初创企业遭遇危机：投资减少，考虑采取紧缩措施

PART 01

对初创企业投资正在下降

图片来源：安永官网

在经历了去年的创纪录之后，德国的初创企业现在不得不应对投资者现金注入的下滑。今年上半年，这些成长型公司获得了60亿欧元的风险投资，比去年同期减少了20%。根据审计和咨询公司安永上周五发布的一项研究，然而这上半年仍然是本地初创企业有史以来第二好的上半年。融资轮次下降7%至549轮，但仍远高于2021年之前的水平。

安永合伙人Thomas Prüver表示：“市场上仍有大量流动资金，但投资者正在仔细研究他们在哪里投资。”地缘政治的不确定性、利率的回升和经济前景不明朗等因素带来了很大的不确定性，这些不确定性可能尚未在上半年的数据中得到充分体现。

初创企业依赖于风险投资基金或公司等投资者，因为它们最初不会赚取任何利润。在疫情大流行期间，成长型公司受益于数字化的推动——例如在线购物、金融交易或食品配送。据安永称，当地初创企业去年获得了创纪录的174亿欧元风险投资。还有一些非常大额的资金注入，例如现在陷入困境的杂货配送供应商Gorillas、软件提供商Celonis和智能手机银行N26。

但随着乌克兰战争和利率上升，市场已经转向。特别是，科技公司的股票崩盘，因为它们的商业模式被认为是与利息密切相关的。投资者对初创企业融资变得更加谨慎。由于条件更加困难，一些初创企业最近连续裁员。

瑞典支付服务公司Klarna也感受到了投资者对快速增长和亏损的金融科技公司兴趣下降的影响（相关链接：欧洲最大金融科技独角兽Klarna估值暴跌85%）。该公司在一年内损失了大约85%的价值。这家来自瑞典的公司在新一轮融资中从财务投资者那里筹集了8亿美元（约合7.94亿欧元）。然而，Klarna不得不接受仅67亿美元的估值，而不是2021年6月上一轮融资中的456亿美元。估值是基于贷方通过投资获得的公司股份。换句话说，现在用同样的钱可以购买更多的Klarna股票。

今年上半年，德国初创企业的大部分资金再次流向柏林：根据安永的数据，每两欧元的投资中就有一欧元（32.5亿欧元）最终流入柏林。而巴伐利亚州以11.6亿欧元位居第二，但与去年同期相比减少了一半。受益于大轮融资，黑森州和汉堡等地收到的融资金额也大幅增长。

PART 02

投资变得谨慎

图片来源：dpa

经过多年的繁荣，年轻公司的增长正在步履蹒跚。因为投资者变得谨慎。突然间，像Gorillas这样备受追捧的初创企业缺乏资金，这迫使创始人采取新的战略。

初创公司Gorillas的创始人Kagan Sümer和Ugur Samut从柏林开始探索这个世界。这家配送服务商几乎同时在伦敦、巴黎、阿姆斯特丹和纽约开设了配送仓库，而且距离这家初创公司成立仅几个月。增长似乎没有限制，成本也无关紧要。

德国没有其他初创公司能如此迅速地筹集到资金。Gorillas在2020年成立仅几个月后，筹集的资金就达到了2.44亿欧元。2021年，新老投资者依然强劲：他们向公司投入了10亿欧元的风险投资，用于弥补其巨大的创业亏损。

而今天，在该公司成立两年半之后，情况如何？共同所有人Samut最近在都柏林举行的全球消费者会议上向紧缩专员提出了建议。他在会议上宣布，Gorillas将在一年内实现运营收益。送货服务将只集中在五个国家，并放弃在西班牙、意大利和比利时等其他国家的业务。

公司现在的紧缩热潮与曾经的增长一样迅速。柏林总部600名员工中有一半正在裁员，英国和美国在伦敦和纽约以外的扩张已停止，广告预算已削减至略高于一半。

改变战略的原因很简单：Gorillas的创始人资金不足。与他们所希望的相反，他们无法在今年夏天再从投资者那里获得7亿欧元的注资。Gorillas并不是唯一改变战略的人。在线经纪商Trade Republic和数字银行Nuri等其他德国初创企业也裁员，甚至支付服务公司Klarna和远程医疗提供商Kry等欧洲知名的初创企业也在裁员。

柏林初创投资基金HV Capital的David Kuczek表示：“许多创始人现在必须调整他们的策略，并了解新的关键财务数据很重要。”这些创始人们将突然不得不像大型企业的重组者一样谨慎行事。

在柏林和其他地方举行的众多创业会议现在都在讨论效率、节俭和谨慎，而不是增长、价值提升和愿景。自今年年初以来，科技企业在交易所的交易价格就一直在下滑，因此那些尚未在证券交易所上市的初创企业，他们计算所得的公司价值也正在下降。因此，从投资者那里获得新资金变得越来越困难，尤其是对于那些成立时间较长但一直亏损的初创企业而言。

