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杰晶维基所有文章此前仅在本订阅号以原创形式发布，所有授权转载均必须保留译者简介且保证文章完整无删改，尚未授权任何app等媒体进行转载。 译者导读：2021年了，还有多少人真正关注铁路、航运这种看似腐朽、落伍的老式生意？老巴告诉我们的是，好的生意永不过时。无论科技如何发展，人们的基础性的刚需本质不变，变化的是实现需求的形式。借用经典的金融学理论，长期投资关注的是优异的“永续”现金流。 如何生产优秀的长期现金流呢？本文再次强调，我们需要选择优秀的商业模式和卓越的管理者。请允许我引用本文的一句话“查理和我不是选股者，我们选择商业模式”。这才是巴菲特“价值投资”的核心。好的商业模式是本质，至于是购买上市公司股票，还是PE的方式私人持股，仅仅是形式的差异。本文关于“四大巨头”的介绍有助于我们理解什么是优秀的商业模式。 对于年轻人来说，工作是一个绕不过去的槛。能够从一而终，专注一项工作70余年，实现终生工作，这是一件多么幸福的事情啊！那时工作已不再仅仅是工作，已经成为人生意义的实现途径。年轻人的最大的财富是时间，短期经济利益是充满诱惑的陷阱，看似合理利用了时间但却留下的是“虚无”，追寻长期价值的事业才是时间最大价值化的方式。 最后，能够翻译本篇年度文章，本人深感荣幸。让我们撇开目前市场的动荡，来听听这个耄耋老人讲述他的70年长期投资股市的故事。 附上一张译者拍摄的伯克希尔哈撒韦的总部大楼。译者于2022年1月9日横穿美国时路过奥马哈时所摄。
文章来源 | Berkshire Hathaway Inc. 2021 Annual Report 作 者 | Warren E. Buffett 时 间 | 2022年2月26日 尊敬的伯克希尔哈撒韦的股东们： 查理·芒格，我的长期伙伴，和我共同管理您的资产。对于您的信任，我们深感荣幸！ 我们的职责要求我们向您汇报所有您应当知道的。我们享受这种通过年度股东信和年度大会跟股东们沟通的机会。我们旨在平等地对待每一位股东。因此，我们不会举行和分析师或大型机构的小范围会议。无论何时，我们会在周六的早晨公布重要的信息，以保证每位股东以及媒体能够在周一早上开盘前获取消息。 有关伯克希尔哈撒韦的具体信息和数字会在公司每年向SEC递交的10-K文件中呈现。一些股东认为这些具体信息很有帮助，另外一些股东更倾向聆听我和查理认为新的或是有趣的信息。 唉，2021年几乎没有这样有趣的活动。但我们持续提升了您所持有的股份的内在价值。这项任务是我过去57年的主要职责，在未来也将继续如此。 您所拥有的 伯克希尔拥有很多生意，一些是全部持股，一些仅持有一部分股份。第二部分主要是一些可交易的美国主要公司的股票证券。另外，我们也拥有一些非美国的权益资产，并参与了一些合资或合作事宜。 无论是哪种所有形式，我们的目标是投资有价值的生意，这样的生意兼具长久的经济优势和一流的管理层。请注意，我们拥有这些股票是基于我们看好他们长期的商业表现，而非及时的股票市场表现。这一点至关重要：查理和我不是选股者，我们选择商业模式。 我犯过很多错误。因此，我们广泛的商业投资包括一些真正拥有经济优势的企业，一些企业有很好的经济属性，而少数公司的优势仅是边际的。普通股的优势是，有时我们可以容易地以便宜的价格购买优秀的企业。这种机会在谈判交易中是极为罕见且从不大量发生。另外，普通股投资让我们从一个错误中抽身更加容易。 惊喜，惊喜 以下是关于您的公司的一些事情，即使是经验丰富的投资者也会感到惊喜： 很多人认为伯克希尔是一个大的金融资产的集合。事实上，伯克希尔拥有并经营着比其他任何美国公司更多的美国“基础建设资产”，这些资产在我们的资产负债表上列为固定资产。这样的优势从不是我们的目标，但是这已然成为了一种事实。 截至年底，这些资产的账面价值合计1,580亿美元。这一数字在过去一年有所增加，并将会持续增长。伯克希尔永远在发展中。 每年，伯克希尔都会缴大量联邦所得税。2021年，我们支付了33亿美元的税金，而全年度美国的联邦企业所得税合计4,020亿元。另外，我们还缴纳了相当一部分的州税和境外税。