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储能业务：乘时代 东风，公司未来三年的核心看点。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网将持续推进储能建设，规模或达800亿元。公司早年就有储能技术储备，主要提供电源侧和电网侧的储能技术服务，包括系统方案设计、建模仿真、设备系统集成、工程实施、参数整定、控制优化、系统调试及并网测试、性能评估等。我们认为公司的优点在于公司是市场中少数的能够提供储能全链条技术的技术服务提供商，且公司在广东地区具备客户基础，因此可以获得较多的市场份额。 根据计算，我们预计公司储能业务的市场空间约94 亿元。 智能业务：受益于电网智能化趋势，空间约百亿。目前，两网正积极进行智能化转型，其中，南方电网提出“十四五”期间规划投资约6700亿元，主要用于推进现代化电网进程和以新能源为主体的新型电力系统构建。由于分布式电源、微电网等接入配电网，增加了配电网调度的复杂度，电网投资将向配电网倾斜，因而配用电设备、特别是配用电设备中的智能电表将迎来高景气度。公司提供电表管理模块和InOS 等产品，其中InOS 是首个国产化的智能计量设备操作系统，竞争优势显著。除此之外，公司还有监测设备、机器人、无人机等产品，其可以大幅度提高工作效率，或可扩张到其他行业。我们认为“十四五”期间，公司智能电表+机器人/无人机业务的市场规模约57 亿元。 检测业务：公司的检测业务是公司的基本盘业务。其主要提供火电、核电和海上风电的调试检测和电网侧调试检测服务。其中在海上风电调试检测业务中，公司由于技术经验和资质优势显著，在广东地区市占率达到80%。公司检测业务有着较高的毛利率，并提供稳定的现金流。我们认为，随着科研院所改制，或推动公司与其他省份电力试验科研院业务整合，未来将给公司带来潜在的业务增量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入22.61/36.92/53.41亿元，同比增长63.3%/63.2%/44.7%；实现归母净利润2.08/3.34/4.98 亿元，同比增长45.4%/60.8%/48.9%，维持“买入”评级。 风险提示：储能业务增长及回款不及预期；智能设备需求不及预期。 |
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