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投资要点： 宏观方面，国内经济方面，出口端短期仍强势，但全球需求回落的影响叠加高基数影响，下半年出口承压；地产端，购房群体对房市、尤其是期房市场缺乏信心，其疲弱态势暂难扭转；消费端，疫情扰动趋弱和常态化核酸后，消费场景逐渐打开，存在疫后内生反弹动能。而最新PMI 数据显示市场需求较为疲弱，对生产端形成明显抑制。政策端，政治局会议弱化全年经济工作目标背景下，下半年将难以出台超大规模刺激政策，下半年经济工作将侧重于对“质”的要求。 海外流动性方面，美联储加息靴子落地，鲍威尔释放鸽派言论。预计接下来三次议息会议的加息空间大概率不超过100BP，因而通胀数据若不再超预期，美联储逐步放缓加息力度仍是可期的，美联储加息步伐最快的阶段或已过去，有望降低国际流动性风险。国内方面，当前国内的流动性水平无疑是相对宽松的，考虑到当前的经济压力与财政支出增量预期变化，我们认为流动性还将维持在相对宽松的水平。对于股市的流动性而言，北上资金、两融及产业资本的情况都呈现一定压力，短期新发公募基金份额的恢复有助于带来一定增量，不过其持续性还将受到市场赚钱效应的影响，而存在反复。股市的流动性的改善还存在不确定性。 基金仓位方面，二季度主动偏股型基金规模增加至6.9 万亿，权益仓位抬升至86.7%，处于历史高位水平。板块方面，创业板遭到减持，与此同时，主板的配置比例明显抬升。行业方面，在增配高景气板块的同时，还沿着“消费修复”方向进行了布局。 具体而言，增配了汽车、社会服务、美容护理等等可选消费板块，其定价权也明显抬升。与此同时，继续加仓新能源板块。 策略方面，市场的业绩端的支撑伴随经济目标的弱化而有所减弱。估值端虽承受一定压力，但估值水平相对便宜，且流动性总量相对宽松，在避险情绪消失后，估值还有回升的可能，因此我们对行情的走势并不悲观，市场延续震荡市的可能性较高。 而对于外部风险的影响，考虑到管理层在政治局会议上将“保持金融市场总体稳定” 列为了“全方位守住安全底线”中的一项。因此市场不具有持续调整的空间，待恐慌情绪释放完毕，市场将逐步开启修复，对此投资者要站在风险回报的视角进行权衡。在风格层面，我们延续对上证指数、科创板、北交所的看好。考虑到经济政策对“质”的要求正在上升，因此建议在仓位配置上，增大对科创板、北交所等偏成长类板块的配置。 行业配置，基于对8 月偏震荡行情的判断，可重点关注以下主题性机会：（1）经济工作偏向于“质”下，或受新基建、数字经济等催化的计算机、通信行业；（2）受能源革命推进下，供需紧缺的上游资源品：煤炭、石油石化、有色金属；（3）博弈中长期猪周期拐点以及粮食安全下的农林渔牧行业。 风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。 |
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