北向资金持续加码医药板块，或许已经是市场的信号… 4月底以来，陆股通资金加仓医药板块。此前受多重因素影响，自2021年6月起，外资持有A股市值有所缩减。5月以来，受益于疫情缓和、稳增长政策发力，叠加美联储持续紧缩+海外经济继续放缓，A股相对海外权益市场的性价比逐步占优。截至2022年6月末，北上资金持有A股市值约2.57万亿元，占全部A股市值2.73%。尤其是，4月底以来陆股通边际加仓医药板块，最新持有A股医药市值约2110亿，占医药流通市值比例达3.83%。从资金面来看，尽管美债利率抬升间接带来的估值压力仍有，但当前医药估值处于近十年以来14%分位数，进一步剧烈收缩的动能明显减缓。 图1：4月底以来，陆股通边际加仓医药板块，最新持仓占医药流通市值达3.83%
数据来源：iFinD 经历了前期的回调，医药板块溢价水平处于底部区域。自2021年7月以来，医药板块的估值已出现明显回落。目前整个医药板块对应2022年预测PE为22倍；医药板块相对于全部A股估值溢价率94%，溢价水平处于底部区域。 医药板块市盈率接近十年来历史最低位水平。对十多年来以来中信生物医药板块整体的估值情况进行回溯，可以发现近十年来生物医药板块PE最高值为84.88倍，最低值为26.65倍。截至2022年6月30日，医药生物板块整体的市盈率为36.81倍，接近历史最低位水平。 图2：2021年下半年起美债利率抬升一度压制医药等成长板块，当下医药对美债钝化
数据来源：iFinD 图3：医药板块估值回调充分
数据来源：iFinD 加之，医药行业景气度高，Q2医药业绩占优。医药因其需求刚性，无论是疫情波动中抗风险能力还是疫情后复苏反弹力度，医疗服务、常规疫苗、医疗设备、中药产业和CXO板块都存在比较优势。 医疗服务：短期疫情扰动不改长期景气，龙头公司经营彰显韧性。2020-2021年上市公司经营数据显示医疗服务刚需只会推迟不会消失，医疗服务龙头公司彰显经营韧性，2022年上半年国内局部地区疫情反复，服务终端门诊和收入阶段性受到影响，随着国内疫情缓和暑期医疗服务消费旺季的来临，业绩有望环比恢复。 常规疫苗：新冠挤占效应减弱+重磅产品持续放量，景气回升。受益新冠挤占效应减弱+重磅产品放量，2022年常规二类苗景气回升，局部疫情反复影响可控，重点品种批签发顺利，终端销售有望逐步回升。受益于居民消费能力和疫情教育下预防接种意识提高，国内重磅产品渗透率有望持续提升。 医疗设备：医院建设+国产化率提升夯实医疗设备采购景气周期。医疗新基建有望推动医疗设备行业增速提升。本轮医疗新基建从2020年开始，2020-2021年立项医院数量显著高于往年，同比分别增长73%、44%，2021年暂时达到高峰。从结项时间来看，2021-2022年结项数量分别为384、409项，目前2022年为结项高峰且后续可能还会增加。2021年开始，随立项医院数量增长，医疗设备行业增速有望迎来提升。 中药产业：中医药行业政策环境大幅度好转，成为药品板块中为数不多的顺政策周期子行业。在新冠疫情之中，中医在重症患者的救治，普通型患者的诊疗和恢复期的患者康复中发挥了重大作用，近年来随着高层对中医药事业的重视程度不断提升，各类支持中医药发展的政策陆续出台。中药行业成为药品板块中为数不多的顺政策周期子行业。 CXO板块市场情绪逐渐回暖，关注半年报高成长兑现，长期有望继续维持高景气度。从中长期维度看，CXO行业有望继续维持高景气度，龙头企业具有较好的业绩确定性和成长空间。根据 Informa Pharma Intelligence 数据显示，全球在研药物数量CAGR 约为 5.8%，中国创新药 IND 数量（生物药+化学药）GAGR 为 41%，国内增速领先全球。 欢迎关注易方达医药ETF投资产品系列！
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