1. 智能电动两轮车行业发展概况两轮电动车是具有电池、充电器、电机、控制器等关键零部件，并以蓄电池作为能量来 源、电机转化电能为运动机械能、控制器实现运动方向、运动速度等控制的两轮车辆。 据《新国标》技术规范，两轮电动车可分为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车。 我国两轮电动车行业的发展经历了四个阶段，包括起步期、发展初期、发展后期、成熟 期。起步期（1996-2003 年）：1995 年，清华大学研发出第一台轻型电动车，这是一台 柱式无刷直流电机的电动两轮车。该阶段是我国电动车的电机、蓄电池、充电器、控制 器四大件电器技术的摸索阶段，电动自行车逐渐进入国内消费者视野。发展初期（2003- 2009 年）：2003 年，非典疫情爆发，推动个人非公共出行需求的井喷式发展。2004 年， 《中华人民共和国道路交通法》首次将电动自行车确定为非机动车合法车型；在城市禁 摩令的辅助下，两轮电动车在国内获得广泛认可，逐步替代自行车和摩托车。发展后期 （2009-2014 年）：根据艾瑞咨询，我国两轮电动车保有量在 2010 年已经达到 1.4 亿 辆，每百户拥有电动车数量普及率达到 76%，超过自行车、摩托车、汽车等交通工具的 水平。2013 年，国家出台《铅酸电池行业准入条件》和《电动自行车用锂离子电池产品 规格尺寸》，推动电动车电池标准化。在此阶段，我国两轮电动车高速发展，技术升级飞跃，在爬坡、载重、续航等方面都有显著增强，制造成本大幅下降，继续推高需求量， 行业规模快速扩张。成熟期（2014-2019 年）：2014 年，锂电电动车行业标准加速施行， 我国两轮电动车产销量首次出现下滑。2015 年，我国两轮电动车保有量达到 2 亿辆，互 联网品牌兴起，共享出行、换电服务模式流行，部分传统企业面临压力。在此阶段，我 国两轮电动车行业规模较大，市场饱和度较高，产品同质化严重，价格战不停，倒逼企 业从产品端和营销端进行创新发展；同时，在消费升级的大趋势下，消费者更追求品质、 功能、个性、体验等方面的需求，两轮电动车行业走向智能化、高端化、个性化、互联 网化等方向，进行差异化竞争。2018 年，工信部发布《电动自行车安全技术规范》强制 性国家标准，规范电动车设计标准，强制要求产品 3C 认证管理。电动车新国标政策落 地，推动两轮电动车规范化、健康化、创新化发展，加速行业洗牌。 2. 智能电动两轮车行业规模与竞争格局2020 年我国两轮电动车产销量大增。根据艾瑞咨询发布的《2021 年中国两轮电动车智 能化白皮书》，2016-2020 年，我国两轮电动车产量从 3,215 万辆增加至 5,100 万辆； 同期，我国两轮电动车销量从 3,000 万辆增加至 4,760 万辆，CAGR 为 12.23%。其中， 2020年我国两轮电动车产量同比增速高达41.3%，我国两轮电动车销量同比增速为28.6%， 主要系因为国内各地新国标过渡期限临近，两轮电动车市场上超标两轮车的更新替换需 求高涨。中期来看，我国两轮电动车未来将保持稳定增长。一方面，2021 年起，超标两 轮电动车将正式迎来大量清退替换，替换需求将继续推高中国两轮电动车的产销量；另 一方面，随着共享电动自行车运营规范化程度提升，哈罗、美团等平台有望加大共享电 动自行车的投放量。艾瑞咨询预计，2022 年我国两轮电动车销量将达到 6,100 万辆。
