 作者：微积分量化价投来源：雪球 只看净值的基金分析是小学一年级的分析水平，今天就穿透净值进入小学二年级的水平，来分析10个消费主题基金。 首先需要强调，关于哪些行业属于消费并没有非常明确的界定，有的把医药纳入消费，有的把汽车纳入消费，还有部分消费主题基金会买入宁德时代，还有消费电子是否属于消费的范畴呢？这个界定的标准取决于个人。 01 基本信息 下面是待测评的10个消费主题基金的基本信息。
从规模来看，首尾差别差别大，比如汇添富消费行业，规模超过170亿，最小的消费红利增强LOF只有0.16亿。成立的时间也有比较大的区别，最老的基金已经有11年时间，对于消费红利增强LOF成立不到3年时间。除了消费红利增强LOF是增强指数基金外，其余都是主动权益型基金。 下面是部分基金的基金经理变更情况。部分基金的基金经理变更比较频繁需要注意。
注意财通资管的这个于洋跟富国的于洋不一样。 02 历史业绩 为了更好地比较历史业绩，引入一个业绩基准：中证800消费，也叫做中证主要消费指数。
这个指数主要覆盖了食品饮料和农林牧渔。
而且该指数存在相关的指数基金，如果相关主动基金跑不赢指数，那还不如直接买指数基金。
从每年收益来看，2019和2020年是消费主题的高光时刻，业绩非常靓眼，尤其2020年，部分基金收益直接翻倍。2022年整体收益都偏低，但不同基金的收益存在一定的分化，比较好的是宝盈消费主题，交银消费新驱动，但华夏消费新驱动等业绩相对比较差。
从产品的相关性来看，部分基金之间的相关性比较强，比如交银消费新驱动，富国消费主题和中证主要消费指数。
从近5年历史业绩来看，（截止日2022-07-01），华安安信消费主题从收益风险性价比来看，整体表现最优。除了宝盈消费主题没有跑赢指数外，其余都跑赢了指数。
从近4年来看，华安安信消费依然表现最优，所有基金都跑赢了业绩基准。
从近3年来看，也有类似的结论。
从近两年来看，财通资管消费精选并没有跑赢指数。
从近一年来看，仅有少数几个基金跑赢了指数，可能在熊市环境下，指数的抗跌能力比较强。
从历史业绩分析来看， 华安安信消费服务的历史业绩远超其他同类，可以关注，虽然这个基金有基金经理变更，但现任基金经理王斌从2018年就参与基金管理，所以基金经理变更影响不大； 另外，富国，大成和汇添富消费基金主题也可以关注。 消费红利增强LOF，这个成立时间比较短，如果是对消费红利指数特定感兴趣的指数基金投资者可以关注一下； 03 持仓分析 整体大类持仓都是偏股票，这个没有太大的争议。
再往下一层，华夏新兴消费持有一定比例的港股。
如果在往下穿透一层：虽然都是消费主题，但是在持仓上还有一定的差异的。比如华安安信消费服务，大成消费主题等持仓其实相对比较均衡，在消费产业，医疗健康产业和制造产业都有一定的持仓。富国消费主题，汇添富消费行业，还有交银消费新驱动，消费红利增强LOF相对来说，消费属性更强一点。
如果从2020年一季报的前十大重仓股来看，部分消费主题基金也持有一定的新能源行业股票，比如晶科能源，宁德时代，赣锋锂业等。 从Wind主题行业来看，主要还是白酒和食品行业，但是部分基金持有银行，软件，半导体等。
从股票风格因子来看，整体都偏向于大市值和高盈利（高端白酒为代表），但是在估值上有一定的差异，消费红利增强LOF，更多的偏向于低估值。
从抱团分析来看，除了消费红利增强LOF抱团不是特别严重的话，其余基金抱团都比较多，很多股票都是基金抱团股。
从十大重仓股来看，虽然都是消费主题，但部分基金持有新能源行业股票，并不是完全纯粹的消费主题基金。
04 业绩归因 下面分别从财报和持仓的角度去拆分基金的收益，拆分结果会有一定的误差，结果仅供参考。 统计的时间段是从2018年到2021年年报的收益拆分。具体拆分方法说明，可以看之前的文章。
其中，某些基金的打新收益占比很高。 比如对于宝盈消费主题，2018年之后的打新收益占比就很高。
对于大成消费主题也是打新收益占比很高。
财通资管消费精选A的打新收益占比也不低。
从基金经理的换手情况来看，汇添富消费行业换手率很低，基本属于持有不动，而且考虑到其持有的都是大市值的股票，所以其目前170亿的规模对其基金经理的调仓难度并不大。其余的基金经理换手调仓情况存在一定的差异。
如果在进一步拆分，拆分到中信行业，汇添富消费行业，交银消费新驱动，富国消费主题的主要收益来源还是食品饮料，其次是医药。但华安安信消费服务的收益来源更加均衡，电子，化工，传媒机械等行业都有收益贡献。
05 小结 从长期业绩和业绩归因来看，华安安信消费服务历史业绩最优，但是其持仓相对比较均衡，并不是一个严格意义上的消费主题基金。如果单纯只看消费主题（主要是消费行业和医药行业），值得关注基金的是：汇添富消费行业、交银消费新驱动、富国消费主题。 但需要注意的是，这三个基金都有一定程度上的抱团，不过这也是消费主题行业基金的通病，毕竟好的股票就那么几家，很容易形成共识性的看法。 （风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。） |
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