|
中新经纬6月2日电 题：2022下半年资本市场十大确定性展望 作者 张奥平 增量研究院院长 2022年，因新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，经济稳增长面临新的挑战。4月29日，政治局会议在分析研究当前经济形势和经济工作以及对宏观政策、微观政策、产业政策等进行调整指导时强调，“稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”。对于企业家和投资者而言，只有理解资本市场全面注册制改革的深意，以及注册制与此前核准制、审批制的本质不同，才能抓住此次资本市场“三十年未有之大变局”背后的确定性增量机遇。 一、全面注册制将在全市场实现：下半年主板市场将迎注册制改革 中国资本市场正迎来“三十年未有之大变局”，变局的核心便是资本市场顶层制度改革——全面注册制改革。中国A股市场的全面注册制改革被提上日程。作为率先打响注册制改革“第一枪”的科创板，自2019年7月22日开市以来发展迅速，同时也为其他板块注册制改革打下了坚实的基础。创业板则属于存量市场改革。借鉴科创板的改革经验，以及2020年3月1日落地的新版《证券法》推动下，创业板注册制改革于2020年6月正式落地，注册制下首批18家企业也于2020年8月24日上市。由于创业板与科创板的定位不同，创业板在注册制改革时更加重视自身特色。2022年4月29日，政治局会议在分析研究当前经济形势和经济工作时，强调“稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”。全市场实现注册制已势在必行。 二、IPO常态化：下半年上市企业数量将大幅提升，过会率90%以上 此前A股审批制与核准制的框架之下，企业能否实现IPO更看重企业过去的盈利能力而不是企业未来的价值成长预期。这便造成了资本市场在帮助处于快速成长期中，但未实现盈利的优秀中小企业实现融资发展的功能缺失。全面注册制改革后的中国资本市场，开始逐步补足这一功能的缺失。随着注册制改革后的科创板与创业板平稳发展，以及为创新型中小企业服务的北交所在资产端的加速扩容，A股IPO企业数量也将持续迎来“大年”。IPO和再融资常态化，助力优秀企业实现直接融资发展，也是2022年下半年宏观经济大盘实现稳定的内在要求。 三、退市常态化：退市新规加速发力，退市企业数量将创历史新高 审批制与核准制下的A股市场，退市制度基本没有发挥出应有的功能。而从全球主要资本市场整体退市情况来看，退市企业数量常年多于IPO企业数量。进入注册制时代后，A股市场的监管制度与退市机制更为完善。伴随着2020年12月31日退市新规的落地，“史上最严”退市制度被应用到A股市场的所有板块。而因退市新规中，新增的组合类财务退市指标“营业收入低于1亿元+扣非前后净利润为负”被退市的企业有29家，这也是退市制度深化改革后的必然结果。 “十四五”规划明确提出，“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量”。由此可见，注册制时代的中国资本市场，不仅会持续打开IPO大门，也将会持续对不良资产加速出清。 四、破发常态化：公司上市发行定价更为市场化，一二级套利终结 全面注册制改革与北交所设立彻底打开企业IPO大门后，上市公司资产将不再稀缺，在核准制下的一二级市场估值价差也将不复存在。缺乏价值成长能力且上市前实现股权融资时估值过高的企业，上市首日便会出现破发。伴随着A股询价新规于2021年9月18日起正式实施，注册制下新股发行定价开始加速分化。 未来伴随着全面注册制改革在全市场落地，公司上市发行定价将更为市场化，“新股不败”的思维定式将被彻底打破，资金端炒新、Pre-IPO投资等不合理的“制度套利”投机行为将逐步终结，促使新股价值回归理性。对于一二级市场投资人及上市公司而言，都需回归企业长期成长价值本源思维，才可获取应有收益。 五、资本价值分化：资金端更聚焦，上市公司资本价值一九分化加速 2022年的A股市场，将持续向资本价值的“一九分化”演变。行业头部企业，以及具备成为行业头部能力的早期高增长型企业，将会受到更多资金面的关注，而那些非行业头部企业将逐渐丧失资金端的关注，从而丧失交易量与资本价值。资金端也将更为聚焦。 六、资金端机构化：散户将被市场“倒逼”通过专业机构进行价值投资 在资本市场全面注册制改革，北交所开市以及退市新规落地下，将会有更多处于价值早期，具备快速成长能力的创新型中小企业登陆资本市场，也将有更多不具备价值成长能力的企业被退市。资本市场在资产端将会实现更好的“新陈代谢”，留下更多具备长期投资价值的高增长型企业。从而实现出清资本市场目前投资端“炒小、炒差、炒新、炒壳”等短期投机行为特征。 七、行业聚焦化：下半年科技创新型企业将实现IPO大爆发 2021年底，中央经济工作会议提出，“要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批'专精特新’企业”“强化国家战略科技力量”。目前，从不同市场、板块所支持的行业来看，无论是科创板的“硬科技”，创业板的“三创四新”，还是“打造服务创新型中小企业主阵地”的北交所，行业上虽各有差异，但侧重的重合项是科技创新。无论从政策支持以及市场运行情况来看，资本市场行业属性将逐渐“科技化”，科技创新已成为IPO主流行业，2022下半年科技创新型企业IPO也将实现大爆发。 八、资本规范化：在“红绿灯”下，引导资本健康发展，发挥积极作用 2022下半年，在资本市场迎来全面注册制改革后，对资本的规范引导将会持续加强，对特定事项的监管会更为严格，这也将引导资本健康发展，发挥其作为重要生产要素的积极作用。从而使得资本市场向着更为市场化、法治化、国际化的方向发展。 九、改革牛市迎起点：当前是长期价值主义投资者最好的时机 今年以来，A股市场虽频现非理性波动，但不会影响其长期发展的趋势。短期来看，反转已不远了，当前已是长期价值主义投资者最好的时机。 全面注册制改革将通过IPO常态化，吸引更多优秀企业上市；通过退市常态化，出清市场中的劣质资产；通过资本价值分化，使得资金端更聚焦，助力更优秀的企业实现持续融资发展，资本价值提升等。同时，在中国经济高质量发展新阶段中，资本市场将承担更大的历史使命，推动科技、资本和产业高水平循环。 2022年，伴随着全面注册制将在全市场实现，A股市场也将正式站在“改革牛”的起点上。而这一轮牛市将更为长期，整体上市公司的资本价值也将更为分化，资金端将会聚焦于科技创新产业。 十、资本市场生态重塑：各方主体需创造增量价值，才可有所收获 2022下半年，资本市场将会伴随着经济周期走入新一轮“复苏期”，也将站在长期“改革牛”的起点上。全面注册制改革下资本市场，一场具备充足时代精神的变局也正在加速演进。这也需要我们市场各方参与者，以“共建”的思维，为市场创造长期增量价值，才可最终有所收获。(中新经纬APP) |
|
|