图：中国两轮电动车产量和销量 我国两轮电动车行业规模持续扩大。根据艾瑞咨询，2016-2020 年，我国两轮电动车交 易规模从 700.3 亿元上升至 1,046.4 亿元，期间 CAGR 为 10.56%。艾瑞咨询预测数据显 示，2021 年和 2022 年，我国两轮电动车行业规模将分别增加至 1,222.5 亿元和 1,443.0 亿元，同比增速分别为 16.8%和 18.0%，主要的增长驱动力来自于新国标标准下的替换 需求。在新国标政策落地后，我国两轮电动车产品质量不断提升，产品结构持续优化， 产品均价方面会有一定提升空间，有助于进一步打开市场天花板。 我国两轮电动车行业集中度持续提升，雅迪市场份额排名第一。根据艾瑞咨询，按两轮 电动车的四个阶段来看：爱玛、新日、绿能、绿佳、千鹤等企业在起步阶段成立；雅迪、 比德文、澳柯玛、新蕾、小鸟、立马、小刀、大陆鸽、富士达等企业在发展初期先后成 立，形成以江苏、浙江、天津为代表的三大产业集聚地；在发展后期，两轮电动车行业 竞争格局逐渐改善，集中度逐步提升；2014 年我国两轮电动车行业进入成熟期，随着互联网品牌进入市场，共享出行和换电模式兴起，锂电电动车行业标准加速实施叠加新国 标标准催化，行业洗牌加速。艾瑞咨询数据显示，2019 年，我国两轮车企业数量仅为 110 家，较 2013 年减少 1,890 家，登记注册的两轮车企业数量大幅减少。目前我国两轮电 动车企业可分为两大派，传统两轮电动车企业和互联网两轮电动车企业。根据艾瑞咨询， 2020 年我国两轮电动车 CR3 为 52.9%，较 2016 年上升了 27.6 个百分点。其中，排名较 前的品牌有雅迪、爱玛、台铃、新日、绿源等传统两轮电动车品牌，雅迪的国内市场份 额达到 23.1%，排行业第一。 智能化两轮电动车为大势所趋。与智能电动车相比，传统两轮电动车缺少传感器、三方 设备的通信系统、电池管理系统等配置，在续航、充电、钥匙保管、报警器噪音等方面 痛点明显，骑行体验感欠佳。智能两轮电动车加入物联网通信、定位、安防等软件技术 与系统，在车况监控、行车安全、防盗装置、续航能力、开关锁等方面进行优化，骑行 体验感更好。在新国标和共享出行等因素助力下，小牛、九号公司等互联网两轮电动车 品牌作为新起之秀，通过技术创新与传统工艺融合，产品智能化程度相对更高，骑行体 验感更好，互联网渠道资源更具优势，有望在两轮电动车市场中争得一席之地。传统电 动车企业也将在智能化发展方向加大投入，头部品牌有望通过其品牌影响力、产品质量 及认可度、资质完备、销售渠道、规模效应等优势，进一步提升自身市场份额。无论是 传统品牌还是互联网新品牌，智能化都为大势所趋，随着时间推移，目前两轮电动车的 现有格局将可能被打破。
图：传统电动车 VS 智能电动车 3. 九号公司两轮电动车产品优势虽然公司进入双轮电动车领域较晚，产品智能化将助力其后来居上。在社会需求变化、 技术升级、产业链发展等因素驱动下，两轮电动车行业朝着智能化方向持续发展。根据 艾瑞咨询发布的《2020 年中国两轮电动车智能化白皮书》，目前两轮电动车的智能功能 集中表现在安全系统、能源系统、中控系统上，主要智能化功能包括智能车锁、智能中 控、电能管理、安全管理等方面。公司的智能电动摩托车和智能电动自行车可实现智能 便携控制，均配备了 RideyGo 即停即走系统，用户带上手机接近车辆时即可通过 Ninebot Airlock 感应解锁技术自动解锁，停车后快捷锁车；自主研发的锂电智能 BMS 5.0 技术， 有智能并联/快充、健康状态 SOH 估算、双重过流/短路/过压保护等 20 多项保护措施； GPS、北斗、基站三重定位功能；通过 AHRS 姿态感应系统实现车辆异动、倾倒报警；支 持 OTA 无线升级，不断更新优化功能；SOS 紧急通知功能，意外事故会通知预设的紧急 联系人等。凭借产品力、品牌力和宣传力等优势，公司有望在智能电动车细分领域中快 速扩张。 公司两轮电动车智能化不断升级。