投资机会。根据中国建筑节能协会能耗统计专委会分析，基准情景下（不考虑产能加速及节能等情景），我国建筑业将在2040年才能够实现“碳达峰”，大幅滞后于我国规划的2030年。根据《中国建筑能耗研究报告（2020）》，建材生产阶段碳排放占建筑全过程碳排放的55.17%，建材生产阶段能耗为建筑全过程能耗的51.23%。因此降低建材能耗及碳排放至关重要，绿色建材的发展为未来30年建筑业发展的重中之重。同时，我国能源结构优化计划不断推进，能源局要求2022年光伏风电发电量占用电量比重12.2%。 相关投资方向：钢结构（鸿路钢构、精工钢构）、装配式（远大住工）、BIPV（精工钢构、东南网架、森特股份）、清洁能源电力（中国电建、中国能建）。 风险因素：基建投资大幅下滑，原材料价格大幅波动。 |
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