1.乘用车：自主有分化，新能源强势增长
2021年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。2021&2022Q1，乘用车销量分别为2015万辆、492万辆，同比+4.4%、-4.5%。其中，新能源销量分别为299万辆、107万辆，同比增加169%、145%，各家车企在缺芯背景下，对新能源车型优先保供，加上特斯拉和新势力销售持续超预期，新能源渗透率加速提升，到2022年3月，渗透率已达28%。
分品牌看，德系、日系受缺芯影响较严重，加上长城、吉利、比亚迪、长安等推出的新车型销售表现亮眼，自主份额提升显著。
1.1整车：特斯拉领先、自主有亮点，新势力盈利改善
销售端：2021年，整车端竞争持续激烈，车企的盈利改善需要通过产品结构不断向上突破，同时提高控本能力。比亚迪、长安及广汽的自主新车型，销售表现亮眼。比亚迪垂直一体化供应链优势凸显，缺芯影响相对小加产能爬坡放量，销量增长超70%。
随着ModelY国产化放量，特斯拉继续领跑行业。新势力从2021下半年起，销售快速起量，全年增幅100%-280%。
业绩端：收入方面，新能源企业增长强势，业绩端，受缺芯、涨价等影响，除特斯拉利润大增665%，广汽、上汽有改善，其余均受到不同程度的影响。
费用率：随着新车型不断上市及销量爬坡，新势力前期投入开始转化，费用率下行较明显。
单季度：2021Q4，行业缺芯有改善，各家车企均有改善，受大众影响，上汽Q4环比增长40%。2022Q1，天津、广深、吉林、上海、苏州等地因疫情影响，叠加春节假期、俄乌冲突等因素，芯片、线束等核心零部件供应不稳，影响车企产销，多数车企环比销售负增长。盈利上，四季度原材料价格有一定幅度下行，一季度产销量提升放缓，自主车企产品结构也在不断优化，部分车企毛利率有改善。在外部大环境的压力下，2022Q1车企也不断强化费用控制，费用率下降进一步提升车企盈利水平。
为应对原材料、缺芯、电池的涨价，2022Q1，部分车企对旗下新能源车型陆续调涨车型价格，涨价幅度4000元-4万元不等。其中特斯拉涨价最多，年初至今已累计涨价2.4万元到3.6万元。
1.2经销商：业绩表现分化，22H1预计受疫情影响较大
受行业销量结构影响，板块业绩表现有所分化。由于2021年以来豪华车市场销量表现持续优于中低端市场，对应豪华品牌经销商的业绩表现整体优于自主及中低端合资品牌。2021年，重点公司广汇汽车、永达汽车、中升控股、美东汽车的营业收入同比分别为0%、14.3%、17.9%、16.7%，归母净利润增速分别为6%、53%、50%、55%。（报告来源：未来智库）
重卡终端需求自2021Q3以来持续疲软，景气度低位运行，客车销量平稳。根据中汽协数据，3月重卡、客车行业销量分别为7.7、3.8万辆，同比-66.6%、-27.9%，重卡销量自2021Q3以来持续低位运行。展望未来，国六切换影响逐渐弱化，二季度后销量基数降低，叠加潜在后疫情需求修复+基建释放，行业销量有望逐渐启底。
重卡新能源渗透率提升趋势明显。销量结构方面，重卡行业新能源渗透率提升趋势明显，3月纯电、燃料电池重卡销量分别为1731辆、244辆，新能源渗透率2.6%，环比+0.7CPT，Q1新能源销量4960辆，渗透率2.1%，环比-0.5PCT，整体提升趋势明显。双碳背景下，车企对于纯电动重卡不断加码，相关产业链有望持续受益。
2.1重卡板块：2022Q1行业企稳，板块盈利略有提升
