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原有电动车供应商切入机器人供应链的增量分析 根据特斯拉财报电话会议，2022年柏林工厂和德州奥斯汀工厂预计将会投产，全球产能达到接近230万台，2023年将进一步增长至325万台，对应2022、2023年销量分别约为164、246万台。 特斯拉电动车销量处于快速增长期 特斯拉2021年全球销量达到93.62万台，假设2022-2025年保持高速增长，2026-2030年维持20%增速；特斯拉2021年Q4财报电话会议披露，其单车平均生产成本已经降至3.6万美元（以2021年平均汇率折算23.22万元），假设未来每年保持5%的降幅；以特斯拉Model 3标准续航版BOM成本拆分，可以测算出特斯拉电动车对产业链各个环节的拉动作用。 特斯拉电动车对供应链的拉动作用测算 根据马斯克在公开财报会议上的表述，未来特斯拉机器人的价值量将高于电动车业务，因此我们假设2023-2025年产量分别为20、50、100万台，2030年产量达到500万台；假设材料成本占售价比重约70%；根据前文对原材料成本的拆分估计，预计2030年各环节零部件将迎来较大增量市场。 特斯拉人形机器人对供应链的拉动作用测算 根据我们测算，机器人带来的动力总成系统、智能感应系统、结构件类需求预计2030年分别达到1706.7、1219.1、1219.1亿元，将特斯拉原有车规级需求分别提升39.4%、97.2%、57.6%。 投资建议：特斯拉人形机器人供应商和特斯拉车规级供应商存在部分重叠的企业，未来一方面继续受益车规市场的增长，另一方面还有望受益机器人市场带来的额外增量，建议关注三花智控、爱柯迪、拓普集团、联创电子（电子组覆盖）等。 特斯拉人形机器人相较电动车市场对供应链拉动作用的弹性分析 以谐波减速器为例，如果不考虑特斯拉人形机器人需求，我们预计2030年全球工业机器人对应的谐波减速器需求量将达到530万台，对应市场空间为65.82亿元，借鉴全球谐波减速机龙头哈默纳科现有下游构成中，非工业机器人领域占比与工业机器人接近，预计2030年整个市场空间为131.64亿元。 之前不在特斯拉供应链、这次有望进入特斯拉机器人供应链的弹性分析 根据目前特斯拉机器人公开的数据，可以用到谐波减速机的关节多达20多个，但是考虑到谐波减速器目前单价较高，预计初期量产时谐波减速器用量或有减少；未来随着特斯拉机器人的大规模量产，谐波减速器降价，需求量将大幅增加，预计2030年谐波减速器市场空间将达到684.8亿元。 如果考虑谐波减速机单价下降之后产生的需求外溢效应，即之前用不起谐波减速机、但是可以用谐波减速机提升精度的场景，则谐波减速机的市场空间可能比我们的测算值更高。 如果考虑特斯拉人形机器人，测算一：谐波减速器市场空间有望接近700亿元 根据目前特斯拉机器人公开的数据，可以用到谐波减速机的关节多达20多个，若特斯拉机器人的大规模生产加速谐波减速器降价，同时需求量快速增长，预计2030年谐波减速器市场空间将达到553.0亿元。 如果考虑谐波减速机单价下降之后产生的需求外溢效应，即之前用不起谐波减速机、但是可以用谐波减速机提升精度的场景，则谐波减速机的市场空间可能比我们的测算值更高。 如果考虑特斯拉人形机器人，测算二：谐波减速器市场空间有望超过500亿元 投资建议 从0到1切入特斯拉人形机器人供应链的环节，除了精密减速机之外，可能还涉及电机控制器、外涂覆&碳陶材料等。 重点推荐绿的谐波、英搏尔、汇川技术等。 风险分析 产品研发不及预期风险；量产节奏不及预期；下游需求不及预期风险。 |
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