当行业轮动遇上申万一级行业，22 年年化 18.89%，结果依然美妙

上周推送了行业轮动模型的升级版，详见 行业轮动全新升级，过去 2 年年化 38% 一文。

对于这个模型，许多读者共同的担心，就是回测时间太短，没有经历过熊市。

好吧，既然大家喜欢看更长的时间段回测，那么就让我们上终极数据：申万 31 个一级行业指数的行业轮动。

毕竟，作为可以追溯到 2000 年的行业指数，这个市面上恐怕也没有什么比申万一级行业更优秀的回测数据源了吧。

下面的回测，就是始于 2000 年，参数依然是 2 周动量，选择第 4-6 名持有。

这个结果，应该还算是令人满意的。经历了 2003-2005、2008、2015、2018 这一波波熊市，长期依然可以实现 18.89% 的年化回报，这个水平应该也能与不少顶尖主动基金经历媲美了吧。

当然，作为一个不择时的模型，它的回撤也与基准一样可怕，69%。

当然，2000 年迄今，好多年了，一张图表很难看清细节。所以将回测拆分成重要的几段一一呈现。

2000-2005 年

2000 年到 2005 年的这波熊市，是让许多老股民印象最深刻的熊市 —— 甚至超过 2008 年。

这波熊市，折磨来自两方面。一是时间长，真正的跌跌不休；二是看不到希望，当时国有股自由流通始终是悬在 A 股头上的达摩克斯之剑，直到股权分置改革才真正解决。

这波熊市中，行业动量还是不错的，竟然还能有轻微的正回报，同时最大回撤也比基准小不少。

下图是曲线对比，可以看到超额收益主要从 2003 年的这波下跌开始出现。

2006-2009

2006 年，股权分置改革后，一波超级大牛市，6000 点的 A 股让许多老股民记忆犹新，当然也可以因为在高位接盘 46 元的中石油而迄今尚未解套。

这一波牛市，你方唱罢我登场，行业动量其实没什么表现机会，年化收益还轻微跑输。

最大回撤数据，就是出现在这一波中。

2010-2014 年

这五年，如果以 A 股整体来看，是盘整的五年，申万 A 指累计才上涨 7.45%。

但是，这五年又是 A 股内部结构化行情最厉害的，尤其是 2013 年和 2014 年的创业板牛市。

行业动量的优点，这是就显示出来了，很好的捕捉了对应行业的强势，超额收益极为突出。

下图是净值走势，以超额累计曲线来看，这应该是动量模型最甜美的岁月，缓步向上，几乎没有大的回撤。

2015-2018 年

2015 年的 “股灾”，2018 年的阴跌一年，这四年对 A 股投资者绝对是体验较差的时间段。

对于行业动量，依然勉强实现了正回报。

从下图可以看到，2015 年到 2016 年，行业动量总体没优势，真正的超额收益要从 2016 年底及 2017 年才开始。

2019 年迄今

好了，终于要进入 2019 年迄今这波许多基民真正熟悉的牛市了。

在这波牛市中，动量模型表现极好，34.74% 的年化收益碾压动量基准的 11.65%。

更重要的是，超额收益总体是平稳的，除了 2021 年一季度和 2022 年一季度有一定回撤，大多数时间是在持续向上的。

好了，2000 年迄今漫长的回测逐年分解完了，2 周行业动量总体还是靠谱的。

更多参数的回测

请注意，在这里我用的是 4-6 这个拍脑袋参数。并没有做进一步的优化。

作为一个对鲁棒性的简单测试，还是针对全样本做了几个回测，总体数据稳点。

这是选取 1-6 名的表现，超额收益依然还是显著的。

这是选取 1-8 名的，也不差。

这是选取 5-8 名的，结果依然类似。

单以年化收益而言，我随手测的几个里面，表现最好的是选取 5-7 名的：

当然，鲁棒性不仅在选取 TOP 的规则上，也在回测时间段上。除了 2 周动量，我还以为 1-6 名测试了 3 周和 4 周动量。

这是 3 周：

这是 4 周：

显然，从申万 31 个一级行业指数的那么多年数据来看，周行业动量，是个靠谱的模型。

当然，申万一级行业指数，是没有 ETF 或场外指数跟踪的。所以这只是加强信心的一个回测。实操，还是得回到之前测的一堆 ETF 上去。