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一、近期文章推荐参考个股情况 二、电池种类介绍
（2.1）锂电池按封装形式可分为圆柱、方形和软包。圆柱和方形电池分别采用钢壳和铝壳进行封装，软包电池则采用铝塑膜； （2.2）按照正极材料的不同分为磷酸铁锂电池、三元锂电池、锰酸锂电池、钴酸锂电池等，其中磷酸铁锂电池得到正极是磷源+铁源+碳酸锂组成，三元锂电池的正极主要是以钴镍锰元素组成；
（2.3）目前市场主流的产品分为：4680电池、刀片电池和麒麟电池为主，4680以特斯拉为主，刀片电池以比亚迪为主，麒麟电池以宁德时代为主。 三、软包电池厂能介绍（介绍）
（3.1）软包电池的应用范围：动力电池、3c电池以及储能电池 （3.2）数据显示，2021年全国锂离子电池产量324GWh，同比增长106%，其中消费、动力、储能型锂电产量分别为72GWh、220GWh、32GWh。2021年中国动力电池产能约占全球的70%，世界10大锂电池厂家当中，中国占据6席。据不完全统计，截至2022年2月，全球在2022年、2023年、2024年、2025年落地的电池厂产能分别为1137GWh、1921GWh、2686GWh和3290GWh。
（3.3）2020年，全球销量前十的新能源乘用车中，有6款配的是软包电池，欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术线路，这也使其成为动力电池技术路线的重要发展方向，据招商证券测算，2025年全球软包电池装机量有望达到650GWh，占比整体有望19.76%，而2020年国内的软包电池整体的市场比列只有6%，后续预期存在持续高增长的预期。（市场有数据预期软包电池到2025占比将会到到40%以上）。从长期展 望来看，高工锂电预期 2022-2023 年，欧美车企新能源汽车出货量 将超过中国，并在未来 10 年保持更大的成长空间。欧美车企对软包电池的偏好奠定软包电池短期的成长动力。2020 年全球装机量排名中，前十的动力电池企业如 LG 化学、SKI、 远景 AESC 等均是以软包电池为主的企业。根据统计，LG 化学、 SKI、远景 AESC2020 年出货量同比接近翻倍。
（3.4）同时固态及半固态电池均需采用软包封装路线，从盈利水平及关联程度来看，铝塑膜是固态电池概念受益较大标的。另一方面2015年软包电池在手机锂电池中占比为53.72%，2020年软包电池占比已提升至87.53%,预计2021年软包电池将普遍应用于手机中，其市场占比预计将增至89.74%。2020年全球小软包锂离子电池出货量 达到 55.2 亿只，同比增长 19.2%。展望 2025 年，EVTank 预测全球 小软包锂离子电池出货量将达到 96.0 亿颗以上。从市场规模来看， 2020年全球小软包锂离子电池的市场规模首次突破 1000 亿元，达 到 1060.3 亿元。  四、铝塑膜行业情况
（4.1）铝塑膜是由外层尼龙层、粘合剂、中间层铝箔、粘合剂、内层热封层等材料构成的多层膜，其中铝箔成本占比约 50%，其他材料占比 20-30%。根据不同的下游应用，铝塑膜产品规格和价格存在差异。一般地，手机电池薄型化要求较高，材料厚度选型 88μm 左右， 国内价格 20-30 元/平米。电动工具等产品规格选型 113μm，价格同样在 25 元/平左右。动力电池对安全性要求和产品品质要求最高， 产品厚度选型一般为 152μm，价格同比 3C 产品高 30%-50%。从成本来看，软包锂电池中铝塑膜一般占到电芯成本的 15-20%左右。