2021Q3以来，受销量滑坡的影响，板块收入、利润整体承压，毛利率&净利率均处于低位运行状态。2022Q1随着行业销量企稳，板块盈利能力略有提升，后续仍需关注后疫情下的复工进度与基建需求释放。
2021年，重点公司中国重汽、福田汽车、江铃汽车、中集车辆、一汽解放营业收入分别同比-6%、-5%、6%、4%、-13%，归母净利润分别同比-45%、-3373%、4%、-20%、46%，其中福田汽车2021Q4业绩下滑较大，由于剥离北京宝沃影响所致。2022Q1板块业绩略有回升，环比营收分别5%、21%、-26%、1%、49%，归母净利润分别为1.2、1.4亿元、1.9亿元、1.2亿元、4.5亿元。
毛利率方面，重点公司中国重汽、福田汽车、江铃汽车、中集车辆、一汽解放2021Q4毛利率环比-1.4PCT、-3.8PCT、-4.8PCT、-1.2PCT、6PCT；2022Q1毛利率环比+1.4PCT、+4.8PCT、+0.5PCT、-1.9PCT、-9.9PCT。除一汽解放21Q4由于费用改列有所波动外，板块整体趋势与销量基本一致。
2.2客车板块：行业景气度不高，企业盈利压力大
疫情波动、原材料及运费涨价致使板块21Q4-22Q1盈利能力下滑，后续关注疫情复工后的运输需求恢复进度。
2021Q4，重点公司亚星客车、安凯客车、曙光股份、中通客车、宇通客车、金龙汽车营业收入环比+2.8%、-14.9%、-2.2%、30.9%、-2.8%、9.0%；归母净利润分别为1亿元、-1.7亿元、-2.7亿元、0亿元、3.5亿元、-3亿元。由于客车行业景气度仍处低位，叠加原材料及运费上涨，板块业绩整体承压。
毛利率方面，重点公司亚星客车、安凯客车、曙光股份、中通客车、宇通客车、金龙汽车21Q4毛利率环比+10.1PCT、+4.1PCT、-8PCT、+0.6PCT、+0.3PCT、-1.5PCT；22Q1毛利率环比-3PCT、-9.2PCT、+22.7PCT、-0.5PCT、-6.2PCT、6PCT。（报告来源：未来智库）
2021年初至今，出口运费上涨、钢、铝、铜、塑料粒子等大宗价格持续走高，零部件企业除受核心客户缺芯扰动外，车企降本诉求及原材料大幅上涨的趋势下，盈利能力受考验。汇率端，人民币升值不少，对于出口较多的企业，汇兑损失影响不小。
3.1轻量化：赛道高景气，铝价大涨影响企业利润
新能源销量高增，行业变革趋势明确。新能源车销量持续增长，特斯拉和新势力等通过一体式压铸，革新整车前后防碰撞结构系统的设计，对整个车身的结构设计进一步集成和简化。轻量化渗透提升叠加三电系统、电池托盘、后底板等一体化压铸方式带来增量订单，行业内公司订单持续超预期并开始重资产投入抢占市场。
业绩端：2021年新能源销量同比增长近170%，板块内新能源相关业务占比高的公司收入高增。
原材料成本中，相关公司用铝占比在30%-80%。2021年，铝价从1.5万元左右，最高涨至2.5万元左右，涨幅约70%。零部件和车企之间虽有调价机制，但谈价幅度不定，价格补偿时间滞后，当期毛利率下滑明显。
费用端：顺应行业趋势，行业内公司订单需求旺盛，随着新项目新产品的落地，研发投入普遍提升。随着产能释放，收入增长，规模效率及加强控费的带动下，各家销售及管理费用率都有一定的下降。
分季度看：特斯拉产业链核心公司拓普集团、旭升股份，跟随核心客户放量，收入规模逐季快速提升。文灿股份2020下半年起，从材料、模具、设备等进行大型一体化结构件产品的研发，新能源相关收入占比持续提升，2021年已在6000T压铸设备上完成半片式后地板的试制，试制产品在客户端也实现安装下线，前沿布局进展领先。
