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杰哥昨天在分析腾讯的一季报里发现腾讯的货币资金虽然不少，但是有息负债也不少，3000亿的货币资金对应着3100亿的借款。  腾讯账上有差不多7000亿的对外投资，这些投资其实靠的就是通过借入低息的贷款实现的，这个有点像巴菲特的伯克希尔。  所以腾讯借那么多钱，账上又留了那么多现金的原因是因为他有强大的投资需求，他需要保持一个较高的货币资金水平来满足随时出现的大额并购的需要。 于是，杰哥就在想，大存大贷的公司不止腾讯一家，印象中苹果、华为、格力电器的货币资金也不少，那他们是出于什么原因保有那么多现金的呢？ 苹果按照苹果公司最新发布的季报，货币资金和持有的证券金额达到2000亿美元，借款也有1000亿，属于典型的大存大贷，但是如果分析他的货币资金物理构成，你会发现苹果公司的钱有90%是在美国境外的，在美国的钱也就100多亿的样子，那为什么苹果不把这么钱汇往美国呢？主要原因是美国有个变态的利润汇回税，如果把国外利润汇回到美国的话，需要缴纳35%的税，于是苹果公司宁可把这些钱趴国外买美国国债这种低回报率的产品也不汇回国内，同时境外的钱还可用于境外的收并购，于是美国国土内的一些开销以及分红支出只能通过借款来实现了。同时乔布斯当年曾经因为把钱都花光了导致公司差点破产，于是从那以后他定了一个规矩，就是老子账上的钱一定要多，越多越好，于是也就一代代传下来了这个传统。  华为华为不是一家上市公司，但是因为他发行了不少公开市场的债，所以他的年报可以在交易所找到。任正非之前说自己公司钱很多所以没必要上市。我看了下在过去三年，华为的货币资金加上短期投资每年都超过了3000亿，的确是非常多，在2021年底还达到了4000亿的历史最高峰，借款也不少有1800亿接近2000亿的水平，那华为是为什么要大存大贷呢？ 任正非在2019年的时候回应过外界的疑问，他的回答是，我不知道。  当然借钱这种小事任总可能不太关心，杰哥分析了下主要因为以下几点导致了华为必须保有非常高的货币资金，1.华为每年的研发费用非常大，达到了1400亿以上，这是个很大的数字，并且华为的行业性质决定了这个钱不能省，高科技行业遵循摩尔定律，不进则退。2.华为作为一家中国科技水平最高的企业，近些年受到美国多重制裁，无论是原材料还是产品都受到了诸多的打压，因此必须保有足够的货币资金才能保证公司度过极冷时期，顺利上岸。3.维持每年的高分红，因为华为是个不上市公司，他的股权分散在12万的华为员工手里，无法在交易所变现，如果不能每年给与他们较高的分红回报的话，员工对于持股将失去信心，从而导致高端人才的流失。 格力电器董大姐的格力电器在最新披露的2022年一季报中体现的货币资金也高达1300亿，而借款是540亿，也属于大存大贷的范畴了，格力作为一个传统行业为啥也需要留存如此多的现金呢？毕竟卖家电不像基建房地产需要垫资，一般也都是拿了钱才发货？  杰哥认为格力账上闲置了这么多现金的主要原因是因为其治理结构决定的，格力的股本结构是很松散的，最大的股东也就15%的股权，没有人对于整个公司具有控制权，治理结构的松散，也导致了对于账上货币资金处理的无为，什么都不做最安全，因为不管哪个董事说拿这个钱去投资，肯定会有其他董事说这么做不安全，于是谁也说服不了对方，只好让大把资金在账上趴着了。  杰哥小结由此可见，虽然存在一些大存大贷款的公司存在业绩造假，而最终暴雷，但是大存大贷不是企业暴雷的充分必要条件，换句人话就是，不是大存大贷的企业一定会暴雷，也不是暴雷的企业一定是大存大贷。因此不能以偏概全，武断地认为所有大存大贷的企业都会暴雷，从而误杀一些优质成长股，企业的资金和负债结构和企业的很多方面息息相关，比方说投资偏好（腾讯），大额支出（华为），治理结构（格力），税务筹划（苹果）。  感谢阅读，关注杰哥，十年五倍不暴雷！ |
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