（4.2）过去几年市场认为电池结构主流方向是铝壳，铝塑膜关注度新低。最近的变化是比亚迪的刀片电池会增加铝塑膜使用。目前混动DMI车型是串联12个软包电芯后面外面套铝壳，相当于铝塑膜外再套铝壳。后续纯电动车型也会从纯铝壳改成铝塑膜+铝壳方案。比亚迪21年出货量预计30GWh左右，刀片20GWh(其中用铝塑膜的电池在3GWh左右)，22年目前比亚迪给供应商指引在150GWh，实际可能出货在70-80GWh，2.0代纯电动刀片预计明年某个时间点切换成铝塑膜+铝壳方案，对应铝塑膜增量需求可以达到30-70GWh，按1GWh100-150万平测算，对应3000万-1亿平的潜在需求增量。
（4.3）2020年，全球铝塑膜市场需求量 2.39 亿平。结合铝塑膜各个细分领域的发展，我们预期 2025年全球铝塑膜市场需求量有望增长至 7.4 亿平。预测表中，我们给予软包电池渗透率在 2025 年达到 35%。相关预测参数主要基于以 下几点：（1）以传统汽车市场来看，2019年欧洲和北美汽车市场占比 46%；亚太和中东车市占比 48%；（2）以新能源汽车市场来看， 2020年欧洲和美国新能源汽车市场占比分别为 43%和 10%。（3） 2020 年欧洲新能源汽车市场以软包路线为主。结合以上三点，我们 认为，软包电池中期渗透率有望达到 35%。 五、华正新材主营
公司主要从事覆铜板（包括半固化片）主营占比76.85%；
复合材料（包括功能性复合材料和交通物流用复合材料），主营占比14.4%
锂电池软包用铝塑膜等产品的设计、研发、生产及销售，产品广泛应用于 5G 通讯、数据 交换、新能源汽车、智慧家电、医疗设备、轨道交通、绿色物流等领域。主营占比8.75%。  华正新材主营产销量 六、华正新材覆铜板以及铝塑膜对比公司估值
覆铜板对标：
金安国纪，2021年销售覆铜板4100万张，毛利润20.6%，对应营收11.1亿，主营占比91.81%，21年净利润6.9亿，粗算对应净利润6.33亿
华正新材，2021年销售覆铜板2050万张，毛利润15.6%，对应营收4.2亿，占比主营76.85%，21年净利润2.38亿，粗算对应净利润1.83亿
目前金安国纪对应的市值是65.1亿，相比于华正新材1.83亿的净利润来说，对应的估值是18.9亿。
铝塑膜对标：
紫江股份，2021 年，紫江新材料铝塑膜实现销售收入 3.66 亿元、净利润 0.66 亿元，2021年销售铝塑膜2217 万平方米，其中动力及储能占比55%。每月的产能600万平方米（总产能和7200万）
华正新材：其中目前拥有铝塑膜产能500万/平方米，2022年二季度将会有3600万平方米/年进入试生产。假设1如果完成紫江企业得的销量，整体净利润达到0.66亿情况下，按照锂电池30倍得的市盈率计算，对应估值19.8亿。（该数据是在产能爬坡情况下得的数据）。如果后续满产满销的情况下，则总产能4200万平方米，相当于翻倍，则整体估值按照19.8亿的三分之二计算，对应32.8亿。 总结：如果按照当前整体覆铜板以及铝塑膜得这两方面估值，分别是18.9亿+19.8亿，合计38.7亿，对应股价则是27.25元，对应当前的股价23.72元，整体还存在14.9%的空间。按照后期如果实现满产满销的情况下，对应的估值是18.9+32.8，合计51.7亿，对应股价则是36.4元。 备注1：宁德时代即将发布第三代麒麟电池，将会催生三元电池的增速，同时目前三元锂电池的原材料价格也在持续下降，对整体行业属于利好。（本周高镍系列的上市公司整体走势强于磷酸铁锂系列的公司。） 备注2：宁德时代麒麟电池创新增加了对水冷钣应用，也将会推升相关公司得到机会。 备注3：个人感觉，本文整理的并不是很好。 备注4：关于华正新材的产品研究是没有到位得到，是个粗略得到过程，所以有哪里讲的不专业的，可以指正交流，同时对于软包电池以及后期固态和半固态电池对于铝塑膜的应用等问题说明的也不够仔细，请见谅（当前在思考一个问题，未来如果固态电池是动力电池得到终极形态那么铝塑膜将会有有爆发的机会，同时铝塑膜中铝箔是占了比较大的成本的，国内上市公司中鼎盛新材占据50%的市场份额，全球第一。） 投资有风险 仅供参考
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