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声明：本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本公众号不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎。 1、汽车首席 智能化配置+人机交互模式是理想L9的重要亮点。从汽车的角度来看，有几个大的趋势分享： 今年ET7到问界、M7、ES7、长安LUMIN等重磅车型陆续推出，我们认为七月份前后开启汽车行业上行大周期。汽车行业一般是寡头行业，主流的几个车企来控制行业的销量每一款车上市和竞品共同抢占市场。随着5月份以来的市场反弹，有些投资者会有顾虑，5-6月份行业已经涨了50%-60%，是否还能持续？我觉得本质上是对汽车行业它内生的一种周期性的规律认知还是有偏差的，汽车行业各个品牌竞争存在车型周期，把过去两年行业下行过程中资本开支转化为车型的过程。过去行业总量在2000万台左右，但是我们可以看到这种行业的周期性是依然明显的，2020年的五月份年化的增速为-20%，2021年4月份年化的增速为+20%，-20到+20的过程，就是各个品牌通过产品在景气度上升过程中抢占市场份额的过程，因此我们认为类似这样的一个整个的底部上行的过程会在今年的七月份正式开启，并在2024年达到顶峰。今年的七月份做一个分水岭，我们会看到无论是理想也好，无论是蔚来也好，乃至于后续的特斯拉还好，后面新产品的迭代会全面提速，而增速会有什么样的显著特征？ 第一个，我们知道过去几年电动车的渗透率从5%-20%的过程需要在2019年提前做资本开支，而当时的电动车产业链在成本结构上、规划项目上，还有中国的政策上并不足以让大部分的车企看到一个可能性，因此在2019年和2020年资本开支投不起，严重不足的情况下，蔚小理、特斯拉，包括比亚迪这种新势力，凭借领先的这种特征实现了产品周期，而在2022年，今年的七月份到2024年、2025年，电动化全面地从20%升到40%，甚至50%到60%的过程，我相信这个过程对一些电动化趋势领先的企业，比如比亚迪后半段的智能化如何发力，这是一个更重要的投资方向，也是资本开支更大的方向。我们通过现象的观察，看到2025年这种资金周期其实在今年到年底，基本上整个的供应链，包括车型的储备应该完成了定型。我们知道中国的CR10是全球最分散的，像美国、日本、韩国，可能最后都留下了不超过五个主要的品牌，但是中国目前的品牌极为分散，分散到集中的过程。 第二个，2025年之前整个的外资的电动车车型、智能化迭代显著的慢于自主，因此就会带来一个过去传统车企和自主车企不可能触及的市场。因为我们知道15万之内是头部的自主主流的市场，20万以内是基本上主流的车企最重要的市场，而20到50万市场以前一直是被主流的合资品牌在掌控，市场在外资严重投入不足的情况下，会看到头部的自主品牌和蔚小理全面的去抢占这部分份额，BBA为代表的一些合资企业，份额都会一定程度上被摊薄。2025年之后，我相信可能在品牌商的路径上，随着大众合资的一些转型，自主品牌商的速度会变弱，而品牌的上升会带来什么？会带来整个汽车供应链BOM成本的大幅上行，我们会看到现在均价从过去十年的10万到15万，现在已经开始挺进25到40万，我们判断25到40万，尤其25到30万，市场空间会显著变大，过程中主要是以国内的新势力企业和国内的品牌，他们的品牌上攻带动，因此就会带来整个自主供应链会有一个很好的成长空间，他们的均价从15万的主销区间开始往20万甚至25万去上行的过程中，会带来整个成本结构的开放，成本结构开始会惠及哪些领域，电池、屏、空悬等。因此我觉得在20到50万被自主品牌迅速抢占市场过程中，一定会带来很多智能化硬件。头部的新势力，包括特斯拉、华为的生态链、苹果的生态链赋能的车型市占率30%以上就会带来整个智能化的行业渗透率。从L9的新品发布上大家也感受到了，多屏联动、线控底盘全系标配，这种智能化的硬件，我认为在2022年七月份开始到2025年将是行业非常非常重要的放量逻辑，它会复刻过去几年电动化时代，带来一些投资机会。 投资建议：1）整车推荐广汽集团、比亚迪、长城汽车和吉利汽车，以及细分领域零部件龙头福耀玻璃和星宇股份；建议关注长安汽车和上汽集团及新势力蔚来、小鹏和理想；2）【座舱电子】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，【座舱内饰】推荐上声电子、科博达和继峰股份。3）推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 2、电新首席 1）优势车型的上市变为新能源市场主要动力。