长期主义者深度解析？

真正的长期主义者通常都是：长期重仓具有永续现金流特征的龙头股。

据数据统计，过去5年中收益率高达四五倍的私募，它们的共性都是长期满仓。

“百战百胜，不如一战而定”。

在投资中赚若干次小钱，抵不上一次大钱对财富积累更有意义。

长期主义的策略是：用长期持有的仓位去等待那关键的30天、去等待关键的3年。

特斯拉目前的市值为4000亿美元，但今年的年度涨幅就高达4倍，特斯拉最大的机构股东Baillie Gifford如果没有长期的持有仓位，很难享受到特斯拉暴涨的收益。

仓位是检验真假价值投资者的试金石。

不能在狂风暴雨中淡定持股，，不敢在别人恐惧的时候贪婪的人无论如何也算不上合格的价值投资者。

反复折腾容易错过10年一遇的黄金建仓期，丢了西瓜捡了芝麻，控制了短期波动，却有可能遗憾错失长期收益，背后是心性的不成熟以及对公司价值的茫然。

仓位也是检验一个投资者是否从内心真正看好其所持有的股票，正如段永平所说的“对于一只个股来说，压百分之五的仓位与压身家功力相差20年”。

比如过去6年，海天味业上涨了近10倍，如果一个投资者仅买入了100股，并不会对他的财富产生多大影响。

1992年，索罗斯旗下基金经理德鲁肯米勒认为，英国政府的英镑不会贬值的许诺是嘴硬心虚，于是他投放了20亿美金做空英镑。索罗斯听了他的汇报后说了一句话，这句话也成为华尔街的名言金句“如果你相信自己是正确的，为什么只投入这么少的资金。”

在外围成熟市场中，股票型私募大都是高仓位运作，以择股为主，充分发挥基金经理对个股的选择能力。

A股中很多人极力追求避免短期波动，短期内貌似也可以做得到，但从中长期来看，却违背了风险收益匹配的基本原理，长期收益远不如以充分投资和长期投资为原则的人。

真正的长期投资者从来不考虑这种短期扰动。真正的长期主义者，就像特斯拉的最大机构股东Baillie Gifford所说的“真正的投资者是以10年为单位，而非以季度为单位来思考投资”，BG在特斯拉上的获利约为170亿美金。

段永平从180元重仓买入茅台，一路向下买到120元的底部，在贵州茅台上的收益也接近10倍。

巴菲特从2016年底开始买入苹果，直到苹果占到整个投资组合的40%左右，在苹果上的收益至今约为3倍。

真正的长期主义者不会因为年末扰动、风格转换等因素而动摇，回避了短期波动的人，短期看可能业绩可能表现不错，长期看业绩基本都是很平庸的。

A股机构过去几年的业绩表现充分说明了这一点，尽管过去5年来四五倍涨幅的个股比比皆是，但四五倍收益率的机构却非常少。

可能价值投资者所投资的公司和技术未必能全部盈利，但是非对称性的巨大收益依然可以赚取巨额收益：一个成功的投资项目可以赚取许多倍收益，而一个失败的投资项目所损失的仅限于本金。

上图就是某机构在2004年3月11日至2020年6月30日期间，收益排名前十的股票和收益排名后十的股票收益率，收益排名第一位的股票取得了22倍的收益，第二名的股票取得了18倍的收益，第三名收益为16倍，而后十名中最大损失的投资不过是本金。前十名的收益远远覆盖掉了后十名的亏损。

附：特斯拉最大的机构股东Baillie Gifford研究框架12问和风险6问。

研究框架十二问：

1. 公司未来五年的销售规模是多少？

2. 公司未来五年会发生什么？

这两个问题的回答关系到公司的成长性。

3. 为什么客户会喜欢这家公司？

4. 为什么其他人不能做相同的业务？

5. 人工智能等新技术会如何影响到公司？

这三个问题的回答关系到公司业务的持续性。

6. 管理层和他们的文化是如何支持公司的？

7. 这家公司能让世界变得更好吗?

这两个问题关系到公司的管理。

8. 这家公司的盈利将会如何？

9. 公司最大的潜在收入是多少？

对这两个问题的回答关系到公司的财务强度。

10. 为什么市场现在不重视这家公司？

11. 哪些因素可以使我们从外部验证这项投资？

12. 我们如何增加我们的知识？

这三个问题关系到我们的判断力。

风险六问：

1. 投资组合忽略了什么大机会和世界大的变化？

2. 我们如何在投资组合中反映出所看到的大机会和大变化？

3. 什么机会我们投资了，但是力度仍然不够？

4. 我们没有投资哪些表现最好的公司？

5. 我们为什么没有投资于它们，我们如何确保将来不要错过类似的机会？

6. 我们如何能提高我们的研究和决策过程？