“我们在办公室中做出贡献”是伯克希尔哈撒韦股东们坚定的决心。 伯克希尔的历史生动展示了政府和美国企业间无形且常被忽视的金融合作关系。我们的故事始于1955年，那时伯克希尔精纺和哈撒韦制造决定合并他们的业务。在向股东批准的请求中，这两家历史悠久的新英格兰地区的防止公司表达了对于合并的高度期望。 例如，哈撒韦向股东保证，资源和管理团队的整合会带来纺织业中最强劲、最高效的组织。这一乐观的观点得到了雷曼兄弟的支持。 我相信当合并完成时对于伯克希尔和哈撒韦两家公司都是快乐的时光。然而，当乐队停止演奏、银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。在合并后的九年里，伯克希尔的股东目睹了公司的净资产从5140万美元至2210万美元。部分原因是股票回购、不明智的股息和工厂停工。但数千名员工九年的努力却导致了经营亏损。伯克希尔的挣扎并不罕见：新英格兰纺织业已悄然进入不可逆的衰退。 在合并后的九年里，美国财政部也遭受了伯克希尔的困扰。在此期间，公司只向政府缴纳了 337,359美元的所得税——折合每天只有可怜的100美元。 1965 年初，情况发生了变化。伯克希尔设立了新的管理层，重新部署了可用现金和基本上将所有收益都投入到各种良好的业务中，这些业务在大部分年份都运转良好。将收益再投资与复利的力量结合起来发挥了魔力，股东受益。 值得一提的是，伯克希尔的所有者并不是该路线修正的唯一受益者。他们的“沉默合作伙伴”，美国财政部开始从该公司收取数百亿美元的收入纳税。还记得每天100美元吗？现在，伯克希尔每天向财政部支付大约900万美元。 公平地说，我们的股东应该承认——实际上是吹嘘——这个事实：伯克希尔的繁荣很大程度上是因为公司在美国开展业务。即使没有伯克希尔哈撒韦，美国依旧会从1965年来做得非常出色。然而，如果没有美国，伯克希尔永远不会是今天的样子。当你看到国旗时，请说谢谢。 从 1967 年以 860 万美元购买下National Indemnity，伯克希尔已成为使用保险浮存金的领导者——我们可以持有并投资不属于我们的钱。包括较小的人寿保险，伯克希尔的总浮存金数量已经从我们进入保险业务时的190亿增长到 1470 亿美元。 到目前为止，这些浮存金几乎没有花费什么钱。虽然我们经历了很多年的由于运营费用超过了保费而导致的保险亏损，但总体而言，我们在55 年中从买保险产生浮存金中获得了适当的收益。 同样重要的是，浮动金有很强的粘性。归属于我们保险业务的资金每天都在变化，但它们的总数不会急剧下降。投资浮存金，我们便可以考虑长期投资。 如果您还不熟悉浮存金的概念，我建议您参阅第A-5页上的详细说明。令我惊喜的是，我们的浮存金规模去年增加了90 亿美元，这对伯克希尔的股东们来说很重要，虽然这并未反映在我们的GAAP收益中。 我们在保险业创造的巨大价值大部分归功于在1986年聘请了Ajit Jain。我们第一次见面是在星期六早上，我很快就问 Ajit 他的保险经历是什么。他回答：“没有。” 我说，“没有人是完美的”，并雇用了他。那是我的幸运日：Ajit 实际上是一个完美的选择。更好的是，35 年后，他仍然如此。 关于保险的最后一个想法：我相信伯克希尔的浮存金很可能（但并非一定）可以维持而不会招致长期的承保损失。然而，我确信有几年我们会经历这样的损失，且可能涉及非常大的金额。 伯克希尔哈撒韦的设计宗旨是处理灾难性事件，这是其他保险公司所不具备的——而且这一优先级将在查理和我离开了之后持续很长时间。 我们的四大巨头 通过伯克希尔哈撒韦，我们的股东拥有数十家企业。其中一些又拥有自己的子公司。例如，Marmon拥有100多个独立的业务运营，从铁路车辆的租赁到医疗设备的制造。 尽管如此，我们“四大”公司的运营是伯克希尔价值的很大一部分。首先是我们的保险业务。伯克希尔哈撒韦实际上拥有这些保险公司100%的股份，我们之前描述过其巨大的浮存金的价值。这些保险公司的投资资产因我们为支持他们的承诺而投入的大量资本而进一步扩大。 保险业务是为伯克希尔定制的。产品永远不会过时，而且保险销量一般会随着经济增长和通货膨胀而增加。此外，诚信和资本将永远重要。