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近日，据彭博社统计，上周日本央行总计购买10.9万亿日元（808亿美元）的日本国债，创历史最高水平。本周东京债券市场开局平静，10年期国债收益率为0.23%。  日元持续贬值，日本央行打死也不加息。如今为了不让债券价格下降，毫不手软的大手笔购买国债。当下日本央行的谜团与乱象：狂买10.9万亿国债，到底是为啥？ 一、我们要知道：央行出手购买国债，等同于向市场“注水” 毫无疑问，日本央行大手笔出手购买国债，这并非是毫无代价的，为什么这么说呢？  因为央行和个人购买国债是不同的。私人自己持有资金，他用自己的钱买国债，用的可是存量的货币，市场上的货币总量没有增加（到期后的利息另说）。 可央行是不“持有资金”的，它如果出面直接购买国债，相当于向市场上投放了新的货币供应，自然会导致通货膨胀。 你知道日本狂买10.9亿国债，它到底是个什么样的体量规模吗？  日本政府债务总量在2022年5月份刚突破1000万亿日元，大约相当于7.4万亿美元，49.5万亿人民币。10.9万亿日元大约相当于806亿美元，5390亿人民币。 也就是说，10.9万亿日元，大约是日本政府债务总量的1.07%，这个购债力度算相当大了。 日本央行如此大规模“注水”，那放出来的水怎么办？肯定只能再苦一苦日本的百姓了。反正日本家庭对物价上涨的容忍度提高了。这话不是我说的，而是日本央行行长说的。  '值上'翻译过来就是涨价。“值上许容度高”，这都不用翻译了。 可见，可有意思的是，现在全球大部分国家都在加息对抗通胀，日元还在大放水对抗国债收益率过快上涨，可谓是逆流而上。 二、日本央行的谜团：为何要狂“印钱”买国债呢？ 首先，我们一定要懂得国债模型到底是什么样的？比如一张一年期国债票面100元，卖的时候说利率2%，也就是一年到期后，国家向你兑现这张债券，你可以拿到102元，年化收益率就是2%。  在上面这一组数字里，里面有2个是不会变的： 一个是票面价格100元，这是不会变的； 一个是到期兑现102元，这也是不会变的； 那什么会变呢？债券的交易价格会变。你作为债券持有人，花100元买了债券，并不是都会持有到一年后到期的。你可能会中途急用钱，就想把债券卖出去变现。 此时，你手中的债券能卖多少钱，肯定就不是票面上那个100说了算，那谁说了算？自然是供需关系说了算。如果市场上想卖这个债券的人多，那你也许只能卖95元了。 可对于买你债券的人来说，他只花95元买，到期可拿到102元，收益率变成年化7.3%。可见，债券收益率越高，说明跌得越厉害。  最近日元持续贬值，美元加息，大量海外投资者都在抛售日债，日本央行此时大幅购买国债，其实主要就是为了应对海外投资者的抛售带来的收益率飙升。 虽说国债收益率上升并影响本期债券的兑付总额（102元是不会变的）。但会影响你下一期债券销售，市场收益率7.3%，你想按收益率2%卖，那谁会买呢？那日本央行能不能直接提升收益率？如100元债券按105兑付，那政府还债压力又会变大了。 日本银行一直实行的是被称为“收益率曲线控制”的政策，将10年期国债收益率控制在0.25%以下，其主要政策手段就是，以0.25%的固定收益率无限制地购买新发行的10年期国债。所以，这次日本央行大量购买国债，也就毫不奇怪了。 三、最后，既然日本央行出手了，那真的会有用吗？ 我们做个假设：一旦日本央行放弃“收益率控制”，日本国债价格很可能被打崩，那这些投资者就可以通过相关的衍生品工具获利。但目前来看，日本央行毫无退让的意思。 在日本央行狂买10.9亿国债后，我们来看看日本十年国债收益率：  短期看确实有点用，日本央行大放水，让日本十年国债再次回到0.25以内。 道理很简单，因为大规模购债相当于日本央行向市场大规模注入资金，国债收益率当然会有所下降，不过换来的就是日元继续贬值，进而继续抬高通胀。 而通胀上行，货币贬值，经济下行，日本国债同样又会被投资者继续抛售，进而形成了一个恶性循环。 在外国投资者抛售完日本国债之前，日本央行不论怎么疯狂购买国债，都只会造成国债和日元的双重下跌，就像当年老蒋狂发金圆券一样。 要知道，日本制造已衰退到连续几个季度贸易逆差了，这意味着日元和日本国债已失去了它的标的物。当下日本政府的负债率比南欧国家还要高，南欧国家尚且有欧盟相救，日本又会有谁来救他呢？  当然，日本可以选择加息，让日元升值完成自救。你说日本人想不想干预日元汇率？当然想！4月华盛顿G20财长会日本就找美国人谈了，但美爹不点头，日本怎么敢干预汇率呢？ 现在美元进入加息周期，日元就得坚定不加息，导致在外汇市场上美元与日元之间有非常可观的套利空间。于是，大量资本借入不要利息的日元，然后用这些免费日元买入美元，享受两者之间的息差收益。这个套利过程导致大量日元被卖出，同时大量美元被买入，又进一步提升日元的贬值压力。 当然，日本央行无限量狂买日本国债，并不单纯是所谓的狙击空头，其实也是给空头无限量提供日元，为美国金融市场的跌落提供减速缓冲时间而已。当然，最终的代价就是全体日本人买单嘛。 最后的话：现在日本央行给人的感觉就是，处于一种无法战胜的极限战斗的印象  一国货币的价值，短期看央行货币政策，长期看经济发展水平。债务可以无限叠杠杆是没错，但是现下要付的利息是现打不赊的，如果当下财政收入连当期利息都支付不了那就得破产。 那些阴阳怪气说日本经济发达、人民生活水平高、我们没资格评价日本的人，就如同眼看着泰坦尼克号要沉没了，还在说人家豪华邮轮、奢侈享受你老百姓只有嫉妒的份。
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