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“胆小如鼠，从不瞎赌”是许哲知乎账号上的个人简介。 为人低调谦逊的他，因为“专业”和“直白”，所写的交易类知乎专栏“天上不会掉馅饼”深受广大网友的喜爱，多篇交易类文章更是被知乎日报等官方账号推荐。 许哲 毕业于上海交通大学 曾任上海谦象资产管理有限公司总经理 挪威 Theta Capital Management Ltd 首席策略师 茂隆实业发展总公司 策略师 现任上海五创资产管理有限公司总经理 数学与交易 许哲毕业于上海交大，学的是偏数学的计算机专业，以前还做过程序员。 他开始涉足交易领域，用索罗斯的一句话来回答就是“我做交易，是为了证明自己的理论是对的。” 其中数学家爱德华·索普的故事对许哲影响深远。索普是一个痴迷赌博的数学家，他很喜欢研究各赌场上的各种规律，还发表了一篇论文叫《21点必胜法》。讲的就是21点游戏的一个高胜率的赌法，也就是说可以通过记牌来将胜率提高到56%左右从而获利。不过，这个方法有一个BUG，如果你运气差，一直连输的话，你没有等到大数定律发挥作用，你的赌资就耗尽！
为了解决这个问题，他请教了当时最著名的数学大神香农。不过大神并没有顺利回答出究竟该如何分配赌资。反倒是他旗下实验室的一个年轻人提出了提出来解决方案：“假设，如果我们在一个赌局里面已知赌胜和赌输的赔率是B，其中胜率是P，败率为Q，就是1减P，那我们每次应该下的赌资比例可以计算为F*=（BP-Q）/B”
没错，这个年轻人叫做约翰·拉里·凯利，而这个比例公式这就是非常著名的凯利公式。在数学意义上，可以让你的赌资永远不会耗尽，并且以最快的速度让上增长。 更好玩的是，普索利用这个公式在拉斯维加斯赢了好几百万后，出一本名为《战胜庄家》的畅销书，而同系列的名作还有一本叫 《战胜市场》，讲的是利用数学来破解赌场和市场的奥秘。 用数学方法来做交易？这让同样擅长数学的许哲心动了。 哲学思维 跟大家一样，在刚接触投机交易的时候许哲也接触了很多神一般的系统，什么波浪理论、比尔威廉姆斯等等，在吃过很多亏后，许哲开始仔细去研究过他们这些理论的技术，但根本找不到一条可供实际操作的具体方法。 难道，市场上有没有可证伪的技术分析手段吗？不服输的许哲，开始自己收集技术指标，通过一系列运筹学的数学公式撰写程序，终于建立了自己的一套量化策略。事实证明，虽然还是赚钱了，但实际上也并不是按照策略的原本预测来发展的。 意识到数学方法并不能完全解决市场问题的许哲，开始认真研究起了哲学。这就有了后来，通过哲学思维分析经济学问题的知乎大V许哲。 不过，他也坦言“哲学方面我感兴趣的也只有认知论方向，主要是看到了先哲们思辨的时候，用各种方法厘清谬误，可以避免自己思维方式掉到常见误区里。其实，我们都要了解到自己的无知，和知识的边界。体现在交易里，是对任何一个投资，始终保持怀疑态度，而不要相信有什么全知全能。” 套利交易、价值投资和风险投机 许哲交易的与众不同，他不存在“个人偏好”，在多种交易方法，甚至是风格截然相左的交易方法中均能获利。就此，许哲也大方地分享了他在使用套利交易，价值投资和风险投机，这三种完全不同的交易思路时的侧重点。 套利交易（指 Arbitrage 而非 Spread trading），主要关注的是衍生品定价里的错误，当关联的标的之中出现单一情绪时，做出的瞬间捕捉的行为。 价值投资，主要关注资产的未来现金流的折现和当前市场回报的对比，这个比值与当前资产价格之间，是否存在距离。有点套利的意味在里面，如果我们把资产价格看作未来现金流的一种衍生品的话，但这是有高度不确定性的。 未来是不可预测的，我们只能在差距较大的地方，选择高回报风险比的交易，然后等待市场的弱有效定律发挥作用。 风险投机，主要利用市场短暂的供需不平衡产生的效应。市场是弱有效的，但并不是时时刻刻都消化了所有已知信息。市场参与者也不是所有人，都拥有信息平衡。这中间的时间差，产生了相关的盈利区间，这些机会是短暂的，而且必须确保自己是信息优势方才能奏效，我个人并不偏好此类。 这里的风险投机，依然是依赖市场有效而不是指类似趋势投机这样的策略。趋势投机策略盈利的基础是肥尾效应(fat tail)，这个效应是说资产价格的波动并不符合正态分布的假设，而是在极端事件中，呈现出肥尾，也就是极端事件发生的概率和程度都要远超标准正态的量。 当我们不确定哪一次单向运动会产生超常的波动幅度时，我们选择有止损有筛选的方式，试错每一次大波动。因为大波动是肥尾的必要非充分条件。这种策略在我看来，和长期购买虚值期权没什么本质差别，我不偏好这类方法。 #对于新手的建议 对新手的忠告是，不要 all in 单次，哪怕机会再好。关注自己的风险控制，远比关注别人的意见重要，市场上大多数人的意见永远是错的。未来是不可预测的，不要迷信任何单一的投资模式。 #您对今年的一个国内外的一个市场展望是怎样的呢？ 今年是十年来，货币全面宽松，回到正常化的回调之年。我个人的看法，这对所有的风险资产，会是巨大的打击。 #您会有属于自己的投资“小癖好”吗？ 没什么特殊的癖好，比较喜欢在交易的时候锱铢必较，讨价还价，算是给自己一点乐趣，极少对价成交，总要和做市商玩一会儿。 -END- 本文首发于微信公众号：云核变量金融交易员。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑： HN666）
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