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本周（２０２２年５月２３日到２７日）沪市综指收于3130.24点，下跌0.52%；深证成指收于11193.59点，下跌2.28%；创业板指收于2322.48点，下跌3.92%。 市场经过两周反弹，在本周出现了比较严重的下跌。 尤其是深市、创业板。 在上周的投资周记中，我明确提出“市场一定会向下波动”的观点，本周即得市场验证。 从结果上看，这是一种必然。 从时机上看，纯属巧合。 我更看重它的必然性，市场的走势，验证了我逻辑的正确。 我坚信，市场一直在投资基本规律规定的框架下运行。 我们只要懂得了投资的基本规律，市场上发生的这些事，就都好理解了。 一、目前市场的位置
整个Ａ股，目前处于相对低估的位置。 相对低估的含意就是：它是低估的，但不是最低估的。 这种状态下，长期投资风险是不高的，但短期投资风险并不能完全排除。 现在显然处于熊市之中。 熊市到底会延长多久，坦率地说，我也说不清。 但我知道随着时间的延长，越来越多的指数是接近底部，甚至创下新低。 所以，从这个角度讲，熊市才是投资者的朋友。 二、组合与仓位
截至本周五（２７日）收盘，腾腾爸账户总创位：109.89%； 今年以来，腾腾爸账户总浮盈：－15.12%。 与上周相比，下降了2.4个百分点。 跑输了沪市，跑赢了创业板。 不急，整个组合最高估的部分，在贵州茅台，对总仓位的占比刚刚超过１０%。 其余部分，全都处于历史性的低位之中。 众人只看到了浮盈浮亏数据。 腾腾爸看到的是潜在的投资收益率。 众人念念不忘的“时间成本”，其实只是历史沉没成本。 放长周期，择优而居，才是最有性价比的投资方式。 组合结构被我调理得越来越合理。 持有这个组合，我睡觉也踏实。 每当后续现金流赶来，我有能力加仓时，自己常常忍不住地笑出声来。 这样的投资状态，我告诉你，天下无敌！ 三、本周的操作 沉默了数周，本周我终于逮住机会出手了！ ５月２６日，我以４２.８０元的价格，加仓了安图生物。 这次加仓，对整个组合来讲，占比不大。 还没到１%。 但对安图生物来说，却是整整增加了３０%左右的仓位。 把安图的整体持仓成本，直接拉到了４５元之下。 经过此次加仓，安图对整个组合整体仓位的占比，提升到了３%以上。 朋友们再回头注意一下我上边的组合图表：安图生物的仓位占比，首次被我详细披露出来了。 老朋友都知道，超过３%以上的仓位占比，我才会详细披露。 这里顺带着也透露一下，健帆、同花顺、招行三只股票，也已经靠近３%这个标准线。 我有志于把它们的仓位提高到３%以上。 至于什么时候操作，这要看市场演化+后续现金流状况。 只要股价足够低，只要我有钱，我就会朝着这个目标迈进。 网上有一帮杠精经常吐槽式质疑：你既然看好平安和万科，为什么不在这个时候加仓呢？ 我在这里统一回复一下： 第一，我持有它们的股数足够多，并且我在它们下跌过程中增加的股数也足够多。 低位，捡拾到足够多的便宜筹码，我一直在这样干。 这一点，杠精们就不要再为我操心了。 第二，我现在不增持它们了，是因为我在照顾整个组合的结构调整。 我上边讲到的那些结构变化，主要都是通过积极增持的方式实现的。 通过积极增持，我手中持有的优质筹码越来越多，组合结构越来越优化。 组合中任何一只股票腰斩甚至消失，都无法从根本上打击我。 这一点，非常重要。 它保证了我的长期生存。 你知道长期生存对价值投资的重要吗？ 第三，腾腾爸不是二极管，永远不会被某一两只股票或某一两个喷子绑架，我该怎么做就怎么做。 我可以确定地说，再过二十年，我在这个市场上，还会活得好好的。 超过９９%的人，成为头部的那１%。 不是腾腾爸张狂，而是腾腾爸一直清楚自己在做什么。 大家等着瞧好了。 四、本周的感想 １、当投资风格和市场风格不同的时候，我们要学会坚守自己的投资风格。 