 206、我们来说说水泥.mp316:47 来自都说不易 Hello，大家好，今天我想跟大家介绍一下水泥行业，作为大家对水泥这个细分子行业的一些基础性了解。这些介绍的内容不带有任何的方向性，仅仅是对一个行业所呈现出来特征的一种客观描述。 好了，我们闲话不多说，我们先来介绍一下水泥。关于古代文明对于混凝土及水泥的探究过程我们这里就不涉及。我们现代意义上的水泥发明于1756年。英国工程师J·斯密顿发现要获得水硬性石灰，必须采用含有黏土的石灰石烧制之后得到。这种烧制出的中间品被叫做熟料，熟料再加上石膏就成了水泥，可以用于水下建筑的砌筑砂浆。 此后，经过英国人J.帕克的改进，罗马水泥出现。但直到硅酸盐水泥的出现，才奠定了水泥行业的划时代。1824年，英国建筑工人用石灰石和黏土为原料，按一定比例配合，在窑内烧成熟料，再磨制成水泥。在此后接近两百年的时间里，水泥的制作工艺虽然被逐渐完善，但是较原来并没有发生太本质的改变。水泥行业的技术改进的主要方向是更低的能耗、更少的污染、更少的人工成本等方向，这些所谓的技术创新主要围绕着“窑”的改进，水泥生产先后经历了仓窑，立窑，干法回转窑，湿法回转窑，新型干法回转窑等等。到了这里，我们就可以得出对水泥行业的第一个印象，这是一个技术变革极其缓慢的行业，它的技术进化的速度甚至不比酱油和白酒快得了多少。 在100多年前，水泥产品可以大体上分为高标号水泥和低标号水泥产品两种。而到了如今，水泥行业相关的企业主要产品同样也是这两种，高标号水泥就是强度高更硬的水泥（标号：42.5），低标号就是没那么硬的水泥（标号：32.5）。我们国家生产的水泥，美国的水泥，日本的水泥，都是这样，主要是合格的标号产品，这些水泥完全同质。这是我们对水泥行业得出的第二印象，这是一个纯粹意义上的无差别产品，行业的产品单一、简单、同质化。对于这一类产品，按照教科书的经典说法，产品的成本竞争基本就是这类产品生产企业的唯一竞争方式。  但事实上，我们的世界很精彩，我们在现实世界中很难真正找到书本中如此纯粹的事物。而对于水泥行业，这扇窗来自于水泥自身的产品特性。 把天然的石灰石及黏土煅烧成熟料，熟料加适量石膏共同磨细后，也就制成了硅酸盐水泥。这是水泥行业整个生产链条中最关键的三个步骤：
这些商品混凝土就可以被建筑单位用于建筑物、道路、桥梁的施工。此外，商品混凝土除了可以直接用于建筑的建设外，部分商品混凝土也用于管桩、预应力管等建筑中间产品的生产。对于这一块，我刚好也对其中一家主营这一类产品的企业比较熟悉，但这部分内容就有点跑题了，我们以后有机会再说。 刚才我们说到，水泥本身的产品特性又给了水泥行业开了一个窗。这个窗是指什么呢？ 由于水泥加水就会变成石头，而空气里面就含有一定的水份。特别是在我们国家的南方地区，空气中的含水量是非常高的。偏偏水泥本身却不太值钱，价格低的时候才250元/吨，现在价格回升了也就500元/吨，确实不值得为水泥再建一个室内的密封仓库。所以，绝大部分的水泥成品都是露天堆放，水泥生产出来到最终的使用时间只有1-2个月的库存时间（熟料储存时间可略长，但也大幅短于其他类别的产品）。所以，通常意义上而言，我们会认为水泥是一种不可储存的产品，你不可能囤积一仓库的水泥等到周期的顶峰再卖掉。 而同样因为是水泥的货值重量比低，也导致水泥产品的运输半径是极为有限的。比如按现在的较高的450元/吨的价格推算，在治超相关政策持续收紧的情况下，按一车能装40吨水泥推算，整车的总货值也就1.8万元。如果按照运输距离500公里吨运价200元测算，这40吨水泥如果运输500公里光运费就需要8千元，约占了整体货值的40%。而这还是在目前水泥价格高企的情况下测算的数据，如果我们用价格低谷的价格测算，比如在2015年－2016年间，水泥价格仅为250元/吨，这个运费占比就更夸张了。所以，水泥行业的企业一般是靠近矿山的地方建设基地生产熟料，靠近市场的地方生产成品水泥。而一般一个生产基地的覆盖范围是：陆运200公里，水运500公里。运输距离长于这个范围，在一般情况下产品就失去了竞争力。 所以，水泥的销售与地域的自然环境非常相关，比如说矿山附近是否有大山隔断（比如成渝所处的西南地区市场，其他企业的产品进不来），或者有一条大河，便于产品的低成本运输（比如长江沿线及珠江沿线地区）。 想看清楚水泥行业，一定是看区域市场，要看“地图”：有没有大江大河（运输条件，比如沿长江，比如西江连接和广西到珠三角），有没有山丘沟壑（比如西南地区市场，外部企业的产品进不来）等等。这一现象很明显地反映到各个地区水泥的价格差上，在部分施工旺季，西南地区的水泥价格要比华东区低15%以上，这一现象发生在水泥这种无差别的产品上，如果不是水泥产品本身的特性，是完全不可想象的。至此，我们得出水泥行业的第三个印象，由于水泥市场存在无库存、运输距离短、行业内高度市场化、无金融属性等特点，所以水泥价格的涨跌直接反映了当期、当地区水泥产品的供需状况。 此外，这里面还有一个点需要关注的，是水泥这个产品本身的价格弹性。对于房地产行业，我们一般都把土地形容成面粉，因为这在商品房的成本结构中占比最高。但我们从来没有听说把水泥形容成面粉的，水泥即使在建筑行业中可能也算不上面粉。