根据安永对于“初创企业晴雨表”的中期评估，德国初创企业在2022年前五个月的467轮融资中获得了48亿欧元。上年同期，尽管发生了疫情大流行，但在588轮融资中总共筹集了76亿欧元。这意味着融资轮次不仅变得越来越少，而且越来越小，缺乏巨额资金的注入。

这一点尤其引人注目，因为创业热潮在2021年达到顶峰。与上一年相比，德国初创企业在2021年的风险投资金额增长了229%，达到近174亿欧元，令人难以置信。软件提供商Celonis获得了8.3亿欧元，N26银行又获得了7.75亿欧元，Flixbus、Trade Republic、Gorillas的竞争对手 Flink、保险公司WeFox和充电站网络Ionity各获得了超过10亿欧元。

PART 03

以美国模式为基础的创业产业

图片来源：forbes.com

来自初创公司顾问和投资者GP Bullhound的Julian Riedlbauer表示：“由于市场上有这么多资金，近年来许多初创企业都围绕着增长。通往利润和效率的道路常常被忽视。”

这种发展是由于创业场景的特殊逻辑。近年来，一个以美国模式为基础的创业产业在柏林和慕尼黑站稳了脚跟。重点是从投资者那里收集资金的专业基金——主要来自财务金融领域、企业和富裕家庭——将其作为风险投资提供给创始人。

作为回报，这些基金会获得公司的股份。这些公司股票是资金的商品。他们推测，一些初创企业会非常成功，以至于在初创企业成立5到10年后，这些股票可以以大笔资金转售，例如出售给大公司或通过IPO。在业界，这叫做退出。

风险投资基金是专业化的：柏林基金Project A、HV Capital等在初创公司成立之初就投入了资金。他们接受了一些失败的投资，但可以从少数表现良好的初创企业那里获得丰厚的收益。在疫情危机期间，这些基金的业务几乎不受干扰地继续运行，毕竟他们通常只投资数百万。

其他较大的投资者，主要来自海外，只是在后期才加入。到那时，哪些商业模式有望取得成功变得更加明显。然而在这时，初创企业往往也需要更多的投资金额。因此，这些企业也必须相应地提供在可预见的退出之前的短时间内再次显著增加其价值的前景。

正是后一种机制目前不再有效。几乎所有在过去一年上市的初创公司都亏损了多达四分之三——从时尚零售商AboutYou到二手车平台Auto1和度假屋经纪人HomeToGo。

在股票的这些糟糕时期，在可预见的未来，新的利润丰厚的IPO是不可能的。即使将初创企业出售给战略投资者（例如欧特家Oetker在2020年底以10亿欧元收购Flaschenpost），初创企业目前的估值肯定会很低。

因此，如果现有投资者想要引进其他有实力的财务投资者，他们将不得不放弃大量股份。他们通常还没有准备好接受这种所谓的股份稀释。因为该行业很怕“下一轮”，也就是估值低于上一轮的跟投。

专家Riedlbauer警告称:“一些初创企业肯定不会获得后续融资。但这是风险资本原则的一部分，即有意在高风险商业模式中进行投资。”因此，创始人必须尽可能长时间地利用他们已经收集的资金。为此，他们需要削减成本。

根据2008年金融危机的教训，初创公司和投资者希望确保他们在未来18到24个月内拥有足够的资金。当时的一些创始人就是因为反应太迟而失败了。

专家Riedlbauer认为，尤其是资金雄厚的初创企业，这一次不太可能倒闭：“投资者向一些初创企业注入了如此多的资金，以至于他们很难放手。他们会试图用几乎任何方式将这些初创企业拖过去——例如，将他们卖给竞争对手。”然而，这对投资者而言不再有利可图。

初创企业仍然希望得到有益的冲击，专家认为，初创企业并未处于危机模式。2021年只是不平凡的一年。现在很多事情都在正常化。并且欧洲的投资者手中应该还留有一部分资金。

至少在创业融资（启动资金）领域，甚至还有资金要追加。柏林投资者Project A是滑板车租赁公司Voi和Trade Republic等初创企业的幕后推手，就在几周前报告称，在Oetker和汉高等投资者的帮助下，其已经筹集了一笔价值3.55 亿欧元的资金。

有专家希望这场危机能培养出更好的创始人，毕竟当关注点更多地放在结构健康的商业模式上时，这是一个很好的发展。同时，如果成立时间长的初创企业选择紧缩措施，那么成立时间较短的初创企业就更容易找到新员工。目前的榜样是伟大的：谷歌、Facebook和优步也是在互联网泡沫或金融危机期间成立的。