投资的风格和市场的风格不同，这样的事情经常发生。 ２０１４到２０１５年中小创泡沫时是这样，２０２０－２０２１年赛道股疯狂时也是这样。 以前我坚持自己的投资风格，并最终战胜了市场。 我现在还是选择坚持自己的投资风格，我追求的还是要最终战胜市场。 什么叫最终战胜市场？ 就是在一个相当长的投资周期内，投资收益率超过市场增幅。 以前我做到了这一点，以后我还会做到这一点。 只要坚守了投资的基本规律，我们就不会犯致命性错误。 只要不犯致命性错误，股市能给我们带来的东西，就一样不会少。 说起来，投资风格体现的是一种哲学的稳定性，而市场风格体现的只是一种情绪变化。 改变投资风格去适应市场风格，相当于改变人生哲学去适应一时的情绪变化。 这是一件很搞笑的事情。 左右逢源的确也是一种人生哲学，但我还从来没有见过在市场情绪变化中总是可以左右逢源的人。 如果有，那一定是骗子！ 就像在生活中，没有长生不老的人。 如果有，那一定是骗子。 经常有女星被称为“冻龄”。 我从来就不相信。 我坚信，所谓的冻龄，就是装嫩，是化妆术的胜利。 一盆水就可以让她原形毕露。 那些顺势而为、左右逢源的股神，基本上都是属于这类冻龄装嫩的女神。 一次幅度较大或时间较长的市场波动，就能让他们原形毕露。 我讲这番话的意思是：无论市场情绪如何变化，坚守好自己的投资风格，就可以让自己长久地立于不败之地！ ２、Ａ股崩和美股崩不是一回事儿。 最近几天，Ａ股崩，美股跟崩。 不知不觉，美股好像成了Ａ股的跟屁虫。 Ａ股崩和美股崩不是一回事儿。 Ａ股比美股崩得早，目前正处估值低位，整体上是相对安全的。 美股这才刚开始崩，目前正处估值高位，整体上还是比较高危的。 表面上看起来，都是崩，但崩和崩是不一样的。 正如我以前一再念叨的：上涨和上涨是不一样的，下跌和下跌是不一样的。 作为理性的投资者，我们一定要学会区分出这种不一样，透过现象看本质。 在Ａ股相对低位处，加仓和重仓是理性的选择。 这个时候告诉你市场很危险，应该轻仓、空仓观望的，都是菜鸟。 只有投机客、并且是初级投机客才会这样搞。 连林园都知道在股市跌下来、股价便宜时应该狠狠地买、使劲地买，何况那些资深的价值投资者乎？ 投资就是赚傻钱。 什么是傻钱？ 买到就是赚到，拣到就是赚到，这样的钱，就是傻钱。 只有在股票极度便宜时，我们才可能赚到傻钱。 隐形股灾第三阶段进入最难熬的相持阶段。 高估值泡沫股一俟反弹，还会得市场的青睐，但泡沫已破，反复曲折向下是其必然命运。 那些优质的价值股，已经跌到历史的极低值附近，盘整，拒绝再创新低，甚至开始偷偷地曲折向上。 这个过程目前进展得还很微弱，但我坚信，一定会成为未来的主基调。 此消彼长，目前是反复拉锯阶段，投资者得有耐心。 赛道股将来也必然分化。 真业绩、真成长的，商业模式天然优秀的，在盘整和消化掉估值压力后，将来还会再创新高。 而伪业绩、伪成长，商业模式天然不佳的，会慢慢地但又彻底地被市场所淘汰。 不要指望这些伪赛道再创新高了，不搞死搞残它的二级市场小股东，不会罢休。 目前Ａ股、Ｈ股中，有一大批三四倍、五六估值，５%－１０%股息率的标的。 快创吉尼斯世界纪录了。 市场对此视而不见，真是让人唏嘘。 将来的人们，一定会羡慕和怀念曾经遍地黄金的今天。 什么是老手？ 见多识广、临危不惧的，就是老手。 什么是高手？ 能在黑暗中看到光明、在光明中看到黑暗的，就是高手。 总之，“崩了”不是坏事。 只有崩了，才会遍地黄金。 投资者的超额收益，几乎全部来自于市场崩了之后的果断出击。 ３、不要迷信任何人，大佬也需要修炼。 我关注的两位大佬，一位投资了兖煤，这两年牛得不要不要的，一位投资了贵州茅台，这一年多时间，也磨磨蹭蹭地，从高位下跌了３０%。 投资兖煤的那位，看山山有色，听水水有声，热爱生活热爱国家热爱人民。 投资茅台的那位，吃饭饭不香，睡觉睡不着，怨天怨地怨祖宗，最终还直言自己抑郁了，开始在网络上玩失踪。 