【原】20220731 读报告的收获

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读报告的收获

先上结论：

1. 两条走路没错，走得更稳，如果可以互补，更好。

2. 多做点事情，比如说.......就算前期投入有点大，花的时间有点长都没有关系，眼光要长远。

3. 要有料，有自己的料,即便特殊情况也不怕。

搬砖时，发现一家有意思的公司，其实主营产品并不是什么很牛逼的产品，而是以除草剂为主的农药原药以及制剂，18%左右的毛利，5%左右的净利，看上去并不是什么好生意，但在18-21年的四年里，公司营收，利润持续增长，收入翻了一倍，利润翻了三倍，就算抛开去年的极端行情不算，18-20年，收入增涨了40%%+，利润增长了60%+，还是有一定的吸引力的。

从公司成立至2008年，借助于"中国制造"的黄金周期、全球农药生产向新兴国家转移的趋势以及全球农药市场规模的持续增长，公司通过农药产品传统出口模式进行出口，获得了较为丰厚的收益，实现了快速成长和积累。

2008年金融危机爆发之后，整体需求下降，国内产能过剩，农药产品传统出口市场竞争日益激烈，整体盈利水平大幅下降。为应对外部环境的变化，公司自 2008 年下半年开始谋划销售模式和发展路线的优化升级，公司借鉴农药行业领先企业的成功经验，综合市场需求、技术能力等相关因素选取部分国家及产品逐步进行农药产品自主登记，逐步形成了以"团队+平台+创新"为基础要素，农药产品传统出口模式与农药产品境外自主登记模式相结合，以"快速市场进入"为特点的全球营销网络，为客户提供及时、灵活、全面的产品和服务，日子过得越来越好。

农药产品传统出口模式：由于未取得境外相关原药及制剂产品的登记证，公司主要作为来源地供应商将产品出口给持有当地市场农药产品登记证的客户，国内绝大部分农药出口企业也采用该种销售模式，市场竞争激烈，出口企业在该销售模式下处于相对被动地位。 说白了，就和阿三卖衣服一样，纯OEM,竞争十分激烈，有个大一点的订单，众多供应商往死里抢。

农药产品境外自主登记模式：公司在相关国家根据市场需求情况对部分农药产品进行自主登记并取得登记证，虽然于境外直接进行农药产品登记投入较大，门槛较高，且产生效益周期较长（一般 3 年以上），但在该模式下，公司进行产品销售时处于相对主动地位，更有利于市场开拓，且对市场具有一定的掌控力，利润水平较高。

以巴西为例(以下内容来自招股书)

"巴西于 2020 年 9 月 22 日起禁用百草枯，2020 年 9 月 15 日，根据合议理事会决议（RDC）第 177/2017 号决议规定，巴西国家卫生监督局（Anvisa）决定在巴西禁用活性成分百草枯，该决定于 2020年 9 月 22 日生效，生效后，巴西国内将不能使用百草枯，并且也将禁止进口该活性成分。

2018年-2019年，公司在巴西销售的百草枯产品均为百草枯水剂，具体销售收入情况如下：

根据上表，报告期内公司在巴西市场的百草枯产品销售金额占营业收入的比例较低。2015 年公司在巴西取得了百草枯水剂的农药产品登记，基于该登记以及百草枯产品在当地较大的市场需求，2017 年至 2019 年，公司在巴西的百草枯产品销售收入保持持续增长趋势，2020 年，受巴西禁用百草枯政策即将正式实施的影响，多个客户取消了 2020 年的百草枯产品销售计划，停止采购百草枯产品，使得公司 2020 年在巴西市场的百草枯产品销售金额大幅下降。但上述情形未对公司在巴西市场的总体销售情况产生明显不利影响，报告期内公司巴西市场主营业务收入分别为 123,652.18 万元、3,537.38 万元及 166,387.47 万元，整体呈上升趋势，其中受草甘膦等产品销售收入增加的影响，公司 2020 年在巴西市场的销售收入较 2019 年同比增长 15.92%。

百草枯禁用后，作为百草枯替代产品的草铵膦、敌草快等产品迎来替代机会，公司目前的产品线中包括上述两种百草枯的替代产品且均已在巴西获得相应农药产品登记，未来公司将积极与巴西相关客户进行沟通、推广，填补百草枯禁用后的市场空缺，进一步降低当地市场百草枯禁用对于公司销售收入的影响。

综上，鉴于报告期内公司在巴西市场的百草枯产品销售收入占比较低，公司在巴西市场具有百草枯替代产品的相应储备，同时公司在巴西市场其他相关产品销售收入获得了较好增长，因而巴西对于百草枯的禁用政策未对公司在巴西市场的销售及公司整体业绩产生重大不利影响。"

总结下：

1.  虽然巴西限制了百草枯的使用，导致公司百草枯的销售额从2个亿锐减到0.2亿，但公司在巴西市场的收入整体还是上升的。

2.  虽然巴西限制了百草枯的使用，但我提前注册的百草枯替代品已经获得了登记，不准卖百草枯，我就卖替代百草枯的千草枯，什么时候你不让卖草铵膦了，我储备的树草铵膦还可以卖，总之我就是有卖的。

3. 虽然巴西限制了百草枯的使用，但是对我的发展没有什么重大的影响。

4. 如果我没有产品登记储备，巴西市场就没了。

以客户合作为例(以下内容来自招股书)

"与生产型客户 NUFARM 的合作中，公司既作为来源地供应商通过农药产品传统出口模式向其销售该客户已拥有登记证的原药及制剂，在取得阿根廷的农药产品登记后，也通过农药产品境外自主登记模式与该客户进行合作，向该客户销售公司自主登记的农药产品，从而将公司的登记证优势与该客户在当地市场的品牌、渠道优势相结合，实现互利共赢。同样的，对于贸易型客户，公司根据市场需求、双方的登记证情况也可以采用农药产品传统出口模式与农药产品境外自主登记模式相结合的销售模式。"

"凭借在相关国家拥有的农药产品登记，在通过农药产品境外自主登记模式与客户进行洽谈、合作的过程中，公司处于相对主动地位，特别是在持有同类产品登记证的竞争者较少的情况下，公司具有较强的议价能力，在提供产品的同时也为客户提供了市场进入渠道，能够在一定程度上选择最为合适的客户，并将公司的登记证优势与该客户在当地市场的品牌、渠道优势相结合，开拓市场，实现销售规模与业绩的增长。"

"产品结构持续优化。受益于登记产品的增加，公司产品种类日益丰富，同类产品登记较少且具有较强市场竞争力的高毛利率产品数量增加，产品结构得到优化，使得公司能够抓住相关市场机会向相关市场销售急需的产品"

总结下：

1. 你要是有证，我可以用你的证卖原药和制剂给你；顺便我也推销下我有证你没证的东西。

2. 你要是没证，我可以用我的证卖原药和制剂给你；原本你只卖A，现在你可以卖A.B.C,D...甚至更多，顺便我也可以推销下你有证的东西，

3. 要是我的产品的证是稀缺资源，我还可以挑客户，我还可以拿一个好价钱。

4. 要是我有证的产品很抢手，我可以调转枪口生产市场急需的产品。

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日记余生，和未来的自己对话

longtermist

20220731