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北京时间8月5日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增加52.8万人，创今年2月以来最大增幅，预期25万人，前值37.2万人。同时，美国7月失业率录得3.5%，创2020年2月以来新低，预期3.6%，前值3.6%。 非农数据超过市场预期的两倍，在美国经济技术性衰退的背景下可谓表现亮眼，非农数据公布后，截至发稿，美国利率期货价格显示，美联储9月底加息75个基点的概率为68.5%，较数据发布前40.5%的概率大幅上升。 但是这个数据可以持续吗？它的背后还隐藏着何种隐忧？
非农就业报告通常是由两部分组成。一部分叫住户调查，有时也叫家庭调查，英文名叫Household Survey。另一部分叫机构调查，有时也叫企业调查，英文名叫Eatablelishment Survey，通常人们所说的非农就业人口就是机构调查口径下的数据。 那住户调查和机构调查有什么区别呢？通常来说，住户调查就是按人头来算的，比如说一个家庭有一个人是非农就业人口，那住户调查中相应的就业人口就算一个，但是假设这个人同时在三个企业做兼职，那他在机构调查中非农就业人口就算三个，我们来看下面的数据:
其中，红色线代表的住户调查口径下非农就业人口自3月份以来数据一直变动不大，而绿色线代表的机构调查口径下非农就业人口逐月增加，目前两者的累计数值已经相差180万左右。 这一个缺口的合理解释应该是随着美国经济下行压力加大，许多人无法找到合适的全职工作，迫于生计，身兼数职，从而造成机构调查口径下非农就业人口的虚高，所以美国7月份的非农就业数据报告并非看上去那么乐观，并不能完全消除美国实质性衰退的隐忧。为什么？我们来看下一组数据佐证一下:
北京时间8月3日21点45分，美国公布数据显示，7月Markit服务业PMI终值为47.3，近两年来首次跌破荣枯线50，为2020年7月以来新低。PMI数值低于50代表经济进入收缩区间，PMI被誉为经济的先行指标，它不是经济数据统计出来的，而是通过调研相关行业的采购经理人对未来经济的预期构成的，所以他更贴近现实经济且具有前瞻性。关于PMI的细节请看我之前的视频。从服务业来看，美国经济已经开始不景气了，而且最近几个月的PMI数值是下跌态势的。 那为什么要选择服务业？ 第一，按照传统的分类方法，一般将GDP分解成三大产业，分别是第一产业（广义农业）、第二产业（工业、建筑业、采矿业）和第三产业（俗称服务业）组成。以2018年为例，美国GDP中，第一产业占比仅仅只有0.8%。第二产业占比约为18.6%，而第三产业也就是服务业占比高达80.6%，目前这一比例变动不大，由此可见美国国民经济中“服务业的分量之重”，美国经济中“服务业的地位之高”，所以看美国服务业PMI更能解读美国的经济状况。 第二，针对这次大增的非农就业人口，具体来看，7月美国休闲和酒店行业就业岗位增加最多，为9.6万个，其次是专业和商业服务，录得8.9万个的增幅。医疗和保健行业增加7万个就业岗位，政府则增加了5.7万个就业岗位。大家可以看出，新增的就业人口大部分集中于服务业。
然而大家要注意的是，近日IMF年内已经连续第三次下调全球经济增速，表示世界“可能很快就会徘徊在衰退的边缘”。在当下欧美经济衰退预期增强的背景下，虽然美国的休闲和酒店、教育和医疗保健等服务业对员工的需求仍然很高，但这是因为这些就业领域尚未从疫情的冲击中完全恢复，属于被压抑久了的反弹，本身并不长久。 以新增就业9.6万人领跑的休闲和酒店业为例，该行业仍比疫情前水平减少了120万名员工，也证明它还没有从疫情中恢复过来。补齐员工以应对需求报复反弹”的需求或许并不长久，只是权宜之计，要看后面经济复苏情况，但是从目前情况来看，真正的复苏可能还遥遥无期。 值得一说的是，目前大家都觉得这个非农数据比较亮眼，都在押注美联储下次会加息75个基点，激进加息下就业市场会更加萎缩，所以美国经济进入实质性衰退的阴云并没有消散，甚至在加强！只是说欧洲等其他经济体太差，显得美国好一点而已。 |
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