嘿嘿，太搞笑了。 这二位，一个得意，一个抑郁，看起来非常不同，其实他们有一个本质上的相同：情绪完全被股价绑定。 一个盲目的乐观，一个盲目的悲观。 这怎么能行呢？ 在股市里投资，我们永远不能被市场的短期情绪控制。 你被控制了，你就完了。 没有理性是搞不好投资的。 很多年前我就发现了一件有趣的事：很多名声很大的投资大佬，也经常管控不好自己的情绪。 嗯，大佬也就这么回事儿。 偶像的坍塌就此开始。 独立意识开始崛起。 发展到今天，我评价一个人，已经完全脱离对其短期投资业绩的迷恋。 我就看他在极端环境下的心态表现、情绪变化。 心态和情绪不及格的人，我是看不上眼的。 就按这个原则，给关注的人打分，一打一个准。 我还没见过情绪不稳、心态不好的人，能长期跑赢市场的。 ４、劣币驱逐良币的故事还有下一集。 金属币时代，金融学中有个著名的“劣币驱逐良币”法则。 也就是成色足的货币会被雪藏起来，成色差的货币反而会在市面上大肆流通。 工作生活中也经常有“劣币驱逐良币”的现象发生。 埋头苦干的人不受待见，投机取巧的人八面玲珑。 老实人吃亏。 所以老实人成了贬意词。 到了股市之后，我发现股市更是经常大面积地发生“劣币驱逐良币”现象。 牛市中，垃圾股被吹出泡沫，而给投资者赚来真金白银的企业股票则鲜少被人问津。 这类股票，五年前被讥讽为大烂臭。 现在则被讥讽为市场三傻。 换了个名称，意思还是那个意思。 因为成色差也可以在市场上广泛流通，所以铸币者会更加偷工减料。 因为投机取巧也可以升官发财，所以更多的人学会八面玲珑。 因为垃圾股大受追捧，所以更多的投机者参与到泡沫的狂欢。 “顺势而为”、“与时俱进”、“不要死脑筋”，成为追腥逐臭的托辞。 其实，这些都是短视行为。 而且是愚蠢的短视行为。 “劣币驱逐良币”的故事，还有下集。 劣币驱逐良币之后，劣币泛滥，铸币者的信誉就会大打折扣。 直到有一天，信誉清零。 为了重铸信任，铸币者最终会废掉旧币，重铸成色更足的新币。 泛滥的劣币一定会被扫进历史的垃圾堆。 你回看一下历史就会发现，所有泛滥的劣币，最终都退出了历史的舞台。 工作生活中，投机取巧的人的确可以获得一时的成功。 但从来没有人可以总是通过投机取巧获得成功。 连秦桧都不喜欢他自己那样的人。 找管家，他得想尽千方百计找个可靠的人。 我身边就有很多投机取巧的人，也有很多脚踏实地的人。 一开始的时候，投机取巧的人好像很受待见，脚踏实地的人很吃亏，但十年八年后再看，混得风生水起的，总是那些脚踏实地的人。 一些信誉破产的人，下场实际上是很可怜的。 我在股市上，已经小二十年。 市场几经轮回，无数波动，我都亲身经历了。 垃圾股、泡沫股，没有一次可以持久的。 真正能给投资者带来长期收益的，还是那些每年都能赚来真金白银的公司和企业。 股价的一时涨跌，就是股价的一时涨跌。 泡沫股一岔又岔地换。 “你方唱罢我登场，各领风骚三五年”。 然后就不见了踪影。 跟它们一起消失的，是随它们一时兴起的各路股神。 一想到他们，腾腾爸就感慨万千，备感寂寞。 瞬间就有“吾已封神”的爽快感。 所以，无论在工作中，生活中，还是在股市里，腾腾爸都脚踏实地，小心翼翼。 做最本质的事，做最该做的事。 剩下的，交给时间。 五、下周的计划 １、组合内很多股票已经逼近前低——在股息到来前，我手中子弹将近，但只要符合加仓条件，我一定会竭尽所能地进行加仓操作； ２、继续坚持场外赚钱、攒钱； ３、继续坚持场内有选择地打新——
下周ＩＰＯ的新股又骤降到３只。 嘿嘿，是巧合呢，还是巧合呢？ 打新沦为鸡肋，是该高兴呢，还是该遗憾呢？ 全文完。 作者简介： 我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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