![]() 评论 ![]() ⚑ 1)传统磷化工景气度大幅向上,循环经济产业链优势明显。 公司磷矿资源储量丰富,磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列,二季度以来,磷矿石开采受限、需求旺盛推动价格大幅上涨,黄磷供需关系趋紧,同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响,全球磷肥市场供需关系紧张。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为834元、36850元、4124元、3808元/吨,环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%。公司坚持以精细磷化工为核心的多元化战略,不断完善产业链一体化,打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。 ⚑ 2)草甘膦继续保持高景气度,有机硅跌价但成本竞争力强。 公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业,现有草甘膦产能18万吨/年,黄磷和甘氨酸配套完善,近年来草甘膦行业供需关系趋紧,保持较高景气度;有机硅行业集中度大幅提高,下游需求快速增长,公司有机硅单体产能36万吨/年,拥有金属硅配套。二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨,环比分别下跌13.3%、22.6%,但原材料成本环比下降明显,公司草甘膦和有机硅产业链协同性强,综合竞争优势明显。 ⚑ 3)积极布局湿电子化学品和新能源材料,未来成长性好。 全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长,公司产品产能规模大、质量高,持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升,磷酸铁锂正极材料需求高速增长,公司进军磷酸铁和磷酸铁锂领域,拟建设30万吨/年磷酸铁项目,未来将受益于新能源市场需求增长。公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固,行业景气度大幅向上,持续为公司贡献丰厚业绩。公司持续扩充新产能,在建产能包括200万吨/年磷矿石、5万吨/年草甘膦、40万吨/年有机硅单体、10万吨/年湿电子化学品、2万吨/年二甲基亚砜,进一步增强公司未来成长性。 ⚑ 4)维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元,EPS分别为5.41、6.16、7.08元,当前股价对应PE分别为8.7、7.6、6.6倍,维持“强烈推荐”评级。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮:招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士,2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安:招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士,2020年加入招商证券,曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦:招商证券化工行业研究员。化学工程硕士,2021年加入招商证券,曾供职中国节能、首创证券。 连莹:招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士,2022年加入招商证券。 实习生 |
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