 京城已经入秋，而资本市场也进入了繁忙的财报季，今年年初登陆港股的猫眼娱乐（HK:1896），在本周四发布了2019年上半年财报。 这份财报看起来很“美”，这家一直在亏损的公司迎来了首次盈利——在报告期间，盈利净额为2.57亿元，而去年同期亏损净额2.31亿元。经调整净利润为3.804亿元。 但资本市场却并不买账，中期财报发布后的首个交易日，虽然港股市场总体平稳，恒指微涨0.94%，猫眼娱乐股价却暴跌了9.19%，收于11.46港币/股。  一 盈利来自于票补缩减 按理说，亏损转向盈利算是一个标志性“里程碑”，尤其是看重利润的资本市场，由亏转盈是投资人喜闻乐见的好事，但猫眼娱乐股价却缘何暴跌？ 有分析师指出，猫眼娱乐的中报业绩的确是超出了市场预期，但昨日股价上涨已经体现了市场情绪，且由于公司业绩增长的长期空间一般，港股流动性折价明显，今天的市场表现就不难理解了。 近期，中金公司也在一份报告中下调了猫眼娱乐的目标价，从19.3港元下调18.5港元。 今年7月，猫眼娱乐进行了全面的战略升级，公司发布猫眼全文娱战略“猫爪模型”，即以票务、产品、数据、营销及资金五大平台布局全文娱产业链；同时，猫眼与腾讯的“腾猫联盟”正式启动，强化文娱内容服务生态。 这份中报是其战略升级之后的首份财报，但显然，财务数据并没有让市场看到战略升级带来的新增长动力。 事实上，即便是本次财报最大亮点“盈利”，也主要是在于票补的缩减，带来的销售费率大幅下降，从而在财报上体现为净利润大增、扭亏为盈。但是，这种盈利并不代表公司业绩有强增长性。 今年上半年，由于票补大幅减少，猫眼娱乐的销售费用由2018年上半年的11.46亿元降至6.11亿，同比下降了46.7%，管理费率和财务费率与去年同期基本持平——这就是本次财报，猫眼娱乐实现盈利的全部秘诀所在。 二 收入增长乏力且结构有待优化 从收入的层面看，猫眼娱乐本次交出的中报数据，增长的情况相当疲软：2019年上半年，营收增长率从2018年的47%下滑到4.7%，简直是在“跳水”。 具体看一下猫眼娱乐的收入构成情况。 猫眼娱乐的收入一共来自在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务和广告服务这四个部分。在线娱乐票务服务实现收入10.83亿元，收入占比54.6%；娱乐内容服务实现收入6.65亿，收入占比33.5%；娱乐电商服务收入0.79亿元，收入占比4%；广告服务及其他收入1.56亿元，占比7.9%。 2019上半年，公司各业务板块发展并不同步，尤其值得关注的是，作为猫眼娱乐绝对收入主力的在线票务服务，无论是从总额还是收入占比而言，都呈现下降的趋势。这代表着，猫眼娱乐的主要收入来源，正在收缩。 1、在线娱乐和票务服务。从总量上看，去年同期是11.48亿，今年是10.83亿，同比下跌了5.6%；在总收入的构成中，占比从60.6%下降到54.6%，大概也是缩减了六个百分点。 再细分来看，在线娱乐和票务服务又分为在线电影票务和现场娱乐票务两部分。其中，在线电影票务是这部分收入的绝对大头。 （1）在线电影票务。在财报中，猫眼娱乐认为，这部分收入的下滑主要是因为2019年上半年全国票房和观影人次整体下降导致的。 但翻看一下行业数据，在今年的前六个月，电影的总体票房只下降了2.7%，猫眼娱乐在线娱乐和票务服务却收入下跌了5.6%，也就是说，虽然行业的确在收缩，但是猫眼票务收入收缩得更多或更快。 （2）现场娱乐票务服务。财报显示，这部分收入总交易额比去年同期增长 40.5%。2019 上半年，为王力宏、杨千嬅、林俊杰、莫文蔚等头部艺人演唱会、以及《断金》（张国立、王刚、 张铁林主演）《阳台》（陈佩斯主演）等知名话剧提供宣传、营销、活动组织等创新服务。但由于这部分收入占比过低，所以无法对票务业务的总体收入进行提振。 2、娱乐内容服务。财报显示，这部分总营收 6.66 亿元，同比增长 18.7%，从历史情况来看，比去年全年增速25.4%下降了6.7个百分点。 猫眼娱乐认为，报告期内，以联合出品方或主控发行方参与了《来电狂想》、《白蛇·缘起》、《飞驰人生》、《熊出没·原始时代》、《反弹风暴4》及《最好的我们》等大片，电影及宣发业务不断在扩展。 3、娱乐电商服务收入。这部分收入大幅下滑，同比下降 19.2%。财报显示，今年上半年公司娱乐电商服务收入 0.79亿元，娱乐电商服务包括公司自身平台上的在线卖品预订、 衍生商品销售及影院会员服务。 4、广告服务费及其他收入。财报显示，公司广告服务及其他收入达 1.56 亿元，同比增长 78.1%，但增速较去年（168%）下降了约90个百分点。 三 “猫抓模型”战略升级效果仍有待检验 显然，从前述分析来看，猫眼娱乐收入的四大板块中，广告服务费和娱乐内容服务收入同比在增长，但这两部分总收入占比不高，无法对总体收入形成较大提振。票务业务和娱乐电商业务收入是比去年减少的。并且，四大收入板块的增长速度，跟去年相比全部在下滑。 而且，财报中数次提及的“減少主要是由于2019年上半年中国综合票房以及观影人次较2018年上半年有所減少”，这个原因恐怕很难让市场信服。原因如下： 首先，我国电影票房收入逐年下滑已成趋势，观影人数增长率曲线向下一时也难以逆转，并非行业环境出现根本性变化。 第二，电影购票的线上化率接近天花板是不争的事实，且票补已经成为历史，如果不能找到新的增长动力，未来占据猫眼绝大部分收入的票务业务收入，也很难看到爆发点。  猫眼娱乐的管理层的确也在不断布局，寻找未来新的增长点。 7月，“猫抓模型”战略升级，同时猫眼和腾讯的“腾猫联盟”正式启动，强化文娱内容服务生态，通过猫眼全文娱营销平台“线上+线下”，可以持续提供流量曝光和交易支持。 升级以后，线上，猫眼娱乐就拥有了六大流量入口，分别是微信、QQ、美团、大众点评、猫眼、格瓦拉，覆盖了10亿+生活消费网民；同时还拥有众多的文娱自媒体矩阵，新兴的短视频KOL矩阵粉丝1亿+；猫眼小程序生态拥有超过2亿的用户。 线下，猫眼影迷会落地了42个城市，与9500家影院深度合作，并在130多个城市的商圈、460所高校有100多万个媒体曝光点位。 但是，从最终的财务数据来看，猫眼娱乐手握如此多流量却并没有效转化，深究原因在于，对于“全文娱战略”，猫眼背后并没有打通的可以供分享大数据的互联网平台，甚至“腾猫联盟”也流于概念化的简单架构，遑论娱乐内容服务、电商服务等外部合作的效果了。 持续增长乏力、收入结构待优化、战略落地缺乏抓手……猫眼娱乐要跟资本市场讲好自己的故事，仍有诸多隐忧待解。 |
|
|
