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前面我解释了缺口所产生的原因，但是为什么有的缺口会回补，有的缺口不会回补？在这里，我想通过缺口回补的类型来阐述。 对于净利润断层所产生的跳空缺口来说，一般不会进行回补。 缺口不回补指的是：不会再度下跌，直到回到出业绩当天的收盘价。 有一个“缺口必补”的理论，但是我认为当一个资产的价格远低于价值时，除非整个市场出现极大的波动又或者资产自身出现一些问题，否则价格不会再回到当时，也就是缺口不再会回补。 比如隆基股份在2020年4月17日走出的净利润断层，这个缺口就没有回补，至今（2022年6月）也未再回补。因为随着隆基股份利润的逐年增长，它的市值也在增长。
再比如我前面举的Facebook的例子，2013年7月25日的缺口至今仍未回补。
从市场的角度来看，对于不回补的缺口表示的是买盘始终多于卖盘，也代表了这家公司被市场所看好，其后续走势也会更加的强势。反之，如果在强势市场的缺口回补，又或者直接回补，则表示这只股票短期处于弱势状态。 常见的缺口回补原因解释： 先手行情下的缺口回补 当有一家公司业绩大超预期时，此时不仅仅自身会大涨，同行业甚至上下游的公司也会大涨，此时或多或少都已经反映了其“业绩会很好”的因素。 如果有某家公司因为其它公司出业绩而大涨以后，轮到自身出业绩后走出净利润断层，往往更容易回补缺口。 常见的是A公司与B公司业务相同，A公司出业绩超市场预期后大涨，同时市场推测B公司业绩同样会超预期，那么B公司也会大涨。B公司大涨后再出业绩，由于此时已经一定程度上反映了内在价值，并且之前买入博弈业绩的资金也会离场，此时缺口就会回补。 注意，这里是先大幅上涨，然后才有净利润断层的跳空缺口回补。 我举一个典型的例子，就是2021年1月的CXO年报行情。 在2021年1月20日，昭衍新药发布业绩预增公告，全年净利润中位数3.15亿元，单四季度净利润1.715亿元，远远超过市场的预期，公司毫无疑问直接一字板涨停。
与昭衍新药业务类似的CXO公司药明康德、康龙化成、泰格医药受到昭衍新药业绩大超预期的影响，也在1月20日跟随一起上涨并且持续大涨，这种走势就是同类型公司业绩相互印证的走势。
因此在经历过连续两天的大涨以后，药明康德在1月22日公布业绩预告，同样大超市场预期，走出净利润断层。
同时康龙化成受到药明康德业绩超预期影响，在1月22日继续大涨。
随后在1月25日收盘后，康龙化成公布业绩预告，2020年净利润为11.33亿元-11.87亿元，同比增长107%-117%，业绩非常靓丽，但是只是符合预期。
但是市场对于康龙化成的预期非常高，短短四天便上涨了35.38%，远远超出大盘的4.71%。
在大量先手资金的买入下，次日市场对于康龙化成所反应出来的走势便是低开低走，因为预期打得太高，而业绩并没有跟上预期。换句话说，即便跟上了预期也会高开低走，因为先手资金的策略就是提前买入，在出业绩后进行卖出。
自此，以昭衍新药超预期开场、康龙化成符合预期收场的CXO板块行情结束。 案例：卓越新能 卓越新能在2022年6月23日盘后公布了半年度业绩报告，超过了所有的市场预期。而在此之前，跟踪卓越新能的投资者通过生物柴油价格与出口量大致预测出二季度业绩会很好，便开始了先手买入，他们就成了先手资金，股价也因此而推升。 6月24日，卓越新能开盘价88.47元，较前一个交易日上涨8.98%，但是由于前面一段时间先手资金的买入推升了股价，所以这些先手买入的投资者便在这个交易日开始了兑现。
