1、贴身内衣：中国市场增速突出但集中度较低，国际品牌全球市占率领先全球内衣市场规模突破 1200 亿美元，增长趋于平稳。根据 Euromonitor 统计，2021 年全球内衣市场总零售额为 1201.9 亿美元，超越疫情前水平。近年来增长趋于平稳，2015 年以来 CAGR 为 1.9%。 中国内衣市场规模增速显著高于全球平均水平。根据 Euromonitor 统计，2021 年中 国内衣市场规模 2629.7 亿元，相比 2019 年增长 6.9%，2015 年以来 CAGR 达 6.2%，增 速显著高于全球平均水平。 发达国家人均内衣消费显著较多，中国内衣市场仍有较大增长潜力。较发展中国家而 言，发达国家的消费者一般在贴身内衣产品花费较多，根据产业信息网，2019 年英国/法 国/德国/美国人均内衣消费分别为 100.9/94.3/85.0/83.1 美元，中国消费者人均贴身内衣支出仅为 57.5 美元。考虑到我国适龄女性人口基础庞大，在 16-59 岁年龄区间的女性基本 维持在 4 亿人以上，庞大的人口基础提供稳定的需求支撑，中国内衣市场增长动力较为强 劲。 中国内衣市场集中度显著低于欧美、日本等发达国家。根据 Euromonitor 统计，按照 在该国的销售进行统计，2021 年美国/日本/法国女性内衣品牌销售额 CR5 分别为 56.9% /61.2%/31.5%，我国女性内衣品牌销售额 CR5 仅为 7.5%，显著低于欧美、日本等发达国 家/地区水平。 知名国际品牌在全球市场占有率上具有显著优势。2021 年美国头部内衣品牌维多利 亚的秘密、恒适，以及日本头部内衣品牌优衣库、华歌尔在全球内衣品牌市占率排名中分 别位于前四，合计占比 10%，此外榜单前列亦不乏黛安芬、Calvin Klein 等知名国际品牌， 国内龙头品牌爱慕仅排第十一，占比 0.7%，由此可见全球内衣市场份额仍主要由国际知名 品牌掌控。
图：中国销售额 Top5 的女性内衣品牌及占比（%） 2、内衣制造：竞争格局分散，IDM 模式为发展趋势中国为全球最大的贴身内衣、胸围制造市场。根据 Frost&Sullivan 报告（转引自公司 招股说明书），估测 2019 年全球贴身内衣/胸围产量分别为 24.0/6.9 亿件，其中中国贴身 内衣/胸围产量分别为 14.2/4.2 亿件，为全球最大的贴身内衣及胸围制造市场。内衣制造商 竞争格局极为分散。从竞争格局来看，2014 年全球前四大胸围制造商总产量为 1.75 亿件， 合计市占率 3.5%，排名第一的维珍妮占比仅 1%，竞争格局极为分散。 IDM 模式为发展趋势。Frost&Sullivan（转引自公司招股说明书）将贴身内衣制造市场 的发展分为三个阶段，即初级阶段、成长阶段、成熟阶段，并预计贴身内衣制造市场有望 于 2025 年进入成熟阶段，在此阶段，制造商可能会更重视产品创新研发、质量控制及沟 通与反馈。由于传统 OEM、ODM 在创新、研发领域的限制，预计 IDM 模式将逐步成为最 为主流的业务模式。综合来看，贴身内衣 IDM 市场的主要增长动力包括： （1）高附加值产品需求不断增加。随着生活水平的提高，消费者对产品质量和功能提 出更高的要求，使得制造商更加重视产品设计与研发。 （2）产业价值链逐步综合。不断增长和变化的品牌拥有人及终端客户需求给传统 OEM、ODM 带来一定限制，为扩大业务范围，整合产业价值链，IDM 业务模式兴起。 （3）市场竞争日益激烈。随着贴身内衣制造市场的不断成熟，市场竞争不仅限于生产 价格及生产效率，领先的内衣制造厂商可以凭借 IDM 模式积累的丰富制造经验，跨行业进 行产品布局，获取更大的市场份额。 3、运动服饰：中国市场增速亮眼，头部运动品牌加速女子产品布局受益于全民健身政策，中国运动服饰市场持续高速增长。全球运动服饰市场增幅稳定。 2021 年中国运动服饰市场规模为 3718.2 亿元，2016 年以来 CAGR 达 14.3%，预计将持 续维持高增速。2021 年全球运动服饰市场规模为 3637.6 亿美元，增长较为稳定，2016 年 以来 CAGR 达 5.2%。
图：2016-2021 年中国运动服饰销售额 市场集中度高，头部品牌优势显著。不论在中国还是全球市场，知名运动服饰品牌的 市场占有率优势均较为显著。按照销售额统计，2021 年全球前三大运动服饰品牌 Nike /Adidas/Skechers 市占率分别为 15.4%/9.6%/2.5%；中国市场方面，Nike/Adidas 市占率 分别为 19.1%/14.6%，除国际品牌外，国产品牌如安踏、李宁、Fila 等亦占有较大的市场 份额，分别为 9.3%/8.2%/6.9%。 近年来头部运动品牌重视并加速女子产品布局，女性运动市场潜力巨大： 1）耐克：FY2021 男子/女子/整体品类收入分别为 13.11%/22.23%/16.86%，FY2015 -2021 CAGR 分别为 4.15%/6.32%/5.59%，女子品类增速显著高于其他品类，收入占比持 续提升至 24%； 2）阿迪达斯：在 2020 年报披露未来五年的财务目标为 2021-2025 年总收入增速在 8%到 10%，女性产品收入在 15%上下（mid-teens rate），显著提高女性产品收入占比； 3）安踏：2021 年 7 月公布安踏品牌未来五年发展战略，提出收入年复合增速 18%- 25%，到 2025 年女子品类收入达 200 亿元，占比位于 25%到 30%的目标； 4）李宁：2021 年针对女子市场组建专属的产品及设计团队，根据女子运动发展趋势， 从女性热爱的运动项目出发，拓展核心产品。通过对女性消费者的创意营销，塑造李宁女 性专属 IP。 |
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