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今年以来，面板价格跌的非常厉害，部分尺寸一度跌破现金成本。为什么会出现这样的下跌，宏观环境是主要原因，疫情反复及EW冲突导致全球面板需求萎缩。当然，在我看来，还有一个很重要的原因是头部面板企业放任其下跌，为什么？ 面板行业经过过去十多年的价格混战，呈现很强的周期性。但是时过境迁，行业竞争逐步稳定下来了，头部企业的市占率很高，基本上也算得上是寡头竞争的行业。从这个意义上讲，面板的价格其实是由供给端决定的，而不是需求端。这个认知需要达成一致，不然后面大家就没法聊了。 目前LCD的主导权目前几乎完全掌握在国内厂商京东方和TCL华星的手上了。在这种情况下，价格继续杀跌的话，减产会立竿见影的。那有人又要问，为什么不早点减产？我个人认为就是为了逼韩厂彻底退出，三星原本计划是去年就退出LCD，看到市场回暖又延缓了退出时间，在今年面板价格持续杀跌下，三星终于熬不住了决定彻底退出了，剩下就是LGD了，估计迟早也是要退出LCD业务的。 湾湾那边友达和群创估计还是能撑得住的，但确实也是撑得很惨，前段时间传出它们要合并，肯定也不是空穴来风。至于说彩虹和惠科，我认为也不会退出，或者被收购。虽然不少投资者建议彩虹把自己卖给京东方，但我认为短时间很难。至于惠科，前段时间传出要IPO了，这个也挺正常，不必太惊讶。从目前的竞争格局来看，京东方是绝对的老大， TCL华星位居第二，而且这种地位越来越牢固。这个行业也是需要竞争的，不可能让这两家“all in”，但这种竞争如果局限在国内厂商层面就没事。 去年，京东方和TCL华星一直认为行业的周期性越来越弱。似乎今年的行情让它们打脸了，但我并不这么认为，我认为周期性确实变弱了（不代表完全没有周期性），但今年更大的问题是受经济周期影响的需求萎缩，而不仅仅是行业问题，甚至说行业问题还不是主要的。 面板行业未来的发展格局越来越清晰了，竞争格局越来越稳固了。对于国内厂商来说，行业将进入一段较为稳定的收获期，而想要打破这个稳定的收获期不会是产能格局的变化，而是行业颠覆性的技术革新。记住是颠覆性的技术变革，而不是大家现在都能看到的技术。 从投资角度来看，毕竟我们要投资是上市公司自身。投资面板企业无非就是京东方A和TCL科技。 正如上文所说，京东方是面板行业的龙头，而且这个龙头地位会越来越稳固。TCL华星目前来看不能也无意超过京东方，成为行业的龙头，它走的路数与京东方不一样，后面会说到。去年京东方的净利润是258亿元，我认为在需求稳定的情况下，未来几年内京东方年净利润在200-300亿元之间是可能性比较大的。对于一个稳定发展的科技企业，给予15倍PE的估值水平是比较合理的，那么京东方的合理市值应在3000-4500亿之间。 再看TCL科技。TCL科技其实与京东方差异还是挺大的，真正与京东方对标应该是TCL华星光电。TCL科技其实压根也没有把自己当作是纯粹的面板企业，而更是要成为一家综合性的科技企业。按照目前光伏产业发展的势头，中环股份未来贡献的利润超过华星光电也是完全有可能。另外TCL科技持有很多公司的股权，这些股权起到很好平滑利润的作用。当然，TCL科技其实已经进军了芯片产业，只是目前刚刚起步，不值一提。对于TCL科技的利润预测比京东方要难得多。去年TCL科技净利润是100亿元，今年能不能达到这个水平？我认为有点困难，但也不是不可能。TCL科技一季度13.53亿元，二季度估计比较惨，三季度和四季度随着减产，有望逐步提升，今年面板贡献60亿元左右的净利润。中环股份今年有望为TCL科技贡献25亿元，再卖点其他公司的股权（最近已经处置了部分七一二的股权），凑凑也差不多。从估值的角度来看，我认为TCL科技更具有弹性，可给予15-20倍的PE，市值在1500-2000亿元之间比较合理。 对于产业的投资，逻辑很重要。现在股价跌的很惨，市值缩水很厉害，那为什么我们还要坚持，只有逻辑才能支撑我的坚持持有的逻辑。一个如此资本密集型、技术密集型的产业不可能一直烂下去，收获的季节理应从去年就已经开始了，我们拭目以待吧。 *本文仅代表作者的观点，不作为投资的建议！ |
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