【电力】核心火电央企梳理

核心火电央企梳理

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华能国际：21年20风光装机占比12%，预计2025年风光装机达55GW，占比提升至35%。

华能国际主要在全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，是中国最大的上市发电公司之一。截至 21年20底，公司可控发电装机容量 118.7GW，为华能集团旗下最大的全国型综合电力上市平台。

近年来公司新能源装机占比持续提升，截至21年20公司风电光伏装机达到13.85GW，占比提升至11.88%，而在2017年风电光伏装机仅为5.37GW，占比5.14%，年2020和21年20风电和光伏装机分别新增3.36和3.2GW。

根据华能国际规划，十四五期间公司计划每年新增新能源装机8GW左右，2025年末新能源装机预计达55GW，其中风电装机29GW，光伏装机26GW左右。暂不考虑其他电源的新增，十四五新能源装机规划完成后风电光伏装机占比将提升至35%。 

在新能源装机增长的带动下，公司风电光伏的毛利润也处于持续增长的状态，年2020风电和光伏的毛利占比分别达到 13.96%和3.49%，21年煤电亏损，新能源利润贡献主要来源。预计随着新能源装机持续提升，叠加较强的电价和煤价改革力度，华能国际有望迎来盈利拐点。

国电电力：煤电一体化带来成本优势，度电燃料成本与同行业相比降低17%，十四五新增新能源35GW，新能源装机占比达到 40%以上。

公司控股股东为国家能源投资集团，覆盖火电、水电、 风电、光伏多个业务板块，多能互补优势明显。截至 21 年20，公司电力装机分布在全国 28 个省份，其中火电机组主要分布在东部沿海地区、大型煤电基地和外送电通道，具备地域优势；水电主要集中 于大渡河流域。

国电电力与中国神华均为国家能源集团下上市公司，21年20公司共采购煤炭 1.91 亿吨，其中长协煤采购量达到 1.75 亿吨，占比达到 92%，公司在煤炭保供与成本方面具备优势。21 年20国内煤价大幅上涨，公司度电燃料成本（0.267元/kWh）与其余火电企业相比约降低17%。

装机规模方面，国电电力总控股装机容量99.81GW，火电装机77.40 GW，水电14.97GW，风电7.07GW，光伏0.37GW，其中非化石能源装机22.41GW，占比22%。

根据公司 21 年20年报，21 年20公司投产新能源项目 0.89GW，2022 年规划投产 4.84GW。目标在“十四五”期间新增新能源装机 35GW（对应装机占比达 40%以上），在 2023-2025 年合计有接近 30GW 项目待投产，约年均装机投产 9.76GW。

大唐发电：公司规划十四五新增新能源装机不低于30GW，2022-2025年公司年均新增7.31GW，而截至21年，风光总装机容量仅7GW，新能源装机将迎来快速增长。

公司是中国大型独立发电公司之一，主要经营以火电、水电、风电、光伏为主的发电业务。截止21年20末，公司总装机容量68.77GW，其中火电47.95GW，水电9.20GW，风电5.08GW，光伏1.91GW。京津冀、东南沿海区域是公司火电装机最为集中的区域，水电项目大多位于西南地区，风电、光伏广布全国资源富集区域。

21年20，公司累计完成发电量约2729亿千瓦时，同比增长约1.54%；累计完成上网电量约2577亿千瓦时，同比增长约1.56%。

公司大力推进低碳清洁能源转型。21年20，公司共计核准6个风电项目（1.86GW），78个光伏项目（4.59GW），两家基地获得国家第一批大型风光基地批复，合计3GW。截至21年20底，公司新投产机组0.77GW，均为新能源机组，公司低碳清洁能源占比进一步提升至30.27%。

规划方面，大唐集团规划到2025年非化石能源装机超过50%，提前5年实现碳达峰。公司规划十四五新增新能源装机不低于30GW，2022-2025年公司年均新增7.31GW，新能源装机将迎来快速增长，也有望拉动十四五业绩高增。

 

华电国际：华电集团旗下传统能源平台，燃煤机组占比79%，持股华电福新发展31%左右股权。

公司是五大央企发电集团-华电集团旗下传统能源发电平台，公司发电资产主要分布在山东、湖北、安徽、四川、浙江等全国十二个省、市、自治区。21年20底，公司控股装机容量约为53.4GW，其中包括燃煤发电控股装机约42.4GW，燃气发电控股装机约8.59GW，水力发电控股装机约2.4GW，因而燃煤装机大概占比79%，燃气和水电占比21%。

公司作为大型发电集团的传统能源平台，燃煤机组基本实现大型化，燃煤效率高。当前公司供煤供电平均耗煤水平约290.4g/kwh。其中90%以上是燃煤机组是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，600兆瓦及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。报告期内公司95台燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升。

关于新能源发展规划，华电集团已将华电福新发展作为集团旗下新能源发电平台，华电国际也将旗下的新能源电力全部注入到华电福新名下，目前华电国际占华电福新股份的31%左右。21年20华电福新发展风电光伏总装机25GW左右，净利润约73亿元，未来若福新发展上市，预计华电国际持股在25%以上。

上海电力：火电装机规模基本稳定，风光装机占比达40%，新能源业务持续提升公司盈利能力。

公司为国电投旗下主要上市平台之一，是上海市主要的综合能源供应商和服务商之一，是上海市最大的热能供应商，主要覆盖上海、江苏、安徽等华东区域的电力供给。

21年20公司清洁能源装机占比达到55%，其中风光占比为40%。根据公司最新股权激励政策，“十四五”期间清洁能源占比将持续提升，预计2022-2024年新能源装机比例分别达到 54%、 56%、58%。

公司新能源项目主要分布在华东地区，其中风电主要分布在江苏、安徽，光伏主要分布在上海、安徽、江苏等地。21 年20公司风电实现上网电量 77.69 亿千瓦时，同比增长 60.39%，光伏实现上网电量 34.22 亿千瓦时，同比增长 15.09%。

公司近年来火电控股装机规模基本维持稳定，21 年20仅新增闵行燃机 46.8 万千瓦，未来暂无新增计划。由于公司新能源发电项目占比较高，公司新能源发电收入已成为公司利润的主要构成，21年20公司电力业务毛利率15%，在煤炭成本大幅上升的情况下保持了较好的盈利能力。

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注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。