L9关注度高主要也是亮点多，上半年受疫情影响，车企发布会节奏推后，但新势力车型发布较快，大家对政策、补贴的关注转为对新车的关注。疫情影响之后的五月份，整个中国市场的新能源车的产销量，其实速度还是非常快的。产量达到了47万左右，销量大概在30多万，环比增速接近50%，同比增速是300。五月份新势力的表现非常好，表现最好的是BYD，连续几个月的销量都是过10万辆了，在造车新势力里面，理想之前主要是单一车型2万月销量，在五月份，差不多也有1.15万左右，同比增长了167%左右。问界、ET7、智己L7等优质车型供给，使得电动车驱动因素由补贴转为产品力驱动时代。 2）对全年数据不必太担心，疫情后消费信心，上险数增速较快，6月销量有望达到50万辆左右，今年来看，数据还是有超预期的可能性。需求和排产上行，订单量充足，有些车企年底才拿到车。终端最反应消费实力，大部分城市恢复到疫情前，特斯拉、比亚迪表现优异。整车厂不断赶工，特斯拉7*24小时生产，目前产量7万辆，日产能3000辆，后续逐步追回，90万目标差不多可以完成 投资建议：宁德时代-电池包；三花智控-热管理；汇川技术-电机电控。 市场信心快速恢复，预计国内的量在550万辆，全球1000万辆，电动车很好布局的时间节点，维持观点： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、法拉电子、宏发股份。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】；高镍正极的【容百科技】；布局LiFSI的【天赐材料】和碳纳米管领域的相关标的。 风险提示：行业发展不及预期，政策推行不及预期。 3、电子首席 自动驾驶：配备理想AD Max智能驾驶系统，算力平台包含2颗英伟达Orin-X处理器，总算力达到508Tops，硬件部分包括1颗禾赛的前向128线激光雷达、1颗前向毫米波雷达、6颗800万像素摄像头、5颗200万像素摄像头、12颗超声波传感器。 我们预计永新光学、长光华芯将率先受益L9新车发布：永新光学为禾赛供应棱镜、视窗等光学器件；长光华芯的VCSEL芯片和禾赛也已开启合作（目前主供仍为Lumentum）。其他厂商如炬光科技、蓝特光学亦有望受益于激光雷达的加速渗透。 智能座舱：标配2颗高通骁龙8155芯片，配合24GB内存和256GB高速存储。车内实现5屏交互，配备HUD、位于方向盘上方的mini LED安全驾驶交互屏、15.7英寸车规级OLED中控屏、副驾娱乐屏及后舱娱乐屏，分辨率达到3K级别。车内拥有6颗麦克风和3DToF传感器，实现三维空间交互。 闻泰科技与理想在智能座舱领域有合作，为其提供后座车载娱乐屏幕总成。隆利科技为L9供货mini显示屏。后续理想还将推出低配版L9，采用LCD屏幕，京东方精电望为其供应屏幕总成。 电动化：理想L9搭载增程式动力系统，采用智能四驱，前驱动电机最大功率130kW，后驱动电机最大功率为200kW。总功率330kW；CLTC工况综合续航里程1315km，纯电续航里程215km，百公里加速5.3s。 国内车用IGBT模块供应商中，时代电气率先进入理想供应链，其他厂商如斯达半导、士兰微、宏微科技等也有望受益于电动车的加速渗透。 相关标的 【自动驾驶】永新光学、长光华芯、炬光科技、蓝特光学 【智能座舱】闻泰科技、隆利科技、京东方精电 【IGBT】时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技 风险提示：行业发展不及预期，政策推行不及预期。 4、计算机首席 自动驾驶和智能座舱酷炫，L9将之前百万高阶自动驾驶定位标配。在传感器方面，一共11个摄像头，一个激光雷达，英伟达两颗Orin-X，508TOPS，全场景延伸做了铺垫，做了全导航，自动驾驶场景高速向城市级自动驾驶去延伸，会带来最大的一个增量，包括今年上市的小鹏G9，城市导航对高精度地图要求更高。大家今天也看到深圳已经开始L3的立法的一些工作，所以这里面高精地图毫无疑问是这里面数据层面的一个价值非常大的增量。 算力方面，两颗Orin-X，508TOPS这里面需要Tier1的厂商非常高效的去融合整体的一个方案，包括域控制器，这里面德赛西威毫无疑问无论是理想的L9，还是小鹏的相应的车型，都是德赛西威和英伟达紧密合作的关系，去提供底层的整个的方案。 除此之外，理想L9激光雷达采用禾赛，顶部犄角放一颗128线的激光雷达，位置更高，在保险杠上，损坏的可能性更小。黑夜的高速公路上遇到事故障碍可以非常有效地停下来，这里面激光雷达起到很大的作用。L9自动紧急制动功能，它是针对中国的路况进行了专门的优化，它是增强了对横穿行人和两轮车的这种识别，所以它的安全性，这也是整个可以说是最突出的。所以这里面可以看到整个自动驾驶和安全的紧密结合是个最大的一个特点。 