我们公司能够并且将会表现良好。 当然，还有其他具有出色商业模式和前景的保险公司。然而，复制伯克希尔的保险业务几乎是不可能的。 苹果——以年终市值衡量的亚军巨人——是一种不同的持仓。我们持有的股份比例仅为5.55%，高于一年前的5.39%。这种增加幅度似乎很小，但考虑一下，苹果2021年收入的每0.1%就达到1亿美元。我们没有花费伯克希尔的资金来获得股权价值的增长，这归功于苹果公司的股票回购。 重要的是，只有苹果公司的股息才计入伯克希尔基于GAAP的收益中。去年，苹果公司向我们派息7.85亿美元。然而，我们持有的苹果公司的收益达到了惊人的56亿美元。苹果的大部分盈余公积都用于回购股票，我们对此表示赞赏。苹果杰出的CEO蒂姆·库克（Tim Cook）非常恰当地将苹果产品的用户视为他的挚爱，但他的所有其他相关方也受益于蒂姆的管理风格。 BNSF（译者注：北伯灵顿和圣塔菲铁路公司，是北美洲最大型的货运铁路网络），我们的第三个巨人。他是美国商业的第一大动脉，这使它成为美国和伯克希尔不可或缺的资产。如果BNSF运送的很多产品改为用卡车运输，美国的碳排放量将会飙升。 该铁路网络在2021年的收入达到了创纪录的60亿美元。在这里，我们谈论的是我们喜欢的老式收入：一个在考虑了利息、税收、折旧、摊销和所有形式的补偿后计算的数字。（我们的定义暗示了一个警告：客气的说，随着股票价格的上涨，掩饰性的收益“调整”变得更加频繁和高级。不客气地说，我会说牛市会造就浮夸的牛股。)（译者注：A股躺枪…） BNSF的列车去年行驶了1.43亿英里，运送了5.35亿吨货物。这两项成就都远远超过任何其他美国航空公司。您可以为您拥有的铁路而感到骄傲。 BHE（译者注：伯克希尔哈撒韦能源公司，美国中部的能源公司），我们的最后一个巨人，在2021年赚取了创纪录的40亿美元。与2000年（伯克希尔首次购买BHE股份的那一年）的1.22亿美元相比，增长了30多倍。现在，伯克希尔拥有该公司91.1%的股份。 BHE的社会成就记录与其财务业绩一样出色。该公司在2000年没有风能或太阳能发电。当时它被认为是庞大的电力行业中一个相对较新和较小的参与者。随后，在David Sokol和Greg Abel的领导下，BHE已成为公用事业的能源公司，并在美国大部分地区是风能、太阳能和输电领域的主导力量。 Greg关于这些成就的报告出现在A-3和A-4页上。您在那里找到的资料绝不是那些当前流行的“能源绿色化”的故事。自2007年以来，BHE每年都忠实地详细说明其在可再生能源和输电方面的计划和表现。 要进一步查看相关信息，请访问BHE的网站brkenergy.com。在那里，您会看到该公司长期以来一直在采取具有气候保护意识的举措。更多的机会摆在面前。BHE对美国需要的大型电力项目拥有管理、经验、资金和兴趣。 权益投资 现在我们来谈谈那些尚未控股的公司，这份名单再次提到了苹果。下面我们列出了我们持有的15 大股权，其中一些是伯克希尔哈撒韦的两位长期投资经理Todd Combs和Ted Weschler的精选。到2021年底，这对投资组合拥有 340 亿美元的投资授权，其中许多公司未在表中展示。此外，Todd和Ted管理的大部分资金都存放在伯克希尔旗下企业的各种养老金计划中，这些计划的资产未包含在此表中。
*这是我们实际的购买价格，也是我们的报税依据 **通过BHE间接持有，伯克希尔的股东仅拥有其中91.1%的股权 ***包含对西部石油公司的100亿投资，包括优先股和认购权证，合计约107亿美元 除了脚注中的西方控股和我们的各种普通股持仓外，伯克希尔还拥有卡夫亨氏（著名的番茄酱制造商）26.6%的股权（按会计准则中的“权益法”计算，而非市值的131亿美元）和 Pilot公司（旅游中心的领导者，去年的收入为450亿美元）的38.6% 股权。 从我们2017年收购了Pilot的股份以来，这种持股已经按照“权益法”处理。2023年初，伯克希尔将购买 Pilot的更多股份，将使我们的股权增加到80%，并将Pilot的收益、资产和负债并表。 美债 伯克希尔的资产负债表中拥有1,440亿美元的现金和现金等价物（不包括BNSF和BHE所持有的）。