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随着市场对经济复苏的信心慢慢恢复，股市也好起来了。 代表大盘的上证指数，从4月底的2800点小碎步上涨到3200点，涨幅超过10%。 我们也在后台收到不少小伙伴的疑问： 市场到底了吗？ 买卖的决策，通常取决于资产的估值合不合理。说到对估值的判断，熟悉投资的小伙伴应该都会参考市盈率的指标。 一般来说，市盈率低意味着指数低估，可以多买一点，市盈率高意味着高估了，可以考虑卖出。 但市盈率也有缺点，它只考虑了股票，没有综合考虑其他投资品种的投资价值。 今天呢，我想和你分享一个「加强版」估值指标：格雷厄姆指数，用它更好地判断股市未来的运行方向～ 01在介绍这个指标之前，我们还是先来熟悉一下什么是市盈率。 市盈率的公式是总市值除以净利润，简单理解就是，你买下一家公司理论上需要多少年可以收回成本。 市盈率=总市值÷净利润 *总市值=每股股价×总股本 比如说贵州茅台现在的市盈率是44倍，意味着你以当前价格买入茅台股票，以它现有的盈利水平，理论上需要44年才能回本。 然后我们把这个市盈率公式颠倒一下，用净利润除以总市值，可以得到一个盈利收益率（或者也可以用1÷市盈率来计算） 盈利收益率=净利润÷总市值=1÷市盈率 比如说贵州茅台的市盈率是44倍，那么它的盈利收益率就是1÷44=2.27%。 它代表你买入股票后，假设公司的盈利全部用于分红，你能获得2.27%的投资回报率。 同样地，如果你知道一个指数的市盈率，就能算出它的盈利收益率。 比如沪深300指数它当前的市盈率是12倍，那么它的盈利收益率就是8.3%左右。 所以你会发现，股票的市盈率越高，它的盈利收益率就越低，反之市盈率越低，它的盈利收益率就越高。 02那么股票的盈利收益率高了，是不是就一定有投资价值呢？ 我们还需要和债券的投资收益率作进一步比较。 为什么要考虑债券呢？举个例子： 假如现在股市的市盈率比较低，适合买股票，但这个时候债券比股票的吸引力更大，那么大家都跑去买债券。 这样会导致资金从股市流入债市，最后买股票的人少了，股市在短期内很难有上涨的动力。 所以，我们只关注股市的市盈率高低，可能会不够全面，如果能结合债券一起分析，也许能对市场把握得更准确一些。 债券的收益率，可以参考市场上常用的十年期国债收益率。 它代表你买入一个中长期债券可以获得的年化收益率。 由于国债是国家信用做背书的，几乎没有违约风险，也被认为是无风险利率。 通过财经网站，可以查到中国十年期国债收益率是2.8%左右： 要提醒大家的是，这个十年期国债收益率是每天变动的（因为国债的交易价格是每天变动的），而盈利收益率也是每天变化的（因为股价的涨跌所导致）。 我们可以比较两者的高低来判断现在适不适合买股票—— 当债券收益率高于股票盈利收益率的时候，意味着买债券更划算，不适合买股票； 反之当盈利收益率高于债券收益率时，股票会是一个不错的投资机会。 03事实上，这个投资思路不是凭空想出来的，它最早来源于价值投资之父格雷厄姆。 上世纪70年代，格雷厄姆在接受采访时提到他买入股票有一个标准，就是当股票的盈利收益率达到AAA评级债券利率2倍的时候。 * AAA级代表最高评级，安全性非常高，风险等级近似于国债。 为什么是2倍呢？ 因为股票的风险远大于债券，所以只有盈利收益率大幅高于债券收益率，大家才会觉得买股票更安全、更有吸引力。 举个例子，假设十年期国债收益率是3%，那么股票的盈利收益率在6%以上，才符合格雷厄姆的买入标准。 而盈利收益率在3%-6%之间，虽然不是很适合买入，但是可以一直持有股票； 要是盈利收益率低于3%，显然不如买债券的收益更高，那么我们就要卖出股票。 而为了方便比较，我们可以用盈利收益率除以债券收益率，得到一个股债收益率比。 具体用法也很简单： 比值大于2，意味着可以买入股票；比值在1-2之间，意味着可以持有股票；比值小于1意味着要卖出。 为了纪念最早的提出者格雷厄姆，这个指标也被称为格雷厄姆指数。 格雷厄姆指数=股票盈利收益率÷债券收益率 04估计有些人会觉得，格雷厄姆是美国人，他提出的指标也许只对美国市场有用，到了中国会不会水土不服呢？ 下面我们就用这个指标来检验一下A股市场。 首先，债券收益率我们用的是中国十年期国债收益率； 其次，股票盈利收益率，我们用的是全市场指数的盈利收益率。 A股格雷厄姆指数=中证全指的盈利收益率÷中国十年期国债收益率 这里建议用中证全指，因为这个指数包含了沪深两市四千多只股票，相对来说更全面，也具有代表性。 另外，我们可以在一些网站上查询到现成的格雷厄姆指数。 比如我们看这张图，蓝色这根是A股格雷厄姆指数的走势： 历史上每次当它的比值大于2时，对应的股市都处于底部区域。 在2020年三四月份，新冠疫情导致市场处于低迷，看起来市场很恐慌。 当时的格雷厄姆指数超过2.5，是十年来的最高值。 现在往回看，你会发现其实是一个不错的买入机会。 反过来说，当格雷厄姆指数小于1，意味着股市处于顶部区域。 比如2015年6月，格雷厄姆指数最低是0.9倍，这个时候股市的风险比较大，适合卖出： 所以有了格雷厄姆指数，我们在投资过程中也会更加有全局意识： 通过对比国债和股票收益率之间的关系，去判断股市的底部和顶部，可能比只看指数市盈率的高低会更有参考价值。 05那么，现在的A股市场到底是什么情况呢？ 看了一下，最近的格雷厄姆指数是2.15，说明股市目前的估值还是比较低的，处在底部区域了。
格雷厄姆曾经说过：「短期来看，股票市场是一台投票机；长期来看，市场是一台称重机。」 市场一时的下跌，可能会让你陷入沮丧；不过别担心，如果你愿意坚持长期投资下去，总能看到峰回路转的一天。 眼下这个季节正是耕耘播种的时候，我们还是拿好手里的投资品，继续执行自己的投资计划，耐心等待收获吧～ |
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