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大家都知道，巴菲特有句名言，“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳”。 如果以此来讨论投资标的，那么可理解为，无论是过于乐观还是过于悲观，只有当短期的非理性市场因素退去后，才能看清楚哪些是真正具有投资价值的标的，哪些是题材炒作借狂风飞起的猪。 曾经热闹非凡的互联网金融行业（如今已经升级为“金融科技”了）从去年开始归于沉寂。大量的P2P平台爆雷、现金贷平台转型，甚至在去年下半年，整个行业甚至一度充满了人人自危的氛围。 大浪淘沙始见金——用水冲洗，洗净沙石，经过无形的“市场之手”选择，随着政策的趋严，不良企业的不良行为受到约束，甚至退出，行业才能迎来更清澈的发展环境，真正稳健发展、持续为股东和投资人创造价值的公司，才能走得更远。 3月14日晚间，乐信在盘前发布了2018年4季度及全年未经审计的财务业绩。财报显示， 2018年全年，乐信录得营收76亿，同比增 36%；经营毛利30.1亿，同比增128%；非美国会计准则下（Non-GAAP）息税前利润22.5亿，同比增长259%；净利润19.8亿，同比大增723%。 乐信集团旗下主要业务包括：分期购物平台分期乐商城，互联网理财品牌桔子理财，金融资产开放平台鼎盛资产等。 考虑到2018年整体的市场环境，乐信交出得这份成绩单还是相当不俗的。从财报来看，净利润的增长主要得益于B端和C端齐头并进的用户增长、促进贷款规模的扩大及良好的成本控制。 2018年4季度，分期乐商城GMV达17.2亿，同比2017年11.4亿增长超过50%，2018年全年的GMV为58.3亿，同比2017年的41.1亿增长41.9%，远高于社会零售总额9%的增长。 GMV的增长主要得益于用户数量的高速增长。财报显示，截至2018年底，乐信用户达到3728万，同比2017年2393万增长55.8%。 分期乐商城最早从3C数码分期起步，逐步拓展了运动户外、洗护美妆、家电、珠宝首饰、教育培训、旅游等多个消费金融的场景。 公开数据显示，在主打年轻人信用消费的分期乐商城，95后占比超过6成，甚至很多年轻人的第一笔分期购物就是在乐信的分期乐商城上申请的。 众所周知，分期电商场景天然就具有金融属性，聚焦于年轻用户的分期乐商城在这个垂直方向上精确的找到自己用户：这群年轻人有自己独特的想法，对生活品质有追求，同时也具有消费意愿和能力。 首先，在品牌的选择上，分期乐一直以来致力于拓展年轻人喜爱的消费品牌和品类，一方面是基于用户本身对品质的追求；另一方面这部分群体也是很多国际品牌所重视的群体，苹果、宝洁、欧莱雅等诸多国际大牌跟分期乐都建立了官方合作。 其次，在品类的拓展上，分期乐不断拓宽品类的外延，除了常见的3C数码服等品类，还涵盖了酒店机票、旅游度假、演出票务等多个服务类的品类。 同时，分期乐商城非常关注用户自我成长的需求，在满足客户知识付费的需求之外，还上线了乐器、健身运动、摄影绘画等十多个品类的商品和服务，借助便捷的分期支付，尽可能多地满足年轻人兴趣发展和学习成长的需要。 可见，整个互联网流量见顶、用户获取成本越来越高的情况下，乐信走出了一条不一样的路——牢牢抓住年轻人，这也给分期乐带来了运营数据上的增长。 财报显示，4季度，乐信促成借款金额210亿，同比2017年4季度的164亿增长27.9%，环比3季度的137亿增长53%；2018年全年促成借款总额661亿元，同比上年同期447亿增长38.5%；在贷余额324亿，同比上年同期的193亿增长68.1%。 去年12月19日，QQ广告联手凯度（Kantar）重磅发布了《Z世代消费力白皮书》，其中预测，目前，中国拥有世界上最庞大的Z世代人群（95后），人数已达1.49亿。到2020年 Z世代将占据整体消费力的40%，他们正成为当下的消费担当。 乐信CEO肖文杰认为，随着主流消费人群的代际更迭，中国消费进入到了以科技、品质和服务驱动的新时代，超过2.5亿的中国95后将成为一股前所未有的消费新势力。 而这部分用户正好跟分期乐的目标用户高度匹配，从投资的角度而言，潜在的市场意味着分期乐未来还有巨大的业务增长空间。 尤其值得注意的是，在C端用户增长的同时，乐信B端业务上也取得了较好的增长。 财报显示，金融科技收入是乐信增长最快的部分。2018年4季度，乐信通过为各类金融机构服务而获得的金融科技收入达到8.25亿，同比2017年4季度1.91亿增长331%，环比2018年3季度5.58亿增长47.8% 。2018年全年，乐信金融科技收入达到20.8亿，同比2017年3.8亿大幅增长448%。 从去年下半年开始，业内主要的金融科技公司都纷纷开始发力B端业务，例如京东金融在9月改名为“京东数科”，公司战略也从“B2C”转变为“B2B2C”。 按照京东数科的逻辑，在未来的产业互联网时代，公司未来收入结构将会发生改变：不再是全部来自于拥有资产获得的收益，而是多元化，增加来自服务于B端客户产生的服务性收益。 显然，乐信也走上了类似的路径，随着科技能力的提升与合作机构粘度的增加，金融科技收益正在大幅度提升：财报数据显示，18年总收入76亿中，金融科技收益达到21亿，占比达到了28%，而去年这一占比仅仅为7%左右（3.8/55.8）。 目前，乐信已在风控、资产撮合以及客服运营等方面全面运用人工智能技术，极大帮助乐信金融合作伙伴更有效率地连接更多消费者。 作为一家金融科技公司，风控能力也是非常关键的一环，这主要是乐信自主研发的风控系统在起作用。乐信“鹰眼”智能风控引擎拥有超过7500个风控模型数据变量，可以对98%的订单全自动审核，秒级反馈结果；海量小微金融资产处理技术平台“虫洞”具备千亿级资产管理规模，日吞吐百万订单，可将优质消费金融资产实时推荐给金融合作伙伴。 数据显示，乐信不断在加大金融科技研发投入，2018年，乐信研发投入达3.2亿，比去年同期2.35亿增长36.1%，占乐信运营支出的26.9%。 本次财报显示，目前乐信的资产表现则保持稳定，超过90天的逾期率为1.41%，这也是乐信超过90天逾期率连续5个季度稳定在1.5%之下。 总之，快速的用户增长、良好的风控和多元化的收入结构预计在未来会给投资人带来稳健的业绩回报。 |
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