其中，1,200亿美元以美国国债的形式持有，所有这些美债都在一年内到期。伯克希尔哈撒韦公司约为0.5%的国债提供了资金。 查理和我已承诺，伯克希尔（连同我们除BNSF和BHE以外的子公司）将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望您的公司在财务上足够稳健，不需要依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们俩都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和股东们也这样。 但是为什是1,440亿美元？ 我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对股权投资的压倒性偏好。事实上，在80年前的1942年3月11日，当我购买了三股Cities Services优先股时，我第一次表现出对此的热情。他们的成本是114.75美元，这是我所有的积蓄。（道琼斯工业平均指数当天收于99点，这一事实应该让你惊呼：永远不要做空美国。） 在最初的暴跌之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最喜欢的状态是100%——现在仍然如此。伯克希尔目前80%左右的持股是由于我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或公司的部分股票。 查理和我曾经不时经历过类似的高现金仓位。这些时期从来都不是愉快的；不过它们也不会是永久性的。而且，幸运的是，我们在2020年和2021年有一个更加有吸引力的替代方案来部署资本。 股份回购 我们可以通过三种方式增加您的投资价值。第一个一直是我们心中的重中之重：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股业务的长期盈利能力。当今，内部机会带来的回报远高于收购。然而，与伯克希尔的资源相比，这些机会的规模很小。 我们的第二个选择是购买优秀上市公司的非控股权益。有时，这样的可能性既众多又极具吸引力。然而，现在我们发现很少有让我们兴奋的东西。 这主要是因为：长期的低利率推动所有生产性投资品的价格上涨，无论是股票、公寓、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。 我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的举动，我们增加了您在伯克希尔拥有的许多控股和非控股企业中的份额。当价格/价值等式正确时，这条道路是我们增加您财富的最简单、最确定的方式。（除了为持续股东增加价值外，其他几方也获得了收益：回购对回购股份的卖方和社会都有一定的好处。） 有时，当前两种方式变得没有吸引力，股份回购对伯克希尔的股东们来说很有意义。 因此，在过去两年中，我们以517亿美元的总成本回购了2019年末已发行股票总数的9%。这笔回购使剩余的股东拥有伯克希尔所有业务的比例提高了约10%，无论这些业务是全资拥有的（例如BNSF和GEICO）还是部分拥有的（例如可口可乐和穆迪）。 我想强调的是，要使伯克希尔回购有意义，我们的股票必须提供适当的价值。我们不想为其他公司的股票多付钱，如果我们在购买伯克希尔时多付钱，那将是破坏价值的。截至2022年2月23日，我们共以12亿美元的成本回购了股票。我们对于回购的兴趣仍然很大，但将始终取决于价格。 值得一提的是，伯克希尔的回购机会有限，因为它的投资者们都很优秀。如果我们的股票被短期投机者大量持有，价格波动和交易量都会大幅增加。这种价格调整将为我们提供更多通过回购创造价值的机会。尽管如此，查理和我更喜欢目前的股东，尽管他们令人钦佩的买入并持有的态度限制了长期股东从机会性回购中获利的程度。 最后，伯克希尔特有的一个容易被忽视的价值计算：正如我们所说的，保险浮存金对我们来说很有价值。而回购会自动增加每股浮存金的数量。