期货交易中三种重要的资金管理方法

资金管理必须是交易系统中最明确的部分，因为他起到举足轻重的作用。资金管理是我们交易系统中，告诉交易'多少’的部分。持有'多少’仓位，承担'多少’风险。

好的资金管理带来强大有效的风险控制。这是我们在市场中能够长期生存取胜的关键。

下面我会介绍三种资金管理模型：

波动率百分比模型、风险百分比模型、凯利公式。

波动率百分比模型

波动率是一定时段内，价格的变化幅度，或涨或跌，它直接度量你要交易品种的价格变化。

多数情况下，波动幅度的简单计算方法是日高点减去日低点。

拿螺纹钢举例：

比如螺纹钢今天在4100和4200之间变化，波动率是100个点。使用平均真实波幅还要计算跳空缺口。

比如螺纹钢昨天最高价是4080，今天在4100到4200之间波动，你需要把跳开的20点缺口也计算到平均真实波幅之内，今天的真实波动是在4080到4200之间，也就是120个点。

例如你有个100万的账户，交易螺纹钢，假设螺纹价格是4000元，过去十天的日平均真实波动幅度是80元，我们使用10天的波动率衡量，应该建仓几手呢？

日波动幅度是80个点，螺纹钢波动一点10元，那么日波幅就是每手800元。假设你可以允许权益额最大波动率为1%，100万元的1%就是10000元。

10000 /  800，得到12.5手。于是基于波动率的模型允许我们建仓12手。

如果在延伸一下，多品种建仓，如何利用模型，计算出建仓几手？

假设我们所有的螺纹钢现在涨到4100元，带来了每手1000元的利润，乘以12手，总共12000元，现在总权益是1012000元。

现在我们打算开仓焦炭，最近的焦炭的波动率假设是70个点，用资金衡量就是每手7000元。（焦炭波动一个点100元）

还是假设承担风险是总权益的1%，1012000元的1%是10120元，焦炭的日均波幅是7000元，除法得到1.45，允许我们买一手。

如果使用波动率，开确定仓位，我们可以把每时每刻的全部头寸的总波动率限制在一定范围之内。比如2%到3%。假设暴露3%，建立3个头寸，那么每一个头寸的限制就是1%。这样的话，即便某一天所有的持仓都对我们不利，你这一天中的损失至多也就是组合的3%。

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二.风险百分比模型

建立头寸的时候，一次交易你所愿意承受的风险金额占总资金的百分比，你要清楚的知道。每一次交易所暴露的风险金额应该严格管控。

假设你在螺纹钢4100元的时候做多，你的交易系统显示，如果价格降低到4020元时，你就要止损离场。这样，你的每一份螺纹钢期货合约的最大风险就是80个点乘以10元/点，也就是800元。

假设你有一个100万元的账户，打算把螺纹钢头寸的总风险限制在权益额的0.5%，也就是5000元。那么用账户可接受的总风险5000元除以每份合约的800元，就得出6.25。所以使用此风险百分比就允许你做6手。

假设在同一天，你的交易系统发出了卖空焦炭的信号，因为螺纹价格还是在4100元，所以依照总权益额法计算，你的权益额在有6手螺纹钢持仓的情况下还是100万元，如果还是用0.5%的风险百分比，可以用在焦炭上的可接受风险依旧是5000元。假设焦炭的价格是2200元，你决定最大可接受的不利价格移动是20元，也就是2180元。你对每手焦炭可接受风险为2000元。用5000元除2000元，得出2.5手合约。这样的话，通过此资金管理模型的计算，你可以卖空2手焦炭。

在这些例子中我们使用的一直是总权益额法，把可用资金和所有头寸占用的保证金加在一起作为权益额。出于对比，让我们看看使用核心权益额法计算风险会有什么不同。在核心权益额法下，持仓占用的保证金将不被算作权益额，只有剩余的可用资金才算。以下的风险计算将基于此方法。

首先还是交易6手螺纹期货合约，这份合约的风险暴露是5000元。使用核心权益额法计算，权益额将减少5000元。于是，在接下来计算焦炭头寸时，权益额还剩99.5万元。我们的头寸规模确定模型允许风险为核心权益额的0.5%，也就是4975元。现在卖空焦炭，每手合约风险2000元。用4975元除以2000元并向下取整，得出还是2手。

注意，当我们所持有的品种数目不断增加时，核心权益额法所建议持有的品种合约数量相比于总权益额法所建议的就逐渐减少。

不管你是使用总权益额法还是核心权益额法，显然，你所设定的风险百分比参数至关重要，我们建议此参数的设定不要超过1%。

三.凯利公式

凯利公式最初为AT&T 贝尔实验室物理学家约翰·拉里·凯利根据同僚克劳德·艾尔伍德·香农于长途电话线噪音上的研究所建立。凯利的公式随后被香农的另一名同僚爱德华·索普应用于二十一点和股票市场中。

对于凯利公式，我之前有发过一篇文章，专门讲，可以回头看看。

凯利公式如下面所示：

f = (p*b-q)/b

上述公式中，f是你的仓位占比，p为你在单次交易中的获胜概率，q为你在单次交易中的失败概率，显然，p+q=1，b为你的交易系统中的单次交易的盈亏比。

假如你的交易系统的胜率为60%，单次交易盈亏比为2：1。那么根据凯利公式，f =(0.6*2-0.4)/2=0.4,即40%的仓位。这是凯利公式提供的最佳仓位，即预期盈利最大化的仓位。

凯利公式揭露，从概率的角度说，一个期望净收益为负的游戏是不值得参与的，凯利公式完美的体现了这一点。还是上面的交易，如果赢的概率30%，输的概率70%，那么，期望净收益就是（2×0.3-0.7）/2<0；求得的f为-0.05。负数仓位意味着你有上中两策可以选。中策选择不交易，上策是诱骗别人来跟你下单。

有人说，凯利公式计算的仓位总是偏大。人们往往会认为凯利公式所针对投注比例是全资产，但其实上并不是，凯利公式所针对的投注比例是你可承受损失的资产。比如说，有一个私募，投入了1000万元，但是有0.8的清仓线，其实只能承受200万元的损失。那么在凯利公式里，f针对的本金其实只有200万元，也就是说，如果f=40%，你一次压上去的钱只有 200w*0.4=80w。

凯利公式比较适合那些有成熟的能够稳定盈利交易系统的投资者。

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