案例：振华科技 振华科技也是一个比较典型的案例。2020年6月17日，振华科技大涨5.19%，盘后公布了半年度业绩预告，我的点评是： “振华科技公布了半年度预告，上半年净利润12.55亿，同比增长143.5%，单二季度净利润6.48亿，同比增长141%，业绩超预期。核心原因跟一季度的差不多，主要受益于军用电子元器件下游需求旺盛、高毛利产品销量占比提升以及去年低基数造成的。目前来看军工是景气的，但是其它不怎么挣钱，不如军工电子挣钱。公司是军用被动元器件龙头，充分受益于下游国产替代加速、信息化建设所带来的军用电子元器件需求放量。 产品来看，2021年末已完成34款系列化IGBT产品研制，未来IGBT有望为公司贡献可观业绩增量，但是这个还没有开始放量。4月27日，公司拟非公开发行募资不超25.18亿元，投资半导体功率器件产能提升项目等5个项目，并补充2亿元流动资金。全年预期拔高到24.5亿，对应当前28.3倍。走势上，周五看着像先手资金。” 6月29日，振华科技小幅高开以后便开始了单边下跌，最终收跌4.94%。
这种由于先手资金介入预先上涨的行情，往往会在出业绩后兑现出局，这也是最常见的缺口回补情况。 前期推升得越高，后期跌得越狠。 流动性越差、换手率越小，波动越大。 世界上没有不透风的墙，所以也有部分资金与上市公司勾兑优先得到了内幕消息，这个占比仍然是少数。 不过也不是所有的先手资金都能获利退出的，被埋割肉出局的情况也不少。 比如潞安环能在2022年4月22日盘后公布2021年年度业绩报告和2022年一季度业绩报告，而煤炭行业的其它公司业绩大多数都是大超预期，因此当日便有很多先手资金买入想进行套利。但是实际公布的业绩却低于预期，我当时的点评是： “潞安环能一季度净利润24.66亿，同比增长55.36%，营收同比增长78.63%，说实话业绩不及预期。问题出在毛利和费用上，首先一季度毛利率只有42.86%，而按照公司口径煤价同比上涨72%，毛利率竟然是同比下滑的。我不能理解，我十分不能理解。其次费用上有几个项目有异常，研发费用大幅增加，同比增长306.5%，最好有正当理由用来干什么了。没有藏利润，这个利润也不可能回来。”
4月25日开盘，潞安环能直接低开跌停。
先手资金不是万能的，因此不要迷恋先手资金。 高估值的缺口回补 估值是市场情绪的体现之一，当市场或者板块情绪过热时走出的净利润断层也极其容易回补。 还是以刚刚的CXO板块举例，1月25日收盘价时最主要的公司的平均估值如下（选取了10家券商研究报告的平均估值作为依据）：
当时的CXO板块平均估值已经达到了百倍，属于泡沫化的程度。并且当时的情绪极其火热，一方面是人们认为未来的业绩较为确定，因此普遍往未来两年甚至三年给估值，所以造成了估值泡沫化。 在这种情况下，走出净利润断层的药明康德、昭衍新药都回补了缺口。
有的人会问，美迪西也走出了净利润断层，美迪西也很贵，但是为什么没有回补缺口？这个又是一个经典的案例，我会在稍后说明。 在同一板块公司的连续业绩催化下，涨幅越大、估值越高、情绪越热的公司在出业绩之后回补缺口的可能性越大。 长期下降趋势的缺口回补 另外有一种就是长期下降趋势下的缺口回补，当一只股票处于长期下跌趋势时，即便因为业绩超预期走出了净利润断层的走势，也容易回补缺口，继续下跌趋势。 比如一个典型的例子就是水羊股份，水羊股份在2021年6月25日公布半年度业绩预告，业绩超预期。而走势上此时已经处于下降趋势中，因此随后的一段时间内便回补了缺口，继续下降趋势。
另一个例子就是上海家化。 上海家化2022年1月17日公布2021净利润预告，全年净利润6.55亿元，单四季度净利润为2.35亿元，环比增长74%，同比增长99%，属于大超预期。因此也毫无疑问的走出了净利润断层的走势，但是由于处于长期下跌趋势中，所以持续走弱，最终也继续走成下跌趋势的走势。