2021 年 3 月，公司推出了 RideyFun 智控系统，能够 在骑行过程中实现基本的听歌、导航、打电话辅助需求，满足来电识别、接/挂电话、一 键切歌、导航显示等功能；推出的 MoleDrive 全新自研控制器，能够在坡道自动临时驻 车，类似于汽车的驾驶功能，定速巡航具有模式记忆，自动过滤轻微颠簸路面的油门抖 动情况，进行算法优化，使驾驶更平稳；推出的九号云电系统，自适应充电温度和充放 电，确保电池健康和更长的循环寿命。同月份，公司首次公开了采用氢能源作为动力的 SegwayAPEX H2 电动摩托车，该车采用固态储氢的方式，配备定制的专属储能罐，便于 携带和更换，告别电力束缚，实现出行自由。目前产品处于初始众筹阶段，还未批量生 产，预计 2024 年内小规模交付。 九号双轮电动车的智能化水平高于其他品牌。鲁大师对两轮电动车进行了基础测试和智 能化测试，机械评测存在趋同性，但智能化和非智能的车有较大差距。鲁大师将电动两轮车评测从 B0-B4 进行分级，发现目前主流的两轮电动车传统品牌产品智能化水平集中 在 B2 级，如：新日米酷 super、雅迪 DE3、台铃 N8、爱玛麦 300 等。而互联网品牌的两 轮电动车产品智能化程度较高，如九号公司和小牛，产品智能化等级可达到 B3 级。其 中，九号公司的两轮电动车智能化水平更高，其参与测评的 B 系列 90 和 N100 两款电动 车的智能化评测得分接近 500，遥遥领先。凭借智能化程度更高、科技感更强的产品， 九号公司的双轮电动车产品在市场中具有更高的溢价能力。 随着两轮电动车业务规模壮大，OTA 升级与智能服务收费将成为公司差异化竞争的利器。 （1）OTA（Over-the-Air Technology），又称空中下载技术，通过无线传输的方式对系 统程序进行升级。众所周知，OTA 为新能源汽车带来革命，将车企从硬件厂商变为汽车 软件及生态运营商。而两轮车和四轮车在智能化 OTA 应用场景上有很多相通之处，因此， 以九号、小牛等互联网品牌为代表的两轮车造车新势力纷纷装备了 OTA。两轮车整车 OTA， 又可以分为 FOTA 和 SOTA：FOTA（Firmware-over-the-air）固件在线升级主要针对整车 电气化架构进行全方位的升级，提升车辆自身性能以及驾驶体验；SOTA（Software-overthe-air）软件在线升级主要通过面向车主和车况提供个性化 APP 应用和人车交互系统 等升级，更能给用户带来差异化的体验。（2）九号公司的双轮电动车配备整车 OTA，整 个电控模块都可以升级，包括电机、电池、控制器等。公司电动车 OTA 分为两大部分： ①新功能的升级，比如 2021 年添加的倒车功能、密码解锁等新功能；②体验优化，例如 新算法能让续航预估更为精确。无论是新体验还是更优化的体验，都有助于推动用户的 升级意愿。（3）智能服务收费将助推公司业绩增长。目前，九号 APP 的智能服务首年免 费，续费标准为 66 元/年，稍低于小牛 APP 的续费标准（68 元/年）。智能电动车的智 能服务功能与骑行体验升级是相互推动的，OTA 升级有利于智能服务的不断升级，因此 我们预计智能服务收费模式在首年免费智能化体验的辅助下能够取得一定转化率。如果 按 50%的转化率计算，公司每卖出两台双轮电动车，从第二年开始就能稳定收入 66 元的 智能服务费用。随着产品规模扩大，规模效应将逐渐凸显，OTA 有望成为公司新的利润 增长点。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） |
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