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运营商基本面改善明显，涨幅跑赢全行业。随着市场对运营商未来资本开支的看法发生变化，叠加与传统的制造业不同，行业不受到供应链的影响，整个板块涨幅在通信乃至科技全行业板块领跑。在“稳增长”和“东数西算”的背景下，运营商加大了对云计算等新兴基础设施的投入力度，移动数据流量持续快速增长，随着未来向内容侧发展，市场将逐步改变其只提供通信管道业务的看法，未来有望成为类似于海外大厂的内容生态平台。 主设备板块业绩超预期，利润增速大幅跑赢科技板块。随着华为战略调整带来的变化以及去年原材料上涨带来的竞争格局优化，我们惊喜的看到头部厂商的增长加速，新客户突破成效显著。重点公司如中兴通讯（扣非归母净利+117.13%）、紫光股份（归母净利+35.26%，扣非归母净利+162.54%）、星网锐捷（营收+53.72%，归母净利+202.88%，扣非归母净利+462.71%）。 物联网模组领域高景气延续，竞争格局变化有待观察。物联网模组核心公司1Q22 营收均维持较快增长，其中行业龙头移远通信营收达30.6 亿，同比增长64.7%，广和通等主要厂商营收也均维持20%左右的增长，我们也看到行业的毛利率和净利水平随着这两年供应链和产品结构的变化出现了一定的分化，叠加新能源车整体受到上下游的双重影响，1-3 月商用车销量累计为96.4 万辆，较1Q21的141 万辆同比下滑31.6%，行业的第二成长曲线有待进一步观察。 北斗板块一季度较为平稳，“北斗三+智能化”有望成为年内主旋律。板块Q1 为行业淡季，核心标的营收规模总和与去年一季度基本持平，细分来看华测导航、合众思壮增长迅速，特种行业龙头海格通信表现稳健，北斗星通、中海达等小幅下滑，今年是北斗三批量招标的第一年值得市场高度重视。 电子测量受疫情影响较小，高端化将成为胜负手。1Q22 板块整体增速良好，板块效应明显。行业重点公司合计实现收入12 亿元，同比增长47.3%。归母净利润8,606 万元，同比增长27.0%。行业收入、归母净利润增速中位数分别为26.3%/9.4%，头部企业均发布相关产品高端化的规划，随着国产化在电子测量行业的加速渗透，我们认为行业国产化将从渠道领先向产品领先加速渗透。 疫情加速IDC 行业分化，ESG 成为发展新主题。受互联网行业影响，数据中心建设小幅承压，行业分化愈发明显。1Q22 重点公司合计实现收入59 亿元，同比增长8.1%，归母净利润8.0 亿元，同比增长1.9%。我们认为受疫情管控、供电与“双减政策”的影响，部分公司合同因续签滞后发生坏账损失，叠加部分项目转固，电费上浮等影响，一季度盈利能力受到影响，未来行业有望加速整合，“大鱼吃小鱼”的现象将成为常态。 光通信行业呈现了“淡季不淡”的良好表现，龙头企业增速超预期。重点公司来看，中际旭创（营收+41.9%，归母净利润+63.4%）、腾景科技（营收+37.8%，归母净利润+36.3%）一季度业绩增速显著。我们分析认为，海外需求高企构筑了22Q1 板块业绩增长的核心驱动力，疫情、原材料有一定程度的影响，但相对有限。建议未来高度关注：新易盛、中际旭创、天孚通信等龙头企业。 投资建议：我们认为板块从20 年下半年出现板块调整后，有明显的板块投资机会，龙头优势明显。建议重点关注：中国移动、中国电信、中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、中际旭创、新易盛、天孚通信、移远通信、广和通、华测导航。 风险提示：新基建/数字经济落地不及预期，电信/数通市场需求疲软，汽车智能网联进程不及预期，新能源汽车渗透不及预期，互联网/游戏行业政策监管趋严。 |
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