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本周医药板块 整体反弹 本周医药生物指数下跌3.02%，跑输沪深300 指数1.15 个百分点，跑输上证综指2.50 个百分点，行业涨跌幅排名第26。5 月27 日（本周五），医药行业PE（TTM，剔除负值）为24X，接近2015 年以来“均值-2 倍标准差”，相比上周五（5 月20 日）PE 下降0.7 个单位，比2015 年以来均值（37X）低13 个单位。本周13 个医药III 级子行业中，1 个子行业上涨，12 个子行业下跌。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨8.51%，体外诊断为跌幅最大的子行业，下跌7.57%。 5 月27 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为94X。 复苏预期下药店主线异动，静待二季度运营业绩带来全年医药业绩重估 本周医药继续回调，跑输沪深300 指数1.15 个百分点，本周13 个医药III 级子行业中，1 个子行业上涨，12 个子行业下跌。线下药店为涨幅最大的子行业上涨8.51%，体外诊断为跌幅最大的子行业下跌7.57%。本周主线主要是药店行业，主要是复苏预期下带来公司全年业绩预期从而带来估值重估；医疗服务外包行业下跌5%，主要是担心中美关系以及2023 年的业绩增速；疫苗下跌2.8%则因为南京沃森生物二价HPV 价格246 元/支而万泰生物329 元/支，带来市场对接下来HPV 二价价格的下探带来不确定性。 本周我们外发医疗服务两篇深度（三星医疗和朝聚眼科）、以及医疗康复器械行业深度，医疗服务我们长期看好其为公立医院的补充，而康复器械市场情绪到了低点，但是又会受益于医疗基建，可以重点关注。 我们依旧延续我们的投资框架、践行自上而下和自下而上去寻找投资标的，需要着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。 估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，一旦政策稳定则会带来公司的估值的提升。 我们建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 我们建议投资思路如下： （1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、贵州三力、健民集团、片仔癀、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （2）中医疗服诊疗板块：固生堂（中医疗服务龙头先锋，维持“买入”评级）； （3）医疗基建板块：我们持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，也国际化）、三鑫医疗，建议关注翔宇医疗、伟思医疗、开立医疗、澳华内镜、理邦仪器、鱼跃医疗等，此外，IVD 板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景生命、万孚生物、明德生物等，IVD 企业在疫情防控中起到重要作用（抗体、抗原与核酸检测试剂），其为未来公司的发展提供了充足的资金。 （4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。 （5）医疗服务板块：属于消费板块，需要根据疫情的各地政策演变继续观察，医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的海吉亚、固生堂、锦欣生殖、爱尔眼科、朝聚眼科、三星医疗，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等； （6）生物制品板块：疫苗板块需要持续关注，我们推荐智飞生物、百克生物、欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （7）CXO：考虑到新冠业绩带动下2023/2024 年部分公司的业绩不确定性，我们认为仿制药的CRO 公司值得关注，推荐百诚医药和阳光诺和； （8）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的；家用医疗器械我们推荐可孚医疗，建议关注鱼跃医疗。 （9）创新药板块，建议关注具备国际化能力的创新药标的，我们推荐君实生物，建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等，此外，特色的创新药标的，我们推荐科济药业和云顶新耀。 本周新发报告 公司点评君实生物（688180）：《III 期注册临床达到主要终点，VV116前景可期》；生物医药行业专题：《猴痘大规模感染可能性较小，相关疫苗及药物可用于疫情控》；康复医疗器械行业专题：《政策支持，供需双振，前景广阔》；公司深度朝聚眼科（2219.HK）：《集群化运作打造竞争优势，消费眼科掘金》；公司深度三星医疗（601567）：《康复医疗持续布局，以“综合+专科”模式纵深发展》；公司点评君实生物（688180）：《股权激励计划草案推出，商业研发齐头并进》；公司 点评爱尔眼科（300015）：《定向募集推动公司扩张战略顺利落地》。 本周个股表现：A 股、港股多数个股上涨 本周434 支A 股医药生物个股中，有99 支上涨，占比23%。涨幅前十的医药股为：新华制药（+50.6%）、华润双鹤（+19.27%）、优宁维（+18.28%）、大参林（+17.49%）、润都股份（+15.61%）、康辰药业（+12.48%）、兴齐眼药（+12.16%）、上海谊众-U（+11.72%）、瑞康医药（+11.56%）、天益医疗（+10.56%）；跌幅前十的医药股为： 君实生物-U（-22.76%）、万泰生物（-21.16%）、江苏吴中（-20.67%）、塞力医疗（-16.78%）、欧林生物（-15.17%）、富祥药业（-14.28%）、普洛药业（-13.74%）、奥精医疗（-13%）、科兴制药（-12.42%）、*ST宜康（-11.95%）。本周港股88 支个股中，14 支上涨，占比16%。 国内新冠疫情 上海市、北京市、天津市、河南省、湖北省、四川省等多地疫情。上海新增病例延续回落趋势。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 |
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