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全球CXO格局，再次迎来巨变。 稳坐全球最大CXO公司第一名位置多年的徕博科（Labcorp），宣布将分拆为徕博科与一家尚未命名的临床开发业务公司。 如果说并购、整合往往产生新的行业巨头，那么大公司的业务剥离与分拆，也时刻影响着一个产业的竞争格局。徕博科2021年营收高达161.2亿美元，在全球CXO赛道中一骑绝尘。其中，此次即将被分拆的临床开发业务营收59亿美元，占公司营收的37%。 7月28日，徕博科宣布，其董事会已授权公司通过一项免税交易将公司全资拥有的临床开发业务（原科文斯/Covance）分拆给徕博科股东。这项计划中的分拆将产生两家独立的上市公司：徕博科和尚未命名的临床开发业务公司。 而这一计划的公布，距去年10月Covance在全球更名为Labcorp Drug Development，中文名自科文斯变更为徕博科还不足1年。 分拆临床开发业务，被看作是徕博科与被其并购而来的科文斯的“分手”。曾经希望合并后产生更多协同效应、提供更完整的服务链的愿景，为何如今走上分拆之路？ 同时值得关注的是，徕博科的分拆或将直接改变当前全球CXO龙头间的座次。此番分拆过后，徕博科的一哥之位，或将产生新的继任者。在徕博科身后紧追数年的IQVIA，能否登上全球CXO一哥之位？ 01、并购8年后为何分拆？ 据徕博科年报，徕博科2021年营收高达161.2亿美元，其中，将被分拆的临床开发业务2021年营收59亿美元。另外，在截至今年6月30日的过去12个月中，该公司的临床开发业务总收入为30亿美元。从2019年Q2至2022年Q2，这类业务的复合年增长率为8%。 分拆后，临床开发业务将专注于成为一家支持生物技术和制药客户并加速创新的CRO公司。据徕博科消息，新CRO公司将通过提供各阶段的临床试验管理来寻求发展。并且，还将在肿瘤学、细胞和基因治疗以及罕见疾病等领域寻找机会，其目的是与大型制药公司和生物技术公司一起'提高敏捷性'。此外，新CRO公司还将保留对徕博科健康和临床数据集的访问权，将赋能其试验执行，并有助于其寻求投资。 分拆后，徕博科将继续专注于全球的实验室诊断服务业务，包括常规和特殊实验室、中心实验室和早期发展研究实验室。而尚未命名的临床开发业务公司将专注于全球合同研究组织（CRO）业务，为制药和生物技术组织提供I-IV期临床试验管理、市场准入和技术解决方案；加强肿瘤学、细胞和基因治疗、罕见病和其他新兴治疗领域的领导地位。 根据计划，此次分拆预计将通过向徕博科的股东派发临床开发业务的股份来实现，并预计这项分拆将在明年下半年完成。徕博科表示，完成分拆后，新CRO公司也将公开上市。 徕博科与科文斯，这两家在各自赛道均为全球领先级别的公司，已经一起走了近8年的时间。 早在2014年11月，当时美国第二大的医学检验公司徕博科宣布将以现金加股票的形式全资收购当时全球第二大药物研发合同研究组织科文斯，强势进军CRO赛道，这笔收购的价格达到61亿美元。 双方合并前，科文斯业务以临床前研究业务为主，是美国在此领域最出名的CRO公司之一，而徕博科则以为制药企业的研发提供中心实验室服务为核心，并且有一部分体外诊断业务。科文斯内部人士曾表示，两家公司合并后，在早期药物研发(ED)、生物分析（BioA）、中心实验室服务(CLS)、全面的测试分析服务、创新的分析方法开发、伴随诊断、临床I-IV期试验和上市后监督调查、患者招募、营养化学/食品安全和面向国际市场将更具有优势和专业性。 对于两家公司的“联姻”，此前业界关注的核心便是：合并后二者能否产生协同效应，提供更完整的服务链，并且更加节省成本。徕博科曾预计，合并后的公司将在未来三年削减1亿美元的成本。同时，合并将提升创新的效率，加固客户黏度，以及创造更多的现金流。对于这笔让徕博科跨界切入CRO赛道的收购，徕博科相关负责人曾表示，“收购将使徕博科在价值1410亿美元的生物制药公司研发市场中扮演主导地位——无论是中心实验室还是CRO，科文斯在多国市场的布局将为新公司提供新的增长机会。” 当然，也有人并不看好这种合作。彼时Oppenheime分析师Bret Jones就曾明确表示，“二者的合作路径并不清晰，所谓节约成本也需要数年才能完成”。 