2021Q4，铝价大比例下调，考虑库存周期，以及部分价格补偿体现，2022Q1的成本端压力稍缓解，毛利率水平环比提升，净利率也有一定改善。
轻量化大势所趋，一体化压铸技术成熟度逐渐提升，不断新增车企加入布局，行业景气度高，零部件公司订单火爆，产能吃紧，纷纷借力融资用于产能扩张及设备采购。随着订单和产能的释放，未来收入端增长可期。
3.2智能化：德&日系产业链缺芯冲击大，新车智能化配置不断提升
从数据看，大众、丰田等受缺芯影响相对严重，年度产销表现低预期，部分新车发布也有推迟。分季度看，2021Q2缺芯较严重，月度数据环比下行，2021Q3刚有好转，马来西亚受疫情影响关停部分工厂，芯片供应再受扰动，直到四季度才开始改善。2022Q1，春节假期、天津、广深、吉林、苏州等地疫情影响，大众、丰田又有部分工厂停产或者减产，供给再受压制。特斯拉虽也受缺芯影响，受益新车型国产化及产能释放，销量高增。
梳理各家车型情况，特斯拉、新势力、比亚迪等车型推出节奏加快，且新车智能化配置不断提升，相关零部件新订单单价提升显著。
星宇&科博达&合兴：深度绑定大众、日系，2021两大主力客户缺芯严重，叠加原材料影响，业绩增长受影响。
继峰&中鼎&保隆&均胜：海外业务占比高，疫情、国外区域稳定性扰动盈利。2021年，前三家海外业务改善较多，业绩增长好。此外，三家公司分别在座舱、空悬、ADAS等方面均有斩获新势力等车企新产品定点。
欣锐科技：深度合作比亚迪、极氪、小鹏等，实现高增长。
德赛&华阳：智能化核心标的，高增长延续。
盈利上：各种原材料价格均大涨，毛利率下行是行业大趋势。净利率，部分企业费用控制较好，在一定程度上缓冲了成本端压力带来的利润冲击。
智能化赛道，景气高，产品不断升级，新方向新项目不断，大多数公司在研发上的投入均有不同程度的提升。
3.3电驱动：行业扩容，第三方公司迅速发展
新能源汽车的加速普及为电驱动市场带来巨大空间。主流的驱动电机功率在20kw200kw，对应的电机和电控单体价格也从1000元以下到4000元以上不等，一方面随着销量提升和技术的成熟产品价格将呈下降趋势，另一方面A级及以上车型新能源加速渗透也将带来高功率产品出货比例的提升。若以电机、电控和减速器三大组件平均价值7500元来粗略估算，2021年国内乘用车电驱市场规模约为224亿元，全球约为467亿元，到2025年国内乘用车电驱市场有望超过600亿元，全球市场有望达到1200亿元，2021-2025年复合增速可达30%。在市场快速增长的背景下，第三方供应商入局电驱市场，并陆续斩获新势力等车型配套。
行业高景气，板块公司营收大幅增长。铜、铝等原材料价格大涨，芯片供应紧张，成本上升影响企业毛利率。
规模效应+补贴影响，2021年，不少公司净利率改善。2022Q1，行业再受外部环境冲击，单季度经营环比下滑，利润率有波动。
3.4细分龙头：新能源相关增长较好
2021-2022Q1，乘用车产销一般，细分龙头在各自赛道份额不低，收入增速受大行业影响增长一般。部分公司受新能源、新产品放量拉动，收入实现高增长。
福耀玻璃：资产全球布局，连带受汇率、成本涨价等影响。在欧洲收购的SAM整合仍有待改善。
双环传动：2021，新能源客户放量，产能释放、业绩拐点，利润大增537%，2022Q1延续高增长。
内饰件-华域汽车&一汽富维&岱美股粉&常熟汽饰&新泉股份。其中，新泉客户结构持续优化，且产能利用率及单车价提升，2021&22Q1增速向上。
精锻科技：绑定大众，受缺芯影响重。
