【原】北交所扔出“王炸”

设立北京证券交易所（下称北交所）“官宣”仅半个月后，更大力度的制度红利突然降临。

9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》（下称投资者新规），明确北交所未来开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时须参与证券交易达24个月以上，目前投资者已可预约开户。

要知道，作为北交所“预备前身”的新三板精选层现行的投资者门槛为20个交易日日均资产100万元。

这意味着伴随着北交所设立，精选层的准入门槛将整整下降一倍，并与科创板看齐。

与此同时，股转系统亦随之调整了《投资者适当性管理办法》，将新三板创新层原有的10个交易日日均资产150万元的开户门槛下调至100万元。

对于下调目的，股转系统指出是“为实现北京证券交易所与新三板创新层、基础层的一体发展和制度联动，更好促进创新资本形成，着力构建投早、投小、投创新的市场生态。”

投资门槛的下降，显然有助于吸引更多投资者入场，并激发北交所乃至新三板的市场活力。

除了投资门槛的下降，账户系统便利性的提高也正在加速到来。当天中国证券登记结算有限责任公司（下称中证登）下发了《关于启用北京市场账户标识的通知》，全国股转系统账户标识变更为北京市场账户标识，此举或亦将提高北交所乃至新三板股票交易的便利性。

事实上，随着北交所各项基础制度的加速落地，其在2021年年内开市的市场预期亦在大幅升温。

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估值中枢提升在望

一直以来，新三板市场坐拥的百万元级投资门槛，一直是让其流动性和市场活跃度深受诟病的主要原因。

2019年创设精选层之前，新三板的个人入场门槛高达500万元，而即便经过精选层，其基础层、创新层、精选层的个人投资门槛仍然分别达200万元、150万元和100万元。

投资门槛的下降，显然会带来账户数量的增加，在100万元投资门槛的基础上，精选层的投资者已经达到百万量级。

据股转系统统计，截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，另一数据则显示，截止2021年7月23日，精选层的合格投资者已超过170万户。

但这与沪深市场的规模仍然存在明显差距。以科创板为例，2020年11月蚂蚁集团的科创板IPO募资时，申购账户已达516万户，说明科创板存量账户至少在500万以上。

北交所投资者新规落地后，精选层平移而来的北交所的个人投资者门槛将与科创板看齐，这意味着至少将有不少于330万投资者有望成为跻身北交所的“新玩家”。

更多投资者入场预期的另一面，则是精选层（未来北交所）估值中枢的重构。

设立北交所宣布前夕的9月2日收盘，精选层66家公司的平均滚动市盈率为27.47倍，截至9月17日，其平均滚动市盈率升至32.60倍。

相比之下，科创板的估值水平仍然更高，截至9月17日，科创板的平均滚动市盈率为47.72倍，较同期精选层仍然高出46.38%。

事实上，北交所制度红利所惠及的不止是精选层企业，新三板创新层的投资者门槛也得到了进一步调降——日均资产从原有的150万元调整至100万元。

“基础层-创新层-北交所”的三层架构，显然会大幅增加个人投资者通过新三板参与Pre-IPO投资的机会。

另据股转系统透露，针对已经拥有新三板账户的投资者，其投资权限可以直接向北交所实现覆盖，无需另外开户，而现有精选层投资者的交易权限则可直接覆盖创新层标的。

“本次规则发布后，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。”股转系统表示，“北京证券交易所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。”

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便利性或提高

除缺乏流动性外，新三板投资者此前面临的另一问题是交易便利性不足。

这让包括精选层在内的新三板投资者，在绝大多数券商的委托系统中进行交易时，仍然需要单独进入“新三板交易”模块进行交易，而无法直接在持仓列表、交易首页直接进行操作，导致新三板与沪港通等特殊交易模块相似，影响了交易指令的下达效率和投资者参与的积极性。

以北京某大型上市券商为例，在该券商APP进行新三板交易时，需要点击新三板模块，再手动输入证券代码，才可进行交易，且无法通过证券简称首字母查询下单。

在北交所组建后，对投资者账户体系的重新梳理和改善也将进一步解决上述问题。

值得注意的是，有关账户体系的政策调整已经开始同时出现了。

9月17日，中证登发布《关于启用北京市场账户标识的通知》，正式开启了证券账户的“北京市场”时代。

“经商北交所和全国股转系统，现将全国股转系统账户标识变更为北京市场账户标识，北交所与全国股转系统共用证券账户体系。”中证登表示，“对于存量的全国股转系统账户标识，将统一变更为北京市场账户标识。”

账户标识的变更，意味着原股转系统账户即将完成向“北京市场”的升级，而这也将大概率提高未来投资者在北交所开市后委托交易效率。

此外，有关北交所的一系列证券服务生态也在加速推进，例如部分券商已在筹备北交所预约开户程序，部分创投机构则开始在创新层、甚至基础层寻找潜在的北交所标的，甚至部分证券资讯软件也加速酝酿“北交所”模块，来为未来的开市做起准备。

从9月3日后政策密集度来看，目前监管层针对北交所的企业上市审核、信息披露、投资者适当性管理、交易机制等一系列的各相制度安排已接近准备就位，北交所时刻准备发车。