交互层面， L9开创了一个三维空间交互的，一个全新的时代。其实我们之前在介绍科大讯飞的讲，强调汽车的这种独特的场景，他最适合的交互方式不是我们移动互联网的这种触屏，或者说其他的交互方式，那么最适合的就是三维的。手势和和语音，那么理想呢，它基础的是他自己六颗麦克风阵列，主要是为了整个的语音交互和3Dtop的传感器，使得语音和三维的手势第一次相互结合，给大家一个全新的震撼的体验。那么它的整个交互的方式是他自己深度学习为基础的自己训练的多模态的三维交互技术，这里面人类最自然的方式交互。目前的上市公司里面，就是能够提供这种完整的方案，而且已经做的非常成熟的多模态交互，基本上就是科大讯飞。它的飞鱼智能音频系统，已经在上汽的知己，广汽的传祺M8做了标配。过去单纯的一个语音交互模块的单车价值是不高的，但是升级到整个的交互，甚至整个智能座舱，带来的整体的价值量会大幅的提升。 移动平台里面的其他的一些人体感知的系统，尤其是音箱，它使用的应该是全4D的一个沉浸式的系统，不是简单的一个音箱的对比，他需要对生产、整个声学的环境做了非常强的设计。目前在该领域上，科大讯飞做的非常强。我们最近一直在强调它在汽车里面的预期差，可能是大家也没有想到的，另外一个是因为它采用了五屏的交互，已经完全的去掉了传统的仪表盘。 标配了两颗高通骁龙的8155芯片，提供交互的基础操作系统平台综合畅达，中科创达在这里的地位稳固。 投资建议：域控制器赛道：德赛西威；交互：科大讯飞；操作系统平台：中科创达。 风险提示：行业发展不及预期，政策推行不及预期。 5、通信首席 推荐逻辑：毫米波雷达-激光雷达-物联网模组 1）毫米波雷达 理想L9用了五颗毫米波雷达。今天晚上特斯拉发布一件大事情，毫米波雷达其实他一直没有停，而且提交了相应的他的材料，也就是说特斯拉为代表的，全市场未来的所有的智能车必须用毫米波雷达。这次理想是五颗，蔚来至少四颗起步，所以这是第一点，两个相关标的：第一个成仓科技、第二个雷科防务，两个都是军用，未来转民用。我相信毫米波雷达本身就能国产化，后续用国产的没有问题。 2）激光雷达 第一点，激光雷达这次用的是905，蔚来发布的ES7用的是150纳米的图达通。这两个本身里面用的零部件就不相同,这次利好谁？这里边有一个公司未来来讲相对会很受益，就是长光华芯，因为这次用的是vcsel的方案，而国内在整个计算机芯片里边，vcsel方案的能做的，目前上市的就这么一个公司。第二点，激光雷达三条路径以后用EL，包括150的方案，国内都能做的，目前来看国内都能做的只有一个公司，就是长光华芯。 整个从产业大家也能看到，基本上未来一定是150。那这里面涉及的还会有一些我的放大器隔离器这些公司，除了我们前面电子讲的，还有一个就光库科技，这是我们去年推的比较成功的，他是最早用150跟海外适配的。如果未来不是用905作为主流，用150，光库受益。 价值量多大？如果用手机128的话，每个大概在两美金，单颗芯片是两美金，乘下来的话将近1000多，东西批量之后成本会降下来。好处是128的话给做出了大量的冗余，这次即使一两颗激光激光器失效了还可以用，保证整个驾驶的安全性。所以说激光雷达不只是智能化，更是安全性的化身。 3）物联网模组 这里面推荐一个公司，我们月金股美格智能。整个A股严格意义上讲物联网模组公司，我认为跟车展相关的就一个，移远通信不是跟车载相关，现在我们跟踪下来，跟车无关。而美格智能公司就两块业务，一块儿跟华为相关，大家对于未来这些智能车的里边用他的模组价值量是多少，会不会像比亚迪一样？不确定。从目前来看，整个的模组环节一定会接受。比亚迪这种把以前的梯度相对集成的方案，可能会成为未来的主流趋势，所以这里面我就推荐一个公司，美格智能。 投资建议：毫米波雷达：成仓科技、雷科防务；激光雷达：长光华芯；物联网模组：美格智能。 风险提示：行业发展不及预期，政策推行不及预期。 我们最后还是想提醒各位投资者，一定不要把L9的上市的很多智能化硬件当作一个实践性的机会和事件性的刺激，在2024年的2025年的车型周期里面，类似于理想汽车这样智能化硬件的放量逻辑一定会成为最强。随着EE架构迭代，包括整个支架和座舱芯片专利的数量级的提升，一定会让汽车的静态空间场景的商业价值得到落地。过程中无论是传统的座舱域还是自驾域，还是传统的内外饰，静态场景空价值对软件硬件深度的提升一定会超过很多人的预期。我们汽车这边可能在底盘的执行端，线控底盘的空气悬挂，包括线控制动都是一样的逻辑，整个BOM成本的快速上行会在2024、2025年把很多公司的资本开支的逻辑演化成行业资本开支的逻辑，所以最后我们建议，重点关注智能化行业渗透率快速的放量。 |
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