热管理-三花：热管理道景气，行业竞争加剧，参与者增加，盈利受影响。
高压线束-沪光股份：核心客户大众拖累盈利，新能源相关重点客户放量带动收入高增。
3.5商用车相关：乘用车业务放量，缓冲行业下行压力
受商用车行业销量滑坡的影响，板块2021下半年的订单需求环比呈下滑趋势，政策扰动影响边际弱化，叠加潜在的基建需求，静待行业订单修复。从销量结构看，新能源、AMT重卡仍处于渗透率快速提升阶段，结构性需求有增长。
原材料价格、海运费大幅上涨的背景下，板块的盈利承压，业绩表现分化，潍柴动力受商用车行业影响显著，其余银轮、隆盛、菱电电控受益于乘用车增量业务对冲，业绩表现相对平稳，威孚高科由于投资收益（博世汽柴+中联电子）带动，业绩显著跑赢行业。
归母净利润，2021Q4威孚高科、银轮股份、隆盛科技、潍柴动力、菱电电控分别环比8%、-88%、-6%、-8%、-60%；2022Q1分别为7.4亿元、0.7亿元、0.3亿元、10.5亿元、0.4亿元，环比+65%、+1409%、+9%、-22%、+140%。
毛利率方面，2021Q4重点公司威孚高科、银轮股份、隆盛科技、潍柴动力、菱电电控环
比19PCT、0.3PCT、-6.3PCT、0.2PCT、1.4PCT；各公司2022Q1毛利率环比-18.6PCT、-0.5PCT、2.1PCT、-1.9PCT、5.3PCT。
2021年，我国两轮摩托车销售1785万辆，同比增长13.8%。>250ml跨骑式两轮摩托车产销32.4万辆和33.3万辆，同比增长59%和66%。2022Q1，行业完成摩托车产销409万辆和411万辆，产销量同比下降12.5%和13%。
春风动力高端化的布局成功（大排量摩托车爆款+海外市场扩张），销量、收入均实现高增长。
受疫情反复、海外市场波动，叠加海运费增加、原材料成本上升、关税豁免到期影响。2021Q4-2022Q1，单季度营收分别为春风动力（21.7亿元、22.6亿元）、钱江摩托（8.6亿元、9.3亿元）；单季度归母净利润分别为春风动力（0.9亿元、1.1亿元），钱江摩托（-0.4亿元、0.3亿元）。成本端压力影响利润增速。
随着国内摩托车休闲文化产业逐步形成，以娱乐休闲为主的中大排量摩托车市场潜力充足，2022Q1虽然受疫情、海外影响短期扰动，未来市场高景气度仍有望持续。
复工比例不断提升，终端消费持续改善。疫情影响较为明显吉林正在加速恢复生产，同时上海也在边际改善。从4月30日至5月5日，上海首批660家重点企业复工率从80%提升到90%，两批次1800多家重点企业复工率已超过70%。产业链供应的改善带来终端销售的复苏，自4月第二周以来，乘用车周上险量持续提升，新能源车保持同比大幅增长。
机构持仓已大比例下行，成本端压力稍缓解。2022Q1，受缺芯、疫情、俄乌冲突、成本上行等影响，汽车产销数据一般，企业经营承压，公募持仓降至2.47%，环比减少0.92pct，减仓近30%，部分个股持仓市值减半。从2021年初至今，原材料价格、运费等大幅度上行，对企业盈利持续产生较大的冲击。从动态数据看，经历Q1的一轮大涨，3月中下旬至今，铝价从高点回落近20%，在一定程度上能缓解一些企业成本端的压力。
截至5月6号，申万汽车板块整体PE为35倍，位于近五年历史的60.1%。汽车零部件子板块PE为33倍，位于近五年历史的36.4%；乘用车子板块PE35倍，商用车子板块PE为-78倍。
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