对于长期处于下跌趋势的股票来说，大多数情况下的净利润断层只会延缓下跌，不能改变下跌。 市场大跌下的缺口回补 当公司出业绩后走出净利润断层的走势时，如果此时正好遇到整个市场的大跌，那么缺口是很有可能回补的。 比如2022年4月19日-4月26日，上证指数下跌9.67%，创业板指数下跌13.56%，市场走出单边下跌的走势。
在这种情况下，中煤能源、兰花科创等一季度业绩超预期走出净利润断层的股票也跟随市场一同下跌，回补了缺口。
如果市场越弱，或者跌幅越大，则情绪的影响越大，此时缺口更容易回补。 板块下降趋势的缺口回补 当某一个板块走下跌趋势时，其中的个股走出净利润断层时回补缺口的可能性也就越大。与市场下跌所以引起的缺口回补不同的是，市场在上涨时某些板块也是有可能逆势下跌的，这种板块尤其需要小心。 当整个板块下跌时，板块的平均估值也会跟随下跌，因此就算一只股票已经很便宜了，也还是会因为板块平均估值下跌而下跌。 像2022年一季度的时候，新能源板块的锂电、光伏、风电普遍大跌，所以属于新能源板块的公司走出净利润断层后都回补了缺口，甚至还有很多创了新低。 比如多氟多在2022年3月10日公布的业绩预告超出市场预期，走出了净利润断层的走势，但是由于所属的锂电池板块在走下跌趋势，因此即便公司业绩超预期，仍然回补缺口甚至创下新低。
此外的光伏板块、消费电子板块、医药板块等都有走出净利润断层的公司，但是由于整个板块都在下降趋势中，这些股票也都回补了净利润断层的缺口。 市场情绪净利润断层缺口回补 特殊事件指的是因为某些非业绩因为使得股价大幅上涨的事件，往往以情绪炒作为主，只是在炒作的期间公司刚好出了业绩，从而走成一个净利润断层的形态。 这种公司往往基本面一塌糊涂，其业绩也毫无亮点。因此当情绪退潮、炒作结束以后，便会大幅回落，回补缺口也是再正常不过的事情。 案例：人人乐 2022年4月27日盘后人人乐公布了一季度报告，一季度净利润为-7543.17万元，但是当日仍然走出了净利润断层的走势。原因是当时多地在发放消费券刺激消费，受到利好刺激影响，整个零售板块情绪较高，人人乐就走出了净利润断层的走势。 而在不久后炒作结束，股价也回到了原点。
案例：开开实业 2021年12月至1月，中药板块开始走强，成为了市场的风口之一。中药房“雷允上”属于开开实业全资子公司，同时由于市值较小，所以开开实业成了市场炒作的一个标的。 2022年1月5日开开实业公布年度业绩预告，净利润同比增长45%~65%，主要来源是政府补贴款。但是即便如此，也没有影响开开实业的炒作热情，开开实业继续跟随中药板块持续上涨。 但是随着中药板块情绪的退潮，开开实业的股价也开始大幅回落，直至回补缺口。
故事很动人，但是长期还是业绩为核心。 不可持续的业绩缺口回补 这个指的是由于出售子公司、土地出让、政府补助等一次性收益，或坏账减值转回等产生的单季度业绩超预期，这种都是不可持续的，所以也叫不可持续的业绩，这种业绩产生的净利润断层往往是脉冲式上涨以后就开始回调，接着就会持续下跌。 包括但不限于费用后移、低价库存高价销售、投资收益、产品短期供需错配、资产减值转回、大额分红等。 案例：振东制药 2022年3月30日，振东制药公告2021年实现净利润26.17亿元，同比增长898.92%，业绩增长的主要原因是出售朗迪制药形成利润约为24.34亿元，因此这个业绩是不可持续的。
但是公司比较超预期的是公司的分红方案，振东制药2021年度的利润分配预案为：公司2021年末股本10.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利27元（含税），合计派发现金27.74亿元，对应3月30日收盘价的股息率为34%，大大超过其它公司的股息率，因此次日走出净利润断层。
