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一、主要数据 ROE（加权）11.99%，同比10.82%，增加1.7个百分点； 收入146.03亿，同比128.26亿，增长13.86%； 净利润12.27亿，同比10.31亿，增长19.00%； 扣非净利润12.09亿，同比10.12亿，增长19.52%； 经营活动现金流量净额34.26亿，同比21.75亿，增长57.56%； 净利润含金279.22%。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长57.56%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加及实施新租赁准则影响所致。 净资产106.34亿，同比98.32亿，增长8.16%； 总资产250.73亿，同比218.38亿，增长14.82%。 毛利率47.62%，同比47.04%，提高0.58个百分点； 净利率12.95%，同比12.60%，提高0.35个百分点。 点评：毛利率、净利率近些年一直保持较为稳定。 销售费用27.48亿，同比24.73亿，增长11.13%； 管理费用13.35亿，同比12.36亿，增长8.07%； 销售费用率18.82%，同比19.28%，减少0.46个百分点； 管理费用率9.14%，同比9.64%，减少0.5个百分点。 收入构成： 医药工业：88.76亿，增长15.99%，占比60.78%；毛利率48.13%，同比提高1.04个百分点； 医药商业：82.41亿，增长12.64%，占比56.43%；毛利率31.51%，同比提高-0.65个百分点。 前五名系列：41.16亿，增长15.41%，占比28.19%；毛利率59.19%，同比提高0.03个百分点。 国内：135.93亿，增长13.85%，占比93.08%；毛利率45.95%，同比提高0.68个百分点； 国外：9.07亿，增长15.43%，占比6.21%；毛利率70.44%，同比提高0.01个百分点。 销售模式： 零售60.25亿，增长7.12%，占比41.26%；毛利率34.90%，同比提高-1.20个百分点； 批发84.75亿，增长19.35亿，占比58.04%；毛利率56.42%，同比提高0.87个百分点。 说明：公司医药工业产品目前主要通过经销商渠道销往市场最终抵达终端，部分产品通过下属子公司同仁堂商业的零售药店实现销售。报告期末，同仁堂商业在全国主要地区共设立同仁堂药店920家。海外部分为透过下属同仁堂国药于海外市场实现的主营业务收入。 医药工业营业成本构成： 原材料：28.83亿，占比62.63%； 人工；5.45亿，占比11.84%； 燃料及动力：1.43亿，占比3.11%； 制造费用：10.32亿，占比22.42%。 重要资产构成： 货币现金99.26亿，比期初83.50亿，增加18.87%，占总资产比39.59%； 应收账款10.04亿，比期初11.41亿，减少12%； 应收款项融资1.88亿，比期初2.16亿，减少12.96%； 应收账款+应收款项融资，合计11.92亿，占总资产比4.75%； 存货61.69亿，比期初60.61亿，增加1.78%，占总资产比24.60%； 固定资产39.38亿，比期初40.81亿，减少3.50%； 在建工程8.42亿，比期初1.28亿，增加557.81%； 固定资产+在建工程，合计47.8亿，占总资产比19.06%； 短期借款8.31亿，比期初4.24亿，增加95.99%； 长期借款7.45亿，比期初4.83亿，增加54.24%。 点评：资产负债表健康、稳健，尤其是现金类资产占总资产比接近四成，资产硬！ 现金分红： 拟以13.71亿股为基数，10派2.9元（含税），全计分红3.98亿，分红率32.44%。 二、主要参股公司经营情况 1、同仁堂科技公司在香港联合交易所有限公司主板市场挂牌上市，本公司所持股份占其总股本的 46.85%。实现营业收入54.00亿元，同比增长17.21%；净利润8.67亿元，同比增长10.21%。 2、同仁堂国药在香港联合交易所创业板发行上市，本公司对同仁堂国药的持股比例为33.62%，本公司下属同仁堂科技对同仁堂国药的持股比例为38.05%。实现营业收入12.92亿元，同比增长10.37%，净利润5.40亿元，同比增长7.06%。 3、北京同仁堂商业投资集团有限公司，本公司投资占51.98%，主要经营中成药、中药饮片、化学药制剂、生化药品，投资管理等。实现营业收入83.25亿元，同比增长12.59%；净利润3.09亿元，同比增长16.17%。 三、2022年第一季度 收入39.54亿，增长6.67%； 净利润4.00亿，增长25.61%； 扣非净利润3.96亿，增长25.14%； 经营活动现金流量净额9.34亿，增长-3.09%。 净利润含金233.50%。 毛利率48.25%，同比46.71%，提高1.54个百分点； 净利率14.35%，同比12.42%，提高1.93个百分点。 点评：第一季度克服疫情等不利影响，收入保持正增长，同时，加大精细化管理，有效控制成本费用，使净利润增速快于收入增速。这个成绩相当不错！ 四、长期数据 2013年收入87.15亿，至2021年，8年收入复合增长6.66%； 2013年净利润6.56亿，至2021年，8年净利润复合增长8.14%； 2013年扣非净利润6.33亿，至2021年，8年扣非净利润复合增长8.42%。 点评：同仁堂这些年来保持了增长，但是增长相对缓慢。 10年投资收益： 2012年开盘价（后复权）163.09元，截至2022年5月13日520.08元，10年复合上涨12.3%，与公司长期净资产收益率水平基本一致。 五、总体印象 1、同仁堂，作为352年的金字招牌，差不多可以被视为中国中药的代表，投资中医药股，同仁堂总是个绕不过去的坎儿。但从投资的角度看，唯一让人感觉到不足的是其长期净资产收益率基本保持在10个多点的水平，如果长期能够达到15%以上，就堪称完美的长期投资标的了！ 2、同仁堂过去给我的印象是稳健有余，而活力不足，但是从去年和今年第一季度的经营情况看，发展似乎有加速现象（但有待于持续观察）。2021年收入增长速度，为2013年以来的最高增速（2013年收入增长15.94%），同时净利润和扣非净利润也是2013年以来的最高增速。 3、估值。当下公司市值575亿，按2021年扣非净利润12.09亿计算，对应市盈率47.56倍。同仁堂，具有我说的“长寿性”，具有永续经营的特点，所以即使在整体行情低迷之时，市场也一直给予了一定的估值溢价。 本人并未持有同仁堂，以上仅为个人观点，并不构成投资的建议，切记！ |
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