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1：我喜欢用户生命周期比较长的软件公司，因为软件企业获客是有成本的，如果用户的LTV（生命周期价值）转不过来的话，就很难赚钱。 解读：对于企业定价的一种方式，就是从LTV，Life Time Value的用户生命周期角度出发。 2：最大的风险是，以为自己搞懂了，其实并没有搞懂一家公司。 解读：让一个人亏钱最多的股票，通常是他置信度最高的那只。 3：投资是更好认识自己的方式。 解读：投资的过程，会让自己变得更好。 4：不是只有成长行业才有成长股，许多传统行业也有成长股。 解读：成长股是不分行业的，而是看公司自身的成长能力。 5：我希望专注在具有高壁垒的企业上，不是去把握一个周期，而是看这个细分品类为例能否继续成长。 解读：有了高壁垒，才能持续维持高盈利。 6：博弈是一个零和甚至负和游戏，因为标的公司不一定那么优秀。在价值投资这个赛道里面，博弈成分偏少，有可能大家取得共赢。 解读：价值投资其实是共赢，并不是去赚别人口袋里面的钱，这也是能持续的关键点。 7：行业Alpha加上个股Alpha，带来的超额收益就很大。 解读：如果行业选择和个股选择都能战胜市场，就是一个极其出色的投资人。 8：风险和收益是硬币的两面，抛开风险说收益是没有意义的。 解读：收益必须来自可控的风险，而不是对风险的放大。 9：树不能长到天上，超过5%的永续增长并不现实。 解读：DCF的永续增长率，不能随便去给到5%以上，大部分公司无法避免增速的均值回归。 10：不碰价值观有问题的公司，是很好的风控。 解读：你和谁在一起，才是最重要的。 11：长期业绩如何不在于最长的板，而是最短的板。 解读：这是经典的“木桶理论”，长期业绩好坏要解决短板。 12：伟大的投资一定是增加了社会的公共利益，带来了帕累托改进，这也是我追求的投资。 解读：一笔好的投资，一定是带来社会进步的后，给我们的物质回报。 13：对于任何资产来说，比较重要的有两个核心变量：比价效应和趋势效应。 解读：对资产的定价主要就是两个角度，一个是看性价比（比价效应），另一个看周期（趋势效应） 14：从结果上看，通过仓位规避风险并不会增厚收益，只是降低了净值波动。事实上，如果自下而上选到好的公司，完全忽略波动，获得的收益会更高。 解读：这句话，把仓位择时的效果讲得很清楚，仓位择时带来的是波动降低，但无法有效提高收益。 15：一个行业的渗透率在10%到15%之间是最好的，之后会进入一个投资的“甜点区”。 解读：渗透率从10%到50%，是一个加速的阶段。 16：一个公司的企业文化，企业家精神，是推动其成长的根源。 解读：对公司价值判断最重要的部分之一，就是对人的判断。 17：做投资要降低“难度系数”。 解读：巴菲特说过，投资不要跨越太高的栏杆。 18：成长股研究框架中最核心的是判断时间维度和增长维度。 解读：一个是成长的持续性，一个是成长的速度，都可以落到DCF模型。 19：选股上我追求Alpha，淡化Beta，这样的好处是，股价的波动是可跟踪、可回溯、可预判的。 解读：Alpha是能把握的，可以跟踪、回溯、预判，也能不断优化Alpha框架。 20：我的超额收益来源是伴随企业一起成长，企业作为主角，我们只是伴随者。 解读：投资者也要耐心，陪伴企业渡过一次次周期，伴随他们一起成长。 21：你对所投资的公司足够了解，才知道股价下跌是否是买入机会。 解读：下跌敢买入，一定是有超越市场的定价能力。 22：我觉得研究分为几个层次，第一层是研究现象本身，第二层是研究原因，第三层是研究原因的原因。也就是：现象、原因、原理。第一个是函数，第二个是一阶导数，第三个是二阶导数。 解读：现象、原因、原理，研究的三个层次。 23：股票市场的机会很多，做错永远比错过可怕。 解读：没有人因为错过而破产。 24：资产管理行业是围绕本金展开的投资。 解读：资产管理行业的核心，其实是绝对收益，要为客户赚到钱。 25：我选股有三个标准：市场空间广阔、竞争优势强大、业绩持续兑现。 解读：一个完全的自下而上选手的标准。 26：所有的行业都逃不脱周期，ROE的变化就是代表着行业发展的周期。 解读：大部分企业的ROE是有周期性的。 27：投资就像年份酒，有了时间的沉淀，品质才会提升。 解读：投资一个公司，还是一个基金经理，必须有时间的沉淀，才有高的品质。 28：我比较看重未来市场空间和市场份额，用两者相乘能得到公司合理的市值空间。 解读：这是一个算公司潜在市值空间比较好的方法。 29：企业的价值由两部分组成：静态的清算价值和动态的增量价值。 解读：一个是对当下的价值判断，另一个是对未来的价值判断。 |
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