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全球需求复苏 叠加供给不畅 金属价格及板块表现亮眼：21 年金属价格涨幅显著，拉动板块业绩、股价大幅上涨。截止12 月14 日有色金属板块整体涨幅为52.42%，大幅跑赢上证指数46.99 个百分点，在中信30个行业中位列第2。稀土磁材及锂板块领跑有色子行业，分别上涨197.6%和112.79%。2021 年前三季度有色金属行业摊薄ROE 为10.20%，较去年同期上升6.31%，创出新高。同时公募基金有色板块配置比重大幅提升，稀有金属板块配置比重最高。 小金属-镁：电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗口临近。部分镁合金公司已经获得宁德时代锂电池结构件确认性订单，锂电池结构件“镁代铝”有望迎来爆发；同时随着生产工艺的统一及大型压铸机的到位，镁合金建筑模板明年渗透率有望大幅提升。长期看汽车轻量化带来行业增长高天花板，未来5 年内镁都是优质成长性小金属。建议关注与宝钢金属深度绑定、已启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙头云海金属；携手宁德时代切入锂电池镁合金结构件领域的三祥新材。 工业金属-镍：乘新能源东风 镍有望引领工业金属。高镍三元材料需求爆发，有望在5 年内成为镍主要需求增长点，镍有望成为下一个高弹性锂电金属。近些年国内企业纷纷布局印尼红土镍矿，先发优势显著，产能将迎来大规模释放期。建议关注印尼华越湿法6 万吨产线成功投产，未来新增4.5 万吨火法产能的锂电上游一体化龙头华友钴业；3.4 万吨高冰镍成功投产的综合性有色运营企业盛屯矿业；2022 年5 万吨湿法产能有望达产的三元前驱体龙头格林美。 贵金属：美联储加息节奏与通胀持续性的博弈。我们预计2022 年贵金属价格有望继续维持高位震荡走势，市场关注点在于美联储加息进程与高通胀持续性的二者博弈，建议关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金；国内A+H 股黄金龙头山东黄金；白银龙头盛达资源。 有色加工板块：关注新订单周期下 上游原材料涨价向中下游转移。有色加工类个股目前估值较低，今年绝对涨幅相对其他有色子板块较为滞后。随着新订单周期的开始及上游原材料的稳定，利润率及利润水平有望上行。建议关注牵手宝钢加速汽车轻量化进程的镁业龙头云海金属；向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头楚江新材；成本优势铸造壁垒、切入锂电铜箔领域的海亮股份；改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险，汇率大幅波动，国际疫情反复。 |
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