这一数字在过去两年中增长了25%——以 “A”股为例，每股浮存金的数量从79,387美元增至99,497美元，这在一定程度上归功于回购。 了不起的人和伟大的生意 去年，保罗安德鲁斯（Paul Andrews）去世。Paul是伯克希尔位于德克萨斯州沃斯堡（Fort Worth）的子公司TTI（一家电器器件分销商）的创始人兼首席执行官。在他的一生中——在他的事业和个人追求中——保罗悄悄地展示了查理和我所钦佩的所有品质。他的故事值得被讲述。 1971年，保罗正在通用动力公司担任采购代理。在失去一份巨额国防合同后，该公司解雇了包括保罗在内的数千名员工。 由于他的第一个孩子即将出生，保罗决定赌上一把：用他的500美元积蓄创立了Tex-Tronics（后来更名为TTI）。该公司开始销售小型电子元件，第一年的销售额总计112,000美元。如今，TTI销售超过100万种不同的商品，年销售额达77亿美元。 但回到2006年，63岁的保罗对家人、工作和同事都很满意。但他有一个挥之不去的担忧，因为他最近目睹了一位朋友的早逝，以及随之而来的对该人的家庭和企业的灾难性后果。保罗在2006年问自己，如果他意外死去，许多依赖他的人会发生什么？ 之后一年，保罗一直在纠结自己的选项。如果卖给竞争对手？从经济学角度来看，这是最有意义的。毕竟，卖给竞争对手可以产生有利可图的“协同效应”——当收购方削减TTI的重复职能时，可以节省成本。 但…这样的购买者肯定还会保留其目前的首席财务官、法律顾问、人力资源部门。因此，TTI的这些员工们将被裁掉。而且如果需要建立一个新的配送中心，在选址上，收购方的家乡肯定会比沃思堡更受青睐。 无论经济利益如何，保罗很快得出结论，向竞争对手出售产品不适合他。接下来，他考虑寻找金融买家，杠杆收购公司。然而，保罗知道，这样的购买者会专注于“退出策略”。谁能知道那会是什么？考虑到这一切，保罗发现自己没有兴趣将他35年的作品交给一个二道贩子。 当保罗见到我时，他解释了为什么排除了这两种选择。然后，他用比这更委婉的措辞总结了他的困境：“在考虑了一年的替代方案后，我想卖给伯克希尔，因为你是唯一剩下的人。”所以，我提出了一个提议，保罗说“好的”。一次会议；一顿午餐；一笔交易。 说我们俩从此过上幸福的生活是轻描淡写的。当伯克希尔收购TTI时，该公司雇佣了2,387名员工。现在这个数字是8,043。大部分增长发生在沃思堡及周边地区。而收入增长了673%。 每年，我都会打电话给保罗，告诉他，他的薪水应该大幅增加。每年，他都会告诉我，“我们可以明年再谈，沃伦；我现在太忙了。” 当格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和我参加保罗的追悼会时，我们遇到了他的孩子、孙子、长期合作伙伴（包括TTI的第一位员工）和约翰·罗奇，他是伯克希尔于2000年收购的沃思堡公司的前首席执行官。约翰把他的朋友保罗介绍到奥马哈，因为他知道我们会完美配对。 格雷格和我听说了保罗在工作中默默支持了很多人和组织。他的慷慨之广非同寻常——始终致力于改善他人的生活，尤其是沃思堡的人们。 方方面面，保罗都是一个模范。 好运——有时是非凡的运气——在伯克希尔发挥了作用。如果保罗和我没有共同的朋友——约翰·罗奇——TTI 就不会在我们这里找到家。但是，充足的运气仅仅是个开始。TTI 很快就带领伯克希尔完成其最重要的收购。 每年秋天，伯克希尔的董事们都会聚集在一起，听取我们的几位高管的介绍。我们有时会根据最近收购的地点来选择地点，这意味着董事可以与新子公司的首席执行官会面并了解有关被收购方活动的更多信息。 2009 年秋天，我们因此选择了沃思堡，以便我们可以访问 TTI。当时，同样位于沃思堡的BNSF是我们有价股票中的第三大持股。尽管有这么多股份，我从来没有去过这家铁路公司的总部。 我的助理Deb Bosanek安排了10月22日的董事会开幕晚宴。与此同时，我计划当天早些时候会见BNSF的首席执行官马特·罗斯（Matt Rose），我一直钦佩他的成就。当我确定日期时，我不知道我们的见面时间与BNSF发布第三季度收益报告的时间（22日晚间）重合。 市场对BSNF的业绩反应不佳。大衰退在第三季度全面爆发，BNSF的收益反映了这种下滑。