此番分拆，是否有1+1未能大于2的原因？ 双方分家的传言自去年便有流出。去年11月，曾有“徕博科或将科文斯出售给另一全球CXO巨头公司Syneos，估值约183亿美元”的消息传出。对于是否考虑出售科文斯，徕博科董事长兼首席执行官Adam Schechter近日表示，分拆上市是公司在审查了多个方案后，所选择的“最佳前进道路”。 02、全球一哥将易主？ 虽然徕博科的分拆之举，与近年来全球CXO的并购、扩张之势有些反其道而行之。但不可否认，从大趋势来看，全球CXO巨头的发展史依然是一段并购重组史。 收购科文斯让徕博科跨界挺进CRO领域，而此后一连串的收购，更是奠定了其全球第一的位置。自2015年以61亿美元收购CRO公司科文斯后，徕博科开启了一波CRO领域巨额并购、整合的序幕。在2015年到2017年的三年间，徕博科连续并购科文斯、PAML与Chiltern，成为了产业布局最全面的CRO公司，业绩多年来位居全球CXO公司之首。 同时，2016年，艾美仕（IMS Health）与昆泰（Quintiles）合并诞生了当时全球最大的CRO公司IQVIA（曾用名Quintiles IMS Holdings），2021年营收排名第二。 2017年，INC Research宣布与inVentiv合并，成为了彼时全球第二大CRO公司Syneos Health（曾用名INC Research），2021年营收排名第六。 到了2021年，接连发生的两起超百亿美元大并购重新搅动了全球CXO产业风云。 2021年2月，ICON以120亿美元并购PRA Health Science。曾经位居全球第五和第六的两家CRO企业，合并后一度成为了全球市场第三的CRO以及第二大临床CRO。从2021年业绩来看，ICON与PRA在2021年7月正式合并，合并收入达到74.62亿美元，位居2021年全球CRO营收排行榜第四名。 ICON并购的动作仅仅过去2个月，并购的主角变成了赛默飞与PPD。 赛默飞是全球科学服务领域巨头，市值近2000亿美元，而PPD则是国际CRO巨头，市值超过150亿美元，常年位居全球CRO市占率TOP10，在非临床药理学/毒理学试验等方面具有优势，被收购前，其全球CRO市占率为3.51%。 早在2017年时，赛默飞就花费72亿美元并购CDMO公司Patheon进入CDMO领域。资料显示，Patheon是一家CDMO企业，收购完成后，Patheon和赛默飞原有的临床试验服务部门合并，并为赛默飞带来了位于北美和欧洲的先进的生产基地。 随着赛默飞完成对PPD的收购，也实现了赛默飞在CRO行业上下游领域的拓展，将自己推向全球CRO巨头的行列。合并后，2021年赛默飞的CRO业务营业收入达到79.2亿美元，跃升为全球第三大CRO企业。 进入2022年，全球CXO巨头们虽然未传出大并购的声音，但自身整合、扩张的脚步并未停滞。Charles River宣布英国新生产设施投产，主要用于GCT CDMO业务；Catalent宣布进行组织架构调整，将生物制药以外的三个业务板块进行了整合；Lonza宣布计划在瑞士施泰因建造大型商业化药品灌装加工设施；三星生物签署仁川自由经济区土地购买协议，用于建设第二座生产园区等等。 徕博科分拆后可能带来的另一巨大变化是，IQVIA能否顺利登顶一哥的位置？ 2021年，徕博科以161.2亿美元营收位居全球第一，IQVIA以138.7亿美元紧跟。这也是当年唯二营收超百亿美元的CXO公司。  注：1.仅统计全球范围内上市的CXO企业； 2.Thermo营收为CXO业务收入（PPD与Patheon）； 3.ICON收入包含PRA 2021H1收入； 4.Catalent财年为2020年7月至2021年6月； 5.汇率按照1美元＝6.45人民币、1瑞士法郎＝1.09美元计算 根据徕博科临床开发业务在2021年营收为59亿美元来计算，这部分业务剥离后，IQVIA或有望在2023年登顶。 对于这家新CRO公司而言，2021年营收59亿美元放在当年全球CXO公司排名中来看，可与Lonza一争高下。 |
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