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海外露营市场：需求火爆，前景广阔。作为户外运动的重要分支，露营市场兴起较早。2019年全球露营市场规模达到73.4亿美元，预计2019-2026年CAGR有望达到16.7%，具备较高增长潜力。其中帐篷、睡袋及空气床垫、背包、冰箱等为露营设备的主要品类持续放量。疫情后海外露营频率有明显加速趋势：一方面疫情催生了近郊游露营的吸引力，培养了一批新参与者，频次也明显上升；另一方面露营形式向精致露营和过夜露营转型，需求品类多样，打开客单价空间，催生新的发展机遇。 国内露营市场：处于渗透率和客单值快速提升期，双因子促行业快速扩容，持续性热度不减。1）近两年国内露营市场也迎来爆发式增长，2021年市场规模约300亿，但户均参与率仅3%，消费习惯养成后预计2022-2025年行业将保持15%-20%的增速，2025年达到562亿元。国内参与者的露营频次也远低于海外，市场规模提升空间充分。2）目前国内露营方式仍以简单露营为主，户均消费在300-500元，但当前精致露营在消费者中快速普及，露营体验感和社交属性突出，帐篷、睡袋、折叠桌椅、灯具等品类均受青睐，户均客单值可达4000-5000元，大幅提升。3）营地运营企业快速增长，投资回报周期缩短，有望加速营地数量扩张。 主要投资标的： 浙江自然（605080）：1）研发实力强、客户壁垒高，与优质品牌商合作稳定，充分受益于国内外露营市场爆发；2）垂直整合供应链，核心原材料实现完全自产，盈利能力具备持续性；3）箱包、SUP站板等新品储备充分，新品有望迎来放量。 牧高笛（603908）：1）内外销协同发力，品牌性逐步认知，充分受益于国内市场爆发；2）行业分散，公司市占率尚低，存在较大提升空间；3）露营装备涉猎丰富，品类多样，盈利能力有望逐步提升。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，疫情影响范围扩大的风险，行业竞争加剧的风险。 |
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