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事件 5 月18 日，湖南卫视与芒果TV 举行2022 年招商会。 1）此次是双平台首次联合招商，共展示近50 部综艺/40 部剧集。 其中《乘风破浪3》将于5 月20 日播出，阵容强大。 2）公司举行双平台融合的启动仪式，显示湖南卫视与芒果TV 在内容团队、流量曝光、营销生态等多个方面的打通。 简评 1、《乘风破浪3》阵容亮眼，看好新一季节目表现《乘风破浪3》将于5 月20 日中午播出，此季嘉宾阵容亮眼，包括那英、宁静、郭采洁、王心凌、黄奕、郑秀妍（韩国）、胡杏儿和谭维维等30 位内陆、港台及韩国地区的知名歌手与演员。 从目前公开的招商情况来看，赞助商为伊利金典、合生元、Swisse、力士和德芙等共5 个，广告主与节目量级匹配，我们看好节目正式上线后的播放情况与后续招商。 2、湖南台与芒果TV 融合，将带动产能、用户覆盖范围，有望提升对广告主的吸引力1）内容产能提升：双平台融合后公司有77 个内容制作团队，形成市场上最大的内容制作中台，未来头部/中腰部的综艺、剧集数量都将提升； 2）覆盖用户范围&对广告主吸引力扩大：截至2021 年10 月，收看过湖南卫视的观众为7.34 亿，稳定观众规模为2.16 亿，位居省级卫视第一（美兰德数据）；截至22 年4 月，芒果TV 有2.4 亿月活跃用户（QuestMobile）。 台网融合后，将有更多内容同时在电视台与网络播出，内容的覆盖范围扩大，也有望提升对广告主的吸引力。 3、今年Q2-Q3 头部综艺预计较去年同期更多 2021 年，芒果TV 头部综艺排播情况为“两头高、中间低”，Q1 有《乘风破浪的姐姐2》，Q3/Q4 有《披荆斩棘的哥哥》，也导致去年Q2-Q3 期间，头部综艺数量的基数相对较小。经过统计，21 年Q2-Q4，平台的头部综艺有2 个（（此处我们统计播放量超过30 亿的），包括《妻子的浪漫旅行5》（播放量30 亿+）与《披荆斩棘的哥哥》（播放量50 亿+）。 今年Q2-Q4，头部综艺的数量有望达到3-5 个。包括已上线的《声生不息港乐季》（君乐宝简醇冠名）、《乘 风破浪3》（5 月20 日中午开播，伊利金典冠名）、《花儿与少年露营季》（录制中，立白冠名），而下半年《披荆斩棘的哥哥2》也有望上线。在5 月18 日的招商会上宣布新节目《声生不息宝岛季》，略超市场预期，有望4Q22或2023 年上线。 4、今年中腰部综艺数量提升，创新综艺涉及众多新领域与行业台+网融合后产能提升，目前台+网共77 个团队，为市场最多，中腰部综艺数量明显提升，从芒果TV Q1综艺播出情况可以得到印证：2021 年Q1 播放量小于20 亿的综艺有5 个，2022 年Q1 播放量小于20 亿的综艺有9 个，数量接近翻倍，全家、小度智能学习平板等中型广告主也开始出现在冠名赞助的位置。 新节目储备丰富，有望以数量对冲单个广告主预算下滑的风险。今年招商会上推出10 余部创新综艺，包括国防教育节目《真正的勇士》、反诈教育节目《反诈军师联盟》、艺术家选拔节目《会画少年的天空》、青春辩论节目《学长！请指教》，以及国牌综艺《国货研究院》、元宇宙创新节目《意想不岛》等。在今年疫情与经济消费承压、头部综艺数量有限的情况下，众多细分赛道的创新综艺，有望匹配更多中小广告主需求，而新综艺涉及艺术家选拔、模拟法庭、辩论、中医竞技选秀、牧场生活等多个领域和行业，也有望丰富广告主的结构。 剧集方面，芒果季风、大制作现实主义剧集排播丰富，剧集质量不断提升1）芒果季风方面：包括聚焦当代都市女性题材的《妻子的选择》，黄磊/海清/梅婷等主演的《张卫国的夏天》、陆川导演的《非法医者》等有望逐部上线。 2）其他剧集：包括第一部口碑较好的《少年派》的第二部、罗晋与尹昉等主演的古装历史大剧《天下长河》、胡一天与章若楠主演的年代剧《凭栏一片风云起》。 整体上，能看到不论是自制或者版权剧，公司播出剧集的制作规模、精良程度都在显著提升，这也一定程度上受益于国内长视频行业的上游内容成本下降、各家平台竞争逐步缓和的趋势，公司能以相对合理的价格获得市场上更优质的剧集资源。 5、4 月用户表现持续恢复，表现亮眼。据QuestMobile，4 月爱奇艺/腾讯的用户规模同比与环比均为下降，芒果TV MAU 则环比继续提升6%至2.4 亿，DAU 环比提升8%至3408 万，时长环比提升5%至78.8min（超过腾讯，仅次于爱奇艺）。主要系（《声生不息》《没有工作的一年》等综艺剧集表现较好。 投资建议：新一季《浪姐》阵容超预期，看好节目表现。在台网融合、产能提升之下，我们认为今年Q2-Q3头部综艺数量提升，虽然受疫情、经济环境影响，单个广告主预算或不及去年同期，但今年有望以大量中腰部综艺补齐；剧集方面，剧集质量&数量均在提升，有望吸引会员数量提升。长期来看，公司核心的内容创意能力与成本优势未变，在行业整体成本下降&竞争趋缓之下，有望获得更优质的内容资源。 我们预计公司22-24 年实现归母净利润23.89/27.56/31.70 亿，同比增长13.0%/15.4%/15.0%，最新市价对应的PE 分别为27.4/23.7/20.6x，处于历史估值低位，长期看公司国有媒体属性、中移动赋能下一代互联网技术，当前给予重点推荐。 风险提示：重点项目延期风险、内容审查监管风险、广告主预算下降风险、宏观经济波动风险、用户可支配收入下降风险、用户内容偏好变化较快的风险、行业竞争加剧风险。 |
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