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报告导读 7月下向，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+18.5%，其中外贸吞吐量同比+12.7%，增幅扩张明显。沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+26.8%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+29.3%、+19.3%。分港口看，大连港、上海港、宁波舟山港表现突出，同比增幅分别为69%、54%、68%。 投资要点 7月下旬港口数据 （1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比+18.5%，其中外贸吞吐量同比+12.7%7月下句，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+18.5%，较上一的同比变动水平+4.3%增长14.2pct；其中外贸吞吐量同比+12.7%，较上一自同比变动水平+5.9%增长6.8pct，（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+26.8%7月下，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+26.8%（上一自+6.1%）。其中外贸箱吞吐量同比+29.3%（上一句+7.3%），内贸箱吞吐量同比19.3%（上一句+2.3%），分港口看，大连港增长69%，上海港增长54%，宁波舟山港增长68%。 （3）重点货种吞吐量、港口库存 原油：重点港口原油吞吐量同比+16.1%，较上一句水平-1.9%改善18.0pct；原油港口库存同比-5.3%，较上一自水平-10.2%降幅妆窄4.9pct.铁矿石：重点港口铁矿石吞吐量同比+16.7%，较上一句水平同比+24.2%下滑7.5pct.铁矿石港口库存同比+17.5%，较上一向水平同比+14.3%上升3.2pct.煤炭：秦皇岛港和神华黄驿两港煤炭吞吐量同比+27.1%，较上一自水平同比+12.6%增加14.5pct，7月31日，两港库存同比增加26.4%，较7月20日减少8.4%，其中秦皇岛港库存558万吨。 收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整收费政策调整料对港口影响偏中性：3月2日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。 继续关注集装箱装卸费率调整：去年12月1日，宁波港公告自2022年1月1日起对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸船费实行25.4%左右的涨幅；去年12月3日，上港集团公告内贸20英尺重箱中转费提升约50%；去年12月8日，广州港公告自2022年1月1日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%；2月9日，青岛港QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%、综合所得税率25%测算： 1）上港集固：2021年案装箱些收149.06亿元，总知母净利润146.82亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性8%左右；2）宁波港2021年集装箱相关收入67.48亿元，总知母净利润43.32亿元，综合价格如上涨109%（对应集装箱营收增长100），静态利润弹性12%左右；3）青岛港2021年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收41.80亿元，青岛港总归母净利润39.64亿元，集栽箱价格如上涨1096（参股QQCT营改增长10%），静态利润弹性80左右。 宁波港、上港集围、广州悉、青岛港QQCT本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开贷本与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不列船公司客户采取不同然度的价格策感。口最新月度港口数据（1）7月重点监测浴海港口货物：吞吐量问比+8.49%（前值-0.49%）（2）集装箱：7月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+12.7%其中，外贸箱吞吐量同比+14.5%（前值+8.4%)，增途提升6.1个百分点。 （3）7月重点货种吞吐量 原油：同比+2.0%（前值-8.4%、铁矿石：同比+21.0%（前值+4.5%；米痰：同比+7.6%（前值+4.0%）（港口协会重点监测港口口径）。 （4）沿海重点港口 >6月份山东省主要沿海港口货物春吐量增速较快，目根港、青岛港货物春吐量当月两比分别为+0.4%、+4.76。秦皇岛、天津港密月同比增速分别为+9.30、+6.4%. 6月河北、广东她区货物春吐量同比高增，唐山港当月两比增速达40.10，深加港当月网比增速为25.94%. 重点港口：6月青岛港（大市口径）实现货物春吐量3.28亿吨，青岛港外贸货物春量、集装箱春吐量累计同比分别-2.70、+3.7%，航线拓展后业务螺持稳定开展，口最新航运运价指数>波罗的海干散货指数（BDI）：8月2日，BDI指数为1817点，周环比减少14.0%.同比减少44.6%原油运输指数（BDTI：8月2日，BDTI指数为1474点，周环比减少0.6%.同比增长143.6%上海出口集装箱运价指款（SCI）：8月2日，SCI指数为3888点，周环比下降2.739%.同比下滑735%. 中国出口条装箱运价指款（CCI）：8月2日，CCFI指数为3189点，周环比路低1.27%.网比增长8.83%. 投资建议 青岛港：量价向好逻辑逐步验证。受益航线拓展带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）22Q1 货物吞吐量1.47 亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量590 万标箱，同比增长6.3%；费率方面，1 月28 日青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外2 月9 日青岛港QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。量价向好逻辑逐步验证，公司22Q1 归母净利润11.42 亿元，同比增长4.75%。 上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。受益于多业务线条稳健推进，公司22Q1 归母净利润54.94 亿元，同比增长86.04%。此外资本运作加速、多方协同赋能，公司筹划控股子公司锦江航运分拆上市，同时拟战略投资连云港3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例23.08%。上海港疫情后运作修复具备韧性，7 月上旬日均作业量13.1 万TEU，内贸同比增长13.8%。。 风险提示：国际政治经济局势波动；行业竞争加剧；海外新冠疫情持续升级。 |
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