经济前景也很黯淡，华尔街对铁路公司或其他许多公司并不友好。 第二天，我再次与马特见面，并建议伯克希尔公司为铁路BNSF提供一个比它作为上市公司更好的长期归宿。我还告诉了他伯克希尔愿意支付的最高价格。 马特将收购要约转达给他的董事和顾问。忙碌了11天后，伯克希尔哈撒韦和BNSF宣布了这项坚定的交易。在这里，我将大胆地做出一个罕见的预测：BNSF将在一个世纪后成为伯克希尔和我们国家的关键资产。 如果Paul Andrews没有将伯克希尔视为TTI的合适归宿，BNSF的收购将永远不会发生。 致谢 我70年前教授了我的第一节投资课。从那时起，我每年都很享受与各种学生一起合作的时光，最终在2018年“退休”。 一路上，我遇到的最难对付的听众是我五年级的孙子的班级。11岁的孩子在他们的座位上扭来扭去，瞪着我，直到我提到可口可乐和它著名的秘方。瞬间，每一只手都举了起来，我了解到“秘密”对孩子们来说就像是猫薄荷。 教学，就像写作一样，帮助我发展和厘清自己的想法。查理将这种现象称为猩猩效应：如果你和猩猩坐下来，仔细向它解释你珍视的一个想法，你可能会留下一个困惑的灵长类动物，但你会更清楚地退出思考。 与大学生交谈要好得多。我已经敦促他们在找工作时考虑（1）行业和（2）他们会选择的那种人，如果他们不急需钱的话。我承认，经济的现实需求可能会干扰这种思考。尽管如此，我还是敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种工作时，他们将不再“工作”。 查理和我，我们自己，在经历了几次早期的绊脚石之后，遵循了这条自由之路。我们都是在我祖父的杂货店做兼职的，查理在1940年和我在1942年开始。我们每个人都被分配了无聊的任务并且报酬很少，这绝对不是我们的想法。查理后来学了法律，我试着卖证券。工作满意度继续让我们望而却步。 最后，在伯克希尔，我们找到了我们喜欢做的事情。除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人“合作”了几十年。与Paul Andrews等经理人或伯克希尔家族一起生活是一种乐趣。在我们的家庭办公室，我们雇佣体面且有才华的人——没有混蛋。员工变动水平约为每年一个人。 然而，我想强调的是，为您工作将我们的工作变成乐趣和满足。对查理和我来说，没有什么比获得长期股东的信任更有价值的了，这些长期股东几十年来一直希望我们能成为他们资金的可靠保管人。 显然，我们不能选择我们的股东们，如果我们的经营形式是合伙企业，我们可以这样做。今天任何人都可以购买伯克希尔的股票，并可以很快出售。可以肯定的是，我们有一些这样的股东，就像我们得到拥有大量伯克希尔股份的指数基金一样，仅仅是因为他们必须这样做。 然而，一定程度上，伯克希尔拥有一个非常庞大的个人和家庭团队。他们选择加入我们，“直到死亡才能将我们分开”。通常，他们将很大一部分（有些人可能会说过多）的积蓄托付给我们。 这些股东有时会承认，伯克希尔哈撒韦可能并非他们的最佳选择。但他们会说，伯克希尔在他们最满意的公司中排名靠前。平均而言，那些对自己的投资感到满意的人会比那些被不断变化的头条新闻、喋喋不休和承诺所激励的人取得更好的结果。 长期的个人股东既是查理和我一直在寻找的“合作伙伴”，也是我们在伯克希尔做出投资决策时一直牢记在心的伙伴。我们对他们说：“为您'工作’感觉很好，感谢您的信任。” 年度大会 调整您的安排！伯克希尔哈撒韦将于4月29日星期五至5月1日星期日在奥马哈举行投资者们的年度聚会。有关周末的详细信息，请参见第A-1和A-2页。我和奥马哈热切地等待着您。 最后，我将以推销方式结束这封信。“表弟”吉米·巴菲特设计了一艘浮桥“派对”船，现在由伯克希尔的子公司Forest River制造。该船将于4月29日在我们的Berkshire Bazaar of Bargains推出。而且，仅在这两天内，股东就能以10%的折扣购买吉米的杰作。您的擅长于讨价还价的董事长我将购买一艘船供他的家人使用。和我一起吧。 |
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