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洋河11.24发了公告，股东江苏蓝色同盟股份有限公司于2020年11月25日至2021年11月22日通过证券交易所的大宗交易方式减持洋河股份股票2807万股，占洋河股份总股本的 1.86%。 蓝色同盟及其一致行动人在减持之前持有洋河股份总计30051.19万股，其中5103.19万股为无限售条件的股份，剩余24948万股为有限售条件股份。 这次减持完成后，总计还持有27244.19万股，其中无限售条件2296.19万股，持股总数占洋河股本比例由减持前的19.94%降至减持后的18.08%。 从减持比例以及涉及的金额来看，其实对于洋河完全没有影响，简单说就是大股东蓝色同盟需要用钱，卖一点持有的洋河股票而已，剩余的持股目前市值仍有约477亿。 卖出的股份只是一小部分持股，占比约为其持股的10%，蓝色同盟仍然是洋河第二大股东。 这里先插播两条小贴士。 一是关于大宗交易。 公告上有个细节是“通过证券交易所的大宗交易方式减持”。什么是“大宗交易”呢？ 按证券交易所的规则，A股交易数量在50万股（含）以上，或交易金额在300万元（含）以上即被认定为“大宗交易”。 大宗交易是大股东减持的主要手段之一，买卖双方不通过二级市场，直接由双方经过协议，达成一致后经交易所确定成交。大宗交易无需审批，不纳入指数计算，对当天的股价没有影响。 若大股东急着变现，一般会折价出售，反之，若新的资金需要快速建仓，则可能会通过大宗交易溢价成交。总之，大宗交易可以避免交易本身对股价的影响，从而减少交易成本。 11月22日蓝色同盟减持的1325万股，即通过大宗交易，成交均价172元，相对于当日收盘价178.96元，折价3.89%，折价不多，还算正常。 二是可减持的数量。 根据股份减持承诺，蓝色同盟每年转让的股份不应超过其持有数量的25%。 但是查了最近两次减持前的报表，例如2019年报，蓝色同盟期末持有洋河3.23亿股，无限售条件股份为7366万股，占比只有22.8%。差额去了哪里？ 然后一路查之前年度的报表，一直要查到2011年，才看到在2011年，当时还是蓝色同盟的前身，蓝天贸易和蓝海贸易，在当年减持了洋河总股本的约0.62%，加上这部分，就对上了。 当前这次减持之后，蓝色同盟持股中，还剩2296.19万股无限售条件股份，占洋河总股本1.52%，当前市值约40亿。按二股东这个用钱的节奏，很可能在明年11月前这部分也会减持。 二股东卖不卖其实不重要，关键是我们对企业价值的判断，需要关注的核心还是公司价值与价格之差。 我们所有投资决策，都应该建立在对企业价值的认识上，不能用别人的买卖行为作为自己的依据，即便这个别人是大股东，况且，别人也只卖了很小一部分。 当前2600亿的洋河，动态PE约35倍，在当前的市场环境下，未来三年做到年化15%以上的业绩增速，个人还是持比较乐观的态度，当前这个价位，我是不会减持的。 
再说回蓝色同盟减持这件事。 蓝色同盟是洋河股份的二股东，先看此前蓝色同盟的两次减持。 第一次减持是在2020.11.18~2020.11.20期间，总计通过大宗交易减持2262.67万股，减持金额约37.54亿。 
这次减持均价约166元每股，相对于2020年初的低点约80元已经翻倍，当时市盈率约36倍，卖得还算是不错。不过在两个月后，洋河股价又涨了约60%，达到约268元。 这也说明，即便是大股东也没法准确估计公司的短期股价。 第二次减持是在2020.11.25~2021.11.23期间，总计通过大宗交易减持2807万股，减持金额约48.47亿。 
第二次减持均价约172元每股，相对于2021年初的高点已经跌去约35%，市盈率从50倍又回到约35倍。看来35倍左右的市盈率，是大股东对洋河的估值中枢。 2011年至今已经10年了，10年间，蓝色同盟都没有减持过，为何现在要减持？有哪些资金需求呢？这俩问题激发起我的好奇心，挖一挖。 蓝色同盟这个公司的来龙去脉可以参考我在雪球转载的一篇博文，里面有详细梳理。https://xueqiu.com/4694611300/204041708 洋河的股东结构，一直是其核心竞争力之一。 2020年年报中，代表国有资本利益的洋河集团持股34.16%，代表核心管理层利益的蓝色同盟持股19.55%，代表经销商利益的海烟物流和捷强烟草合计持股13.63%，其余小股东占剩余的32.66%。 国有资本、管理层加经销商、小股东各占1/3，形成了各方权利和利益相互制衡的结构，这样就形成了良性发展的局面：有利于公司举措容易推行，有损于公司的做法会有力量去反对。 蓝色同盟作为核心管理层和公司骨干的持股平台，背后有两位大股东，张雨柏和杨廷栋二人各持股16.86%，二人均为洋河的创业元老，目前基本退居二线，基本不参与洋河股份的管理。 两人在2011年通过减持洋河就已经套现上亿，应该都不缺钱。不过根据天眼查显示，蓝色同盟的股东多达140余人，这140余人均为洋河的骨干员工，难免会有个人的资金需求。 若用20~21两年的减持金额来计算，合计共计86亿，除开两位大股东占有约34%，剩余约56亿，即便全部拿出来分，平均下来人均约4000万左右。 蓝色同盟的对外投资，除了洋河股份之外，目前只有江苏蓝色同盟投资管理有限公司（持股100%）、南京蓝色同盟健康科技有限公司（持股100%）、浙江千草素生物科技有限公司（持股51%）、蓝色同盟并购基金（持股25%）。 浙江千草素生物科技能查到是生产一种微生物发酵产品，像是某种保健饮料，估计是依靠着洋河股份的经销商、物流等便利条件，老同志们通过持股平台做一些副业，毕竟都是做发酵产品的，跟酿酒也有点关系。 南京蓝色同盟健康科技有限公司网上信息太少，基本查不到什么有用的信息，其他两家都是投资公司，估计是老同志们通过持股有一些对外投资。 结合上面信息，蓝色同盟坚持所得的资金，就两个去处：要么是骨干员工兑现奋斗的收益，要么是通过持股平台做一些对外投资、副业。涉及到的金额不算太大，逻辑上也算是合理。 毕竟，10年过去，作为持股平台的蓝色同盟总共才减持了三次，金额也不算太大，剩余绝大部分仍然还持有，说减持行为是对公司未来不看好，实在说不过去。 前两年渠道库存积压严重的时候，都没有减持，当前公司的渠道梳理也基本完毕，产品线升级换代也推进顺利，如果真不看好，那为何不在一年前一次性全部把可流通的股份全部减持呢？ 况且，若这些骨干们拿到减持之后的大量现金，还能找到比洋河更熟悉，更优秀的投资去向？逻辑上也说不通。 今天先到这里，下次再聊。
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