那是为什么呢？还不是因为水泥便宜呗！水泥用于构筑房屋和基础设施的主体部分，但其本身在建筑成本中占比却极低，按照平均住宅用水泥0.1～0.2吨/平方米推算，水泥占整体建筑成本的比例在1%左右。正因为如此，如果水泥市场出现了季节性和地区性的供需失衡的时候，需求的刚性会导致水泥的价格出现巨大的波动。  我们上面其实也提到了一下，水泥的价格除了受地域环境的影响，另外一个影响因素则是季节性。一般来说水泥的淡旺季取决于气温，因为建筑施工主要在室外，太热太冷都无法施工。在我们国家的华东和中南地区，第二和第四季度都是水泥消费的旺季，而其中第四季度更是旺季中的旺季，工地的施工一般持续到农历春节前。而在东北、西北、华北等地区，建筑工程可施工的时间更短，从每年的11月至明年的3月间，一般普通建筑的施工工程在此时会季节性停工，也就是水泥需求的淡季。因此，如果我们如果考虑水泥行业的产能利用率，考虑到季节性的周期波动和成品难以存储等条件，全年约85%的产能利用率其实已经基本可以算满产了，而如果达到90%以上就是特别兴旺的年份。这是我们对水泥行业得出的第四个印象。 以上的这些点，是水泥行业的一些基本特征，也可以说是我们了解这个细分行业的一点基础性原料，这里面不带有任何的偏向。但在最后，我还是得回归投资上，我们得想一想水泥行业，又或者说具体的上市公司目前的情况。  起码按我自己的理解，水泥行业又或者说我在行业中主要投资的标的海螺水泥目前远远算不上“贵”。如果光看市盈率指标，海螺仅有7倍左右的市盈率水平，都快赶上银行股了。如果说市场不看好银行，那是因为银行高杠杆经营；受房地产影响巨大；而且真实的呆坏账情况无法看清。对于上市银行的这些“缺陷”，我都可以理解。那么对于海螺水泥，它到底又差在哪里呢？ 我觉得唯一能靠点边观点是以下的几个：
对于上面说到第三点，我不想多说什么，大家可以自己把水泥行业相关上市公司十年来主要的数据都找出来看一看，看看水泥行业所呈现的周期到底是怎么样。而结合目前阶段和环境，这种周期后续将如何发展，大家可以自己想一想。  对于上面提到的第一点，也就房地产市场的影响，我相信会有影响，但基本可以认为影响有限，因为“房子是用来住的，不是用来炒的”，但人终归要住房子，人们的居住条件终归要改善，无论是通过哪种途径改善人们的居住条件，最终还是会用到水泥的。 对于第二点，也就城镇化率提高以后，水泥的需求可能会走向天花板，甚至开始回落。这个问题是存在的，我觉得为时尚早。即使水泥行业的需求遭遇了天花板，在水泥自身的特性下，但也并不代表行业内的龙头企业会就此消亡。参考发达国家相关的经验，此时的水泥龙头企业可能会活得更好。大家也可以参考以下的一些产业政策，想一想这个行业未来的路在何方。 2020年12月28日，工信部和生态环境部联合印发《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，在2016年的351号文基础上对水泥行业错峰生产政策的延续和改进。综合全国各地发布的具体错峰政策和水泥企业的执行情况来看，2021年以来水泥错峰生产在执行力度进一步加强、范围进一步扩大，执行标准更加规范。 工信部于2021年7月20日发布了“工业和信息化部门关于印发水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知”。该通知主要在《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（工信部原〔2017〕337号）的基础上进行修订，对水泥项目产能置换比例和范围作出了调整，“大气污染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1”，“使用国家产业结构调整目录限制类水泥熟料生产线作为置换指标和跨省置换水泥熟料指标，产能置换比例不低于2:1”，“鼓励固废综合利用，湖北、贵州等五省磷（钛、氟）石膏生产水泥项目产能可实施等量置换”；并强调了严格对产能指标的认定和规范产能置换的操作程序。 从2020年9月中国提出“碳中和”相关目标以来，国家层面推出了一系列制度和措施安排，各能耗大省层面也或出台能耗控制目标措施或加强能耗监督管控。目前碳排放权交易制度的法律法规正逐步健全和完善，而水泥行业作为温室气体排放大户，将有较大可能列入碳交易市场，各水泥企业均面临着更紧迫的能源替代和节能减排技术推进需求，但龙头企业技术环保水平更高，且有更强资金实力外购排放额度，生产弹性将更强。而能耗管控压力较大地区，未来水泥产能压减速度或将加快，同时也可能面临更大的限电停产压力。 好了，本期就这么多。有时候我也觉得我自己挺有意思的，大家感兴趣哪里，我偏不说那些，我净整些大家没兴趣不看好的夕阳产业。但无论如何，这些文章是我目前的关注点，我是把他真实地反映出来了，是否有人看，能有多少人看，那都不重要。就这么多，下次见！ 本文主要参考文献《关于水泥，您想知道的12个问题》 全文完 温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。 |
|
|