由于业绩不可持续，在上涨了一波以后，公司的股价便很快回落，并且也回补了缺口。 超跌反弹的缺口回补 当一只票跌得足够多的时候，即便业绩平平也有可能走出净利润断层，原因就是股价的跌幅超过了业绩的跌幅，此时市场发现有修复的空间。 比如业绩下滑20%，而股价却下跌了50%甚至更多，在这种情况下，市场发现实际并没有那么悲观，因此对股价有一定的修复。 但是这家公司的业绩很普通，基本面也没有改善，事件上也没有更多驱动的因素。因此这种走法也仅仅只是修复，而在往后的时间中，多数情况下还是会继续回补缺口。 超跌反弹的缺口与长期下跌趋势的缺口回补类似，但是超跌反弹的缺口回补也会发生在看起来已经横盘筑底的股票中。 案例：格力电器 比如格力电器2022年4月30日公布的年度业绩报告与一季度业绩报告形成的净利润断层缺口，在一季度中，格力电器的净利润增速为16.28%，恢复至两位数增长，但是这份财务报表仅仅只是作为一个下跌过度的修正，随后的净利润断层缺口就回补了。
控盘资金的缺口回补 这个指的是某些资金对盘面有足够影响力后，股价的走势会随着这些资金的意愿进行涨跌，也就是所谓的“庄股”。 一只被高度控盘股票的特征：持股集中度极高、走势独立、换手率极低、不受任何利好利空影响。 此时技术分析用处不大，当涨得过多时他们会调节速度，跌得过多时又会进行护盘，专门狙击那些技术派。 净利润断层属于一种业绩超预期后股价上的加速行为，因此不会符合这些资金的节奏，所以往往高开时会容易砸被砸盘，甚至后续的走势会大幅偏离基本面，因此需要十分注意辨别是不是高度控盘的股票。 案例：润丰股份 润丰股份在2022年3月31日公布2021年业绩报告和2022年一季度预告，业绩超预期，次日高开后便一直往下砸，最终收于76.35元，高位买入的多数都是以止损出局。
对于润丰股份我是相对熟悉的，因为在2022年1月10日时它就走出了净利润断层的走势，所以我就注意到了它。但是随后它一直在一个震荡区间内宽幅震荡，从下图可以看出，每当股价走势要突破的时候，便会有一根大阴线将其打回震荡区间，这种便是控盘资金所要的效果。 而到了震荡区间下沿时，它们又会有极其强有力的护盘行为出现，防止跌破震荡区间。
从股东人数来看，润丰股份截止至3月31日的股东人数为8573户，环比2021年12月31日减少了45%，人均持股数则从4171.38股大幅提升至了8054.36股。
而前十大股东均为私募与公募基金，属于机构高度控盘。
从换手率来看，我选取了最近量能比较稳定的时间计算，105个交易日内总换手率为186.3%，平均每日换手率为1.77%，日均成交额只有0.87亿元，属于流动性差的类型。
另一个类似的案例就是2022年6月24日的卓越新能，几乎是润丰股份的翻版。 控盘缺口回补与先手资金往往伴随出现，因为对于机构资金来说，只有深度研究以后他们才会考虑重仓，而且因为重仓往往与上市公司走得很近，也更容易获得一些非公开信息。一般投资者在这种股票上既有信息劣又有资金劣势，因此最好的就是不参与。 以上是我目前所跟踪的缺口回补的几种情况，几乎每一个都是我踩过的坑。 踩的坑多了，就知道怎么避坑了。 那么与之相反的就是强势的净利润断层。 包括但不限于： 缺口不回补、板块处于趋势中、个股处于趋势中、估值较低、没有先手资金、业绩发生于市场情绪较低时。 这个我们会在后面的净利润断层